核心观点 - 11月18日至22日大宗商品走势强，中美债券收益率震荡下行，美元指数走强，非美货币承压，权益市场表现分化；需求端改善明显，置换隐债进度加速；我国正探索中国特色估值体系，军工央企有较大提升空间；金融央国企承担建设金融强国重任；新一轮央国企改革下食饮央国企投资价值提升；劲仔食品有望在未来三年再造一个劲仔 [9][15][21][28][35][41] 策略 - 全球多数权益市场表现分化，大选后美股聚焦特朗普内阁布局，美国经济活动回升，美联储降息节奏或收紧，英伟达业绩影响纳斯达克指数涨幅，美国典型成长行业估值过高，中长期配置性价比降低 [2][11] - 黄金因地缘紧张和避险情绪上涨，但受美元指数和美债收益率压制，中长期有上涨支撑；原油因地缘紧张和前期调整上涨，中长期供应或增加但需求有风险 [10] - 美债收益率短期高位震荡，中长期下行但中性利率或上升；国债收益率下行空间受限，整体低位震荡 [10] - 美元指数短期受支撑，中长期需求或削弱；美元兑日元方面，日本经济有回升迹象，市场对日本央行12月加息预期增强，日元有望获支撑 [11] 固收 - 生产端、需求端均回升，需求端改善明显，物价指数多数回落，物流与交通环比下行 [16] - 本周利率债一级市场发行规模回升，地方债回升幅度大，新增专项债发行进度达102%，新增地方政府债发行进度100.7%，2万亿置换隐债专项债发行进度42.67%，期限集中在长期、超长期；二级市场长、短端利率均下行，收益率曲线略陡、利差扩张；本周资金净投放668亿元，下周逆回购到期规模18682亿元 [17] 军工 - 军工央国企市值占比73.7%，是行业压舱石，改革成果颇丰，未来将深化改革 [21] - “十五五”期间军工集团内部重组和跨集团整合是大势所趋，军工上市平台估值重塑可期，航天系和电科系上市公司有望受益 [22] - 军工国有上市公司可加强市值管理，目前已有多家公司发布相关方案，军工央国企分红占比较高，未来分红率有望提高 [23] - 建议关注国企改革提质增效受益标的和“大集团/院所，小平台”上市公司 [26] 非银 - 金融央国企要回归本源做好五篇大文章，加大金融服务力度，头部央国企金融机构经营优势将展现 [28] - 金融央国企将提升跨境经营能力，拓展境外市场，提升国际竞争力 [29] - 金融央国企将健全风险防控体系，压实风险防控主体责任，筑牢金融风险防火墙 [29] - 建议关注中信证券、华泰证券等相关受益标的 [3][33] 食饮 - 食饮行业投资主线包括强化重点领域保障、深度参与全球分工、加大重整力度；白酒板块投资价值提升；大众品板块可从三方面寻找投资线索，投资节奏分三个阶段 [35] - 白酒板块建议关注贵州茅台等；大众品板块建议关注恒顺醋业等 [4][36] 劲仔食品 - 劲仔食品具备打造大单品和拓展全渠道的基因，有望在未来三年再造一个劲仔 [41] - 公司经历两个阶段发展成为细分赛道龙头，正形成大蛋白矩阵，小鱼和鹌鹑蛋产品有发展空间 [41][42] - 公司构筑多元渠道结构，量贩、传统、现代渠道各有优势 [42] - 预计公司2024 - 2026年收入和归母净利润增长，首次覆盖给予“推荐”评级 [43]