可转债市场年度策略 - 2025年，建议首先关注转债净供给。预计2025年转债市场规模或延续缩量。除了一级市场审核节奏放缓，临期转债增多的因素，更深层次的，建议关注发行人"化债"意愿的发酵，及其对转债供给结构、转债条款意愿所带来的长期影响 [1] - 其次，建议关注转债市场重定价带来的需求结构变化。一方面，建议抓住转债低估值的机会，转债ETF长期值得关注。当前转债市场整体百元溢价率仍处于相对较低水平，转债ETF能够在参与低估机会的同时分散信用风险。另一方面，若转债整体平价水平能维持，更关注债底定价逻辑的修复。建议关注中久期，中高等级信用资质的偏债转债。此外，建议也可适当关注部分次新转债的低估机会 [1] - 最后，认为当前转债市场整体估值不贵，把握凸性+相对确定性机会。2025年在估值上建议更多关注确定性，尤其是在条款上相对明牌的标的，在估值上或有低估机会。双低个券"进可攻，退可守"的定价逻辑或有所修复，转债凸性恢复。建议关注中高资质，股性上有支撑的双低个券机会 [1] 美股AI周报 - 宏观经济：美国上周首次申领失业救济人数意外下降至4月以来的最低水平，表明就业市场稳固。截至11月9日的当周，持续申领失业金人数攀升至191万人，首次申领失业救济人数的四周移动均值下降至217,750人，是5月份以来的最低水平 [1] - 本周公布的美国经济数据表明美国经济依旧强劲，且通胀情况稳定。英伟达业绩超彭博一致预期，公司表示Blackwell系列需求强劲，明年多个季度需求继续大于供给。本周软件股Elastic和Snowflake业绩表现亮眼，Elastic推出AI生态系统，与众多领先的技术提供商合作；SnowflakeCortex采用率显著提升 [1] 国内需求周度跟踪 - 投资方面，螺纹钢库存低位走平，表需略有回升、仍弱于季节性，钢厂高炉开工率继续小幅下降，实际投资需求仍有限，上周商品价格整体震荡，水泥、沥青价格上涨，后续重点关注增量政策落地传导情况以及冬储对需求的或有支撑；螺纹钢表观消费量：截至11月21日，当周螺纹钢表观消费量为234.20万吨，环比前一周+3.36万吨 [5] - 生产方面，开工率表现分化，涨跌互现；11月20日，石油沥青开工率为31.80%，环比前值+0.80pct [5] - 消费方面，出行和汽车消费表现继续强于季节性；11月17日当周，乘用车市场批发日均8.63万辆，环比前值+1.95万辆；乘用车市场零售日均7.71万辆，环比前值+2.04万辆 [5] - 出口方面，SCFI和BDI回落，义乌出口价格指数延续回升；上海出口集装箱运价指数：11月22日当周，上海出口集装箱运价指数为2,160.08，环比前值-91.82 [5] - 通胀方面，猪肉价格震荡偏弱，蔬菜价格延续下行，原油价格回升。截至11月22日，猪肉平均批发价为23.48元/公斤，环比前一周-0.37元/公斤 [5] 新能源汽车数据跟踪 - 订单方面，11月第3周6家车企新增订单14-15万辆，较23年同期+85%至+90%；11月前3周6家车企新增订单47-48万辆，较23年同期+69%至+74% [6] - 核心看点：1）车企D11月前3周订单超30w，较23年同期增长超80%。公司发布改款车型后目前单周订单已稳定在10w以上 [16] - 核心看点：2）车企L11月第3周订单虽有所回落，前3周订单较23年同期超220%；新车订单有回归稳态趋势 [17] - 核心看点：3）11月前3周仅2家车企L/D订单高于整体增速水平 [18] - 投资建议：推荐国内自主品牌【比亚迪】、【广汽集团】、【长安汽车】、【吉利汽车】、【长城汽车】，造车新势力【理想汽车】、【小鹏汽车】；建议关注【蔚来汽车】 [18] 化工行业周观点 - 工业和信息化部20日发布《光伏制造行业规范条件（2024年本）》。目前，在行业保持高速增长的同时，行业发展也面临无序竞争加剧、市场波动调整、技术迭代提速等问题和挑战，《规范条件》需根据形势和变化进一步修改完善 [7] - 景气角度：（1）景气修复中找结构性机会：需求韧性强且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块，农化板块重点推荐：扬农化工，建议关注磷肥相关标的：云天化、川恒股份。轮胎板块建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份 [7] - 景气角度：（2）制冷剂：下游家电排产状况良好，产品价格维持上行趋势、供给配额制约束性强；建议关注：巨化股份 [7] - 景气角度：（3）OLED材料：迎应用范围扩大、国产化率提升、单屏材料用量提升等多重增长；重点推荐：莱特光电、万润股份、瑞联新材，建议关注：奥来德 [7] - 景气角度：（4）代糖行业仍然以10%+的增速在增长，三氯供需稳定，双寡头竞争成长性行业，容易形成默契，有较大弹性。重点推荐：金禾实业 [7] 轻纺行业研究 - 公司24Q3收入20亿，同增17%，单季收入同比提速（24Q2收入同增11%）；国内药店及电子商务24Q3收入1.9亿同增21.6%，医疗C端销售得到较好发展；全棉时代24Q3收入10.8亿同增20.6% [13] - 全棉时代品牌与核心爆品认可度持续提升。全棉时代24Q2营收同增13.8%，24Q3营收同增20.6%，单季度同比增速提升，贡献了较大的业绩增长动力，体现了公司坚持传递品牌价值的初心，以及全力打造核心爆品引领增长的发展思路 [13] - 全球化战略迈上新台阶。今年9月，公司完成对GRI75.2%的股权收购，此次收购标志着稳健医疗的全球化战略迈上了新台阶 [13] - 调整盈利预测，维持"增持"评级。基于24Q1-3业绩表现，公司归母净利5.5亿，其中24Q3归母净利1.7亿，24Q3扣非后归母净利1.4亿同增105%；全棉时代多渠道保持在增长势头，并在24年9月并购GRI75%股权；我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利为8.0、9.3以及10.8亿元（原值为5.8、6.6以及7.8亿元），EPS分别为1.4、1.6以及1.8元/股（原值为1、1.1以及1.3元），PE分别为26X、22X、19X [13]