行业投资评级 - 五重逻辑驱动行业快速发展，把握新质及高端战力主线 [1] 报告的核心观点 - 行业需求高景气预期驱动军工行情 [3] - 需求确定保障高端战力持续增长，困境反转行业内部生产节奏有序恢复，新质战力拉动四大领域齐增，军贸增加打开外部成长空间，改革重组提升企业内部效率 [3] - 兼顾成长及价值主线，把握新质及高端战力组合 [4] 行情回顾 - 当前军工行业PE估值处于历史中上区间 [8][10][11] - 公募配置处于历史较高位置，机构青睐弹性较大标的 [17][18] - 复盘2020年以来的军工行情，"十四五"规划及"十五五"规划长期需求释放是主要驱动 [3] 驱动逻辑 - 我国仍处于新一轮军队建设周期 [23][24][25][26] - 提质增量仍是当前核心需求，未来将向信息化、智能化改革 [27][28][29][30] - 实战化训练频次提升，带动弹药消耗增加 [32][33][34][35] - 行业最大扰动因素逐渐缓解，各环节生产节奏有序恢复中，订单有望持续落地 [43][44][45] - 价格体系规范化行为获得进展 [46][47] - 新质战力成为新增长引擎 [47][52][53][54][55] - 局部冲突加剧带动全球军费增加，客观促进军贸景气度上行 [60][61][62][63][64][65] - 新兴装备成为军贸市场拓展新动能 [66][67][68][69][70][71] - "一带一路"战略配合国产新型号，中国军贸有望迎来繁荣时代 [72][73] - 国企改革进入深化落实阶段，资产重组、股权激励是国企改革的重要环节 [73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90] 高端战力 - 精确制导武器：看好导弹远火等装备产业链 [91][92][93][94][95][96][97][98][99] - 航空主机厂：飞机及发动机再次进入高速增长阶段 [100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110] - 高端材料：主机厂需求恢复有望带动相关配套单位业绩稳增 [114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129] - 电子配套：军工信息化建设加速，电子配套环节核心受益 [130][131][132][133][134][135][136] 新质战力 - 卫星：星座建设节奏加快，应用领域持续拓展 [4] - 低空经济：飞行载具、空管系统催化不断，部分省市开始落地 [4] - 水下装备："0-1" 建设启动 [4] - 新技术新工艺：下游高景气+渗透率提升 [4] 改革重组 - 关注中电科、兵器集团、航天科技及航天科工四大军工集团 [4][7]