核心观点 - 2024年前三季度，供应链类资产支持证券发行节奏有所放缓，发行规模同比下降25.18%。期限设计趋于灵活，增信模式更加多样，发行利差进一步收窄。核心企业以高信用等级企业为主，主要分布在基础设施投融资、房地产、建筑、批发贸易等行业。[1][2] 发行情况 - 2024年19月，交易所市场发行供应链类资产支持证券共计183单，发行规模合计914.79亿元，数量减少35单，规模下降25.18%。部分产品优先级证券设有续发安排，期限设计趋于灵活。[1][2] - 从发行场所来看，上交所发行140单，金额760.02亿元，占比83.08%；深交所发行43单，金额154.77亿元，占比16.92%。[4] - 从管理人分布来看，前五大管理人新增管理规模合计479.64亿元，占比52.43%；前十大管理人新增管理规模合计697.10亿元，占比76.20%。[4] - 从产品规模分布来看，单笔发行规模在(5, 10]亿元区间内的产品发行单数最多且发行规模最大，共计67单，发行规模合计497.99亿元，占比54.44%。[6][7] - 从预期期限分布来看，预期期限在1年以内的产品发行单数合计127单，发行规模合计619.41亿元，占比67.71%；预期期限在1年以上的产品共计56单，发行规模合计295.38亿元，占比32.29%。[8] 发行成本和利差情况 - 1年期左右AAA级供应链类资产支持证券发行利率处于2.03%（含）4.56%（含）之间，平均发行利率为2.52%，同比下降63BP。[1] - 以1年期国债到期收益率和1年期企业债到期收益率为比较基准的发行利差平均值较上年同期均有所收窄。[1] - 1年期左右AAA级供应链类资产支持证券的平均发行利率为2.52%，同比下降63BP；发行利率中位数为2.48%，同比下降51BP。[12][16] - 以1年期国债到期收益率为比较基准的发行利差平均值由1.11个百分点缩小至0.88个百分点，以1年期企业债到期收益率为比较基准的发行利差平均值由0.58个百分点缩小至0.36个百分点。[18] 核心企业情况 - 2024年19月发行的供应链类资产支持证券涉及核心企业合计85家，以国有企业为主，遍布北京市、广东省、福建省等19个区域，涉及基础设施投融资、房地产、建筑、批发贸易等15大行业，主体信用等级以AAA和AA+为主。[1] - 单一核心企业产品中，京东世纪贸易发行规模145.00亿元，占比15.85%；保利发展控股集团发行规模127.25亿元，占比13.91%；中国中铁发行规模74.07亿元，占比8.10%。前五大核心企业发行规模合计410.11亿元，占比44.83%；前十大核心企业发行规模合计521.16亿元，占比56.97%。[25] - 从企业性质分布来看，国有企业65家，发行规模749.19亿元，占比81.90%；民营企业5家，发行规模154.23亿元，占比16.86%。[29] - 从区域分布来看，前三大区域北京市、广东省和福建省合计发行金额达600.73亿元，占比65.67%。[30][31] - 从行业分布来看，基础设施投融资、房地产、建筑和批发贸易行业对应发行规模领先，分别为233.77亿元、219.41亿元、191.20亿元和173.22亿元。[36][37][38][39] - 从公开主体信用等级来看，AAA和AA+主体信用等级企业对应发行规模合计873.47亿元，占比95.48%；无公开主体评级企业对应发行规模38.89亿元，占比4.25%。[41][42][43] 原始权益人情况 - 2024年19月发行的供应链类资产支持证券涉及的原始权益人或原始权益人之代理人合计33家，均为保理公司。前五大原始权益人发行规模合计565.99亿元，占比61.87%；前十大原始权益人发行规模合计724.59亿元，占比79.21%。[46][47][48] - 从原始权益人与核心企业的关联关系来看，20家保理公司与其发行产品的核心企业不存在关联关系，对应发行规模565.82亿元，占比61.85%；12家保理公司与其发行产品的核心企业存在关联关系，对应发行规模341.89亿元，占比37.37%。[53][54] 产品结构设计情况 - 次级证券设置方面，146单产品的次级规模均为100万元，对应总发行规模684.55亿元，占比74.83%；19单产品的次级规模介于5001,500万元之间，对应发行规模170.38亿元，占比18.62%。[56][57] - 增信安排方面，160单产品为全增信产品，对应发行规模合计794.78亿元，占比86.88%；18单产品为无增信产品，对应发行规模76.50亿元，占比8.36%。[59][60] - 从增信主体是否为核心企业或其体系内公司来看，166单产品的增信主体均为核心企业或其体系内公司，对应发行规模合计869.57亿元，占比95.06%。[61][62] 备案、二级市场交易和到期情况 - 2024年19月，共有165单供应链类资产支持专项计划在基金业协会完成备案，总规模合计873.44亿元，同比下降19.97%。[65] - 2024年1~9月，供应链类资产支持证券在二级市场共成交1,864笔，成交规模共计400.45亿元，同比下降22.54%。[67] - 2024年第四季度，存量供应链类资产支持证券预计到期102支，到期规模合计213.28亿元。[68] - 从原始权益人来看，深圳前海联易融商业保理有限公司到期证券22支，应偿付规模57.44亿元，占比26.93%；声赫（深圳）商业保理有限公司到期证券10支，应偿付规模31.28亿元，占比14.67%。[68][69] - 从核心企业来看，保利发展控股集团股份有限公司到期证券10支，应偿付规模47.11亿元，占比22.09%；招商局蛇口工业区控股股份有限公司到期证券6支，应偿付规模20.00亿元，占比9.38%。[68][69]