报告行业投资评级 - 报告对日本可选消费和必需消费行业进行了跟踪分析，重点关注零售增速放缓和食品饮料需求改善的情况 [2] 报告的核心观点 - 三季度GDP同比增长0.3%，环比增长0.2%，私人消费环比增长0.9% [2] - 10月日本消费者信心指数下跌至36.2，创5个月以来新低 [2] - 9月实际工资同比下降0.4%，连续第二个月下降 [2] - 10月通胀率降至2.3%，为今年1月以来的最低水平 [2] - 9月家庭实际消费支出减少1.1% [2] - 9月日本零售销售同比增长0.5%，低于市场预期的2.3%，增速为2022年以来最低 [2] - 9月日本百货商店销售额同比减少0.7%，是自2022年2月以来首次负增长 [2] - 10月食品饮料需求逐渐向好，必需品零售和药妆同店收入同比均有增长 [2] - 10月可选消费受天气影响，冬装需求下降，百货商店销售额时隔32个月首次负增长 [2] - 10月消费子版块多数下跌，必选消费和可选消费中多个子行业收跌 [2] - 建议重点关注海外业务占比较大的日本消费公司，如ASICS、PPIH、迅销集团和朝日集团 [2] 宏观 - 三季度GDP同比增长0.3%，环比增长0.2%，私人消费环比增长0.9% [4] - 10月日本消费者信心指数下跌至36.2，创5个月以来新低 [4] - 9月实际工资同比下降0.4%，连续第二个月下降 [4] - 10月通胀率降至2.3%，为今年1月以来的最低水平 [6] - 9月家庭实际消费支出减少1.1% [9] - 11月22日，石破茂内阁批准了一项价值21.9万亿日元的经济刺激计划，包括向低收入家庭提供现金补助等 [9] 行业 - 9月日本零售销售同比增长0.5%，低于市场预期的2.3%，增速为2022年以来最低 [12] - 9月日本百货商店销售额同比减少0.7%，是自2022年2月以来首次负增长 [12] - 10月服装零售和百货店增速继续放缓，主要由于高温天气使冬装销售疲软 [12] 必选消费 - 9月日本食品与饮料零售销售额约40370亿日元，同比增长0.5% [13] - 永旺零售10月同店销售收入同比-1.5%，是5个月来首次同比下降 [13] - 711日本便利店10月同店销售收入同比+0.4%，客流量+0.1%，客单价+0.3% [13] - PPIH10月本土同店销售收入同比+3.9%，客流量-0.4%，客单价+4.4% [13] - 9月日本药品与洗浴用品零售销售额约14440亿日元，同比-0.7% [14] - Matsukiyo Cocokara 10月同店销售收入同比-0.1%，客流量-1.6%，客单价+1.6% [14] - Welcia 10月同店销售收入同比+1.0%，客流量+0.1%，客单价+0.9% [14] - 9月日本两人及以上家庭软饮料平均支出约5720日元，同比-1.7%，软饮料CPI同比+3.5% [18] - 10月麒麟/三得利/朝日软饮料销量同比+1%/持平/-6% [18] - 9月日本两人及以上家庭酒类平均支出约3605日元，同比-12.0%，酒类CPI同比+0.7% [19] - 10月朝日啤酒本土收入同比增加6%，Super Dry销量同比-7% [19] - 麒麟啤酒本土销量同比增加36%，其中一番榨销量同比+10% [19] - 朝日集团烈酒10月收入同比+14%，年初至今收入同比+11% [19] - 无酒精酒类10月收入同比+32%，年初至今收入同比+25% [19] - 9月日本两人及以上家庭肉制品/乳制品/调味品/预制菜平均支出同比+0.5%/-1.3%/+3.4%/+2.7%，CPI分别同比+4.1%/-0.3%/+1.6%/+2.1% [20] 可选消费 - 9月日本两人及以上家庭外食平均支出约14790日元，同比+12.5%，餐饮CPI同比+3.3% [27] - 10月萨莉亚/Toridoll/Food&Life/食其家/Skylark/麦当劳同店收入同比分别+17.4%/+13.4%/+12.0%/+9.2%/+7.0%/+2.3% [27] - 9月日本两人及以上家庭服装平均支出约7721日元，同比+20.3%，服装CPI同比+2.7% [30] - 10月ABC-MART/岛村服饰/优衣库/Workman同店销售收入同比+6.3%/-3.7%/-7.5%/-15.6% [30] - 9月日本全国百货商店销售额同比减少0.7%，是自2022年2月以来首次负增长 [34] - 10月丸井/高岛屋/三越伊势丹收入同比+9.6%/+3.6%/+1.7% [34] - 10月良品计划/Nitori同店销售同比+18.6%/-5.8% [34] - 今年1-10月累计入境日本的中国游客人数同比增长超过200% [40] - 2024年国庆期间，中国航线的预订旅客人数与2023年同期相比增加了23%，约为15800人次，与2019年相比已恢复到了70% [40] - 三季度中国游客在日本旅游的人均开销为26.7万日元，其中购物/住宿/饮食/交通/娱乐费用占比分别为36.8%/30.6%/19.6%/8.7%/4.3% [40] - 访日中国游客人均购物开销为9.8万日元，远高于美国、新加坡和韩国等国家的游客 [40] 股市 - 10月东证指数服务业/食品饮料/零售业/纺织服装分别+2.7%/+0.9%/-1.6%/-1.8% [2] - 必选消费中，日用品零售/软饮料/食品零售收跌5.2%/3.6%/3.5% [2] - 可选消费中，鞋履/百货商店收跌11.1%/4.2% [2] - 食品饮料/商社及批发/零售ETF分别净流入231/-723/-1338万美元 [2] - 商社及批发/零售/食品饮料自2014年以来的PE历史分位数为72%/22%/22% [2] 涨跌幅度 - 10月银行业（+5.4%）、医药品（+4.7%）、电力及燃气业（+4.4%）涨幅居前，钢铁（-4.3%）、批发业（-3.9%）和纸浆造纸（-3.4%）跌幅靠前 [50] - 消费板块，服务业/食品饮料收涨2.7%/0.9%，纺织服装/零售业收跌1.8%/1.6% [50] - 10月消费子行业多数收跌，必选消费和可选消费中多个子行业收跌 [52] 资金流向 - 10月Topix-17系列ETF中，运输及物流ETF（+1383万美元）、建筑及材料ETF（+1285万美元）、汽车及运输机ETF（+1169万美元）净流入排名前三，机械ETF（-2198万美元）资金净流出最多 [55] - 消费板块，零售/商社及批发ETF分别净流出1338/723万美元，食品饮料ETF净流入231万美元 [55] 估值水平 - 截至2024年10月31日，Topix-17行业中，PE（TTM）历史分位数处于2014年以来10%以下的行业有医药品（1%）和汽车（6%） [59] - 历史分位数处于2014年以来80%及以上的有3个 [59] - 商社及批发的PE历史分位数为72%（11.7x），在17个行业中排名第5名 [59] - 零售的PE历史分位数为22%（21.6x），在17个行业中排名第13名 [59] - 食品饮料的PE历史分位数为22%（19.0x），在17个行业中排名第14名 [59] - 在东证指数消费板块重点个股中，PE（TTM）历史分位数排名最高的有Skylark（89%），Seven & I控股（87%），花王（84%） [65] - PE（TTM）历史分位数处于2014年以来10%以下的有可果美（1%），东洋水产（2%），高岛屋（5%），三得利（5%），三越伊势丹（8%） [65]