行业投资评级 - 报告对汽车行业给予“看好”评级 [2] 报告的核心观点 - 东风汽车集团在经历底部调整后，正迎来业绩回升和转型合作机遇 [2] - 欧盟关税有望调整，或利好此前受冲击较大的上汽，出口体量较大的比亚迪，盈利弹性明显的零跑 [2] - 吉利星舰7竞争力极强，看好订单和交付表现 [2] 东风集团 - 合资业务大幅下滑期已过，即将企稳。2022年公司权益性投资收益超过120亿元，2023年大幅下降至13亿元 [2] - 商用车业务摆脱包袱轻装上阵，开始实现底部回升。2023年行业增量以海外为主，东风集团以国内市场为主，在商用车领域亏损，进行了一部分资产减值 [2] - 自主品牌岚图表现亮眼，有望带来正面影响。2020年推出新能源品牌岚图，2023年销量约5万辆，2024年1-10月已经实现6.3万辆（同比+87%） [2] - 积极寻求华为、其他新势力的潜在合作，拓展多元化发展路径。公司具备外部合作基因，与华为的合作已涉及岚图、猛士以及东风日产等多个品牌 [2] - 东风汽车集团历史悠久，业务全面。东风汽车历史可追溯至1952年，最初以军用车起家。1978年军转民，1980年公司开始集团化发展，以商用车（重卡、轻卡）为主 [5] - 合资、自主品牌、商用车三个板块有望触底回升，具有困境反转机遇 [6] - 公司已经开始转型，积极寻求变革和多元化发展路径。公司作为赛力斯（前东风小康）的第二大股东，已经从赛力斯与华为合作中认识到多方合作的可能性 [7] 欧盟关税调整 - 欧盟与中国就电动汽车贸易的谈判正在积极进行中，双方即将达成一项协议，该协议将取消关税，并要求中国以最低价格向欧盟供应电动汽车 [10] - 本次取消关税在流程上具备推倒重申的可能性。欧盟委员会的反补贴调查依据的是《欧盟反补贴条例》，3年是常规中期复审的启动时点，但以下情况可能导致关税在3年内被修改：（1）新证据的提出；（2） WTO争端解决机制的干预；（3）双边谈判的结果 [11] - 该协议如果落地，有望为中国新能源汽车带来重大利好。24年欧洲新能源汽车增速转负，新车型推广速度显著低于中国企业，产品竞争力亦较为不足；欧洲关税壁垒的打通，将较为利好中国新能源汽车出口欧洲市场，带来全球电动化率的提升，以及中国供应链全球份额的提升 [12] 吉利星舰7体验 - 产品竞争力极强，看好订单表现。吉利银河星舰7在10万至15万的价格区间内，无论车内空间、车身尺寸，还是Flyme操作系统流畅度和体验，都非常优秀 [15] - 目前公司启动预生产，有望实现"上市即交付"，帮助第一批消费者享受今年的政策补贴 [15] - 渠道可能制约这款车的销量，当前银河的渠道还在快速扩张中 [15]