报告核心观点 - 沪深300及创业板指数近1年走势分别为-32%和-16% [3] - 招商积余、雷赛智能和周大福的经营业绩和未来展望 [4][8][12][18] 行业公司 地产建筑 招商积余(001914.SZ) - 招商积余背靠招商局集团，关联方市占率和布局能级提升，非住赛道拓展稳健，坚持"大物管"、"大资管"战略 [4][8] - 预计2024-2026年归母净利润分别为8.44、9.20、10.83亿元，EPS分别为0.80、0.87、1.02元，当前股价对应PE为13.6、12.5、10.6倍，维持"买入"评级 [4][8] - 物管规模持续扩张，非住赛道拓展稳健，维持"买入"评级 [8] - 截至2024年上半年末，公司在管面积3.85亿平，同比增长16.5%；其中第三方在管面积同比增长17.1%，占比67%；非住业态面积同比增长26.8%，占比66% [9] - 2024H1物管收入63.6亿元，同比增长15.9%；毛利率11.0%，同比提升0.4pct [9] - 平台增值服务2024H1实现营业收入2.56亿元，同比增长4.0%；毛利率9.9%，较2023全年8.5%提升 [10] - 专业增值业务2024年上半年实现收入9.23亿元，同比下降3.4%；毛利率11.1%，较2023全年下降6.7pct [10] - 资产管理业务在管商业面积397万方，总可租面积为46.9万方，出租率94%，上半年收入2.89亿元，同比增长2.6%，毛利率较2023全年提升2.0pct至52.7% [10] - 2024H1公司管理费率降至1.9%，保持在行业最低水位线；资产负债率45.3%，有息负债总额14.3亿元，均为近五年最低值 [11] 机械 雷赛智能(002979.SZ) - 产品矩阵拓展支撑市占率提升，人形机器人业务蓄势待发 [4][12] - 预计2024-2026年公司归母净利润2.04/2.77/3.34亿元，EPS为0.66/0.90/1.09元，当前股价对应PE为40.8/30.1/24.9倍，维持"买入"评级 [12] - 2024Q1-3实现营收11.55亿元，同增9.62%；归母净利润1.44亿元，同增56.36% [15] - 2024Q1-3实现毛利率38.6%，同升1.3pcts；净利率12.8%，同升3.9pcts [16] 商贸零售 周大福(01929.HK) - 2025财年上半年营收同比-20.4%，归母净利润同比-44.4%，承压明显 [18] - 预计2025-2027财年归母净利润为57.93/63.81/70.34亿元，对应EPS为0.58/0.64/0.70港元，当前股价对应PE为11.8/10.7/9.7倍，维持"买入"评级 [18] - 2025财年上半年公司毛利率为31.4%，提升主要系受益于黄金价格上涨以及定价黄金产品贡献增多所致 [19] - 中国内地FY2025H1同店销售同比-25.4%，主要系金价高位波动抑制终端动销 [19] - 公司持续优化门店质量与效率，中国内地FY2025H1周大福主品牌净关门店239家，期末门店总数达6968家 [20] - 2024年4月推出的周大福传福系列2025财年上半年零售值突破15亿港元；定价黄金产品实现逆势增长，其对中国内地黄金首饰及产品类别的零售值贡献同比增长一倍 [20]