行业投资评级 - 报告对美股软件行业给予“看好”评级 [1] 报告的核心观点 - 伴随AI Agent和海外应用的新一轮活跃，美股软件公司展现出新一轮趋势 [1][3] - Autodesk和Workday发布的最新财季季报中包含重要信息 [1][3] - 美股软件股中长期表现较好，但短期回调有原因，主要与宏观经济和AI应用进展有关 [4][9] - AI Agent时代到来，多个美股软件公司在24年10月以来上涨，编程、企业服务、网络安全、陪伴、广告等多领域初步商业化 [1][35] 根据相关目录分别进行总结 美股软件：年度、月度强势，近期热度平息 - 选择以纳斯达克为主要市场基准的美股软件股，剔除硬件、芯片半导体、网络硬件等，可以更好地分析海外AI应用（互联网和软件）的趋势 [4] Autodesk：略超预期，但多起市场疑虑 - Autodesk发布了2025Q3财季经营情况，整体业绩略超预期，营收15.7亿美元（yoy+11%；预期15.6亿）；净利润（GAAP准则）2.75亿美元（yoy+14%；预期2.74亿） [10] - AEC增长持续强劲，MFG+M&E进展出色，新交易模式和并购推动后续增长预期，预付费改善现金流 [10][11] - 市场对会计政策、业绩信服程度有疑虑，也对2026年CRPO持续性、未来维持10%-15%增长的支撑论据存在观望 [15][16] Workday：业绩稳定，但未来2季或平淡 - Workday发布了最新的2025财季经营情况，2025Q3收入21.6亿美元（同比增长16%），略超预期 [22] - 2025Q3订阅收入积压（或CRPO）、现金流同比略下降、资金运用、回购还有9.02亿美元的剩余授权 [23] - 下两个季度业绩指引略显平淡（CRPO增速略下降），公司在电话会议重申了2026-2027财年15%增长率 [24] - 市场疑虑主要是宏观情况（包括减政府IT预算对公司影响）、未来两个季度利润表相对平淡、2026H2能否改善、全球格局、AI的具体效果、现金流指引、新CEO Rob等 [36] 小结：AI Agent, 以及应用商业化初露锋芒 - 大模型及AI应用进展：Agents时代到来，多个美股软件24年10月来上涨，编程、企业服务、网络安全、陪伴、广告等多领域初步商业化 [35] - 大模型：RL推动性能提升，算法优化带动价格下降，大模型正从推理进入AI Agent爆发阶段，有助于AI应用爆发 [35] - AI应用：过去一年变化较多，初创公司和上市公司在AI收入兑现上的进度较快 [35] - 本周下跌的公司较多，基本面原因往往来自对美国整体需求（政府节省开支、宏观情况）和明年展望有关 [36]