报告行业投资评级 - 看好轻工造纸行业 [1] 报告的核心观点 - Q3内需外部压力加大，企业收入业绩承压，但Q4以来政策支持力度增加，期待后期内需修复，重回头部企业份额集中逻辑，业绩估值有望共同修复 [1] - Q3外销收入端增长表现稳健，具备Alpha个股具备更强抗风险能力，体现为更强的盈利稳定性，外销外部扰动存在，后期演绎个股Alpha [1] - 家居短期估值和基本面触底，政治局会议地产定调提升，叠加以旧换新补贴政策刺激，关注二手房及家居需求边际改善，中长期头部企业商业模式持续迭代，持续整合市场 [1] - 轻工消费优质企业经历压力测试，壁垒加深，份额保持提升 [1] - 出口外部政策等扰动持续存在，赛道和个股Alpha具备强风险对抗能力 [1] - 包装行业整合延续，头部资本开支放缓，逐步进入收获期，高股息价值凸显 [1] - 造纸Q3行业盈利恶化，整合态势明显，期待中长期竞争格局优化 [1] 根据相关目录分别进行总结 家居：Q3业绩触底，期待后期边际改善 [13] 成品家居：外销表现明显好于内需，利润端均有所承压 [13] - 2024Q3内销企业基本下滑，但幅度小于定制；外销企业收入明显好于内销；匠心、永艺、恒林表现优异 [21] - 2024Q3内外销毛利率均有承压，外销费用率同比实现改善 [21] 定制家居：2024Q3收入下滑幅度环比扩大，利润表现弱于收入 [13] - 2024Q3收入下滑幅度环比扩大，利润受收入下滑、费用刚性、价格竞争影响，压力大于收入 [29] - 欧派家居2024Q3利润表现超预期，系原材料成本下降、低毛利配套品占比下降、人员优化等原因 [29] 轻工消费：内需整体承压，优质成长期企业逆势提份额 [13] - 消费环境承压，收入环比降速，但是仍处于成长周期的优质企业α凸显，仍能逆势提份额，收入增速环比虽有回落，同比仍能实现高增 [37] - 消费承压背景下，企业加大费用投放规模，利润增速普遍低于收入增速 [37] 出口链：Q3需求好于内销，利润端受汇率小幅影响 [13] - 2024Q1-316家重点出口公司收入同比+21.4%，单Q3收入同比+24.5%，整体收入端增长好于内销 [48] - 24Q3美元兑人民币平均汇率为7.17，同比-1.0%，环比-1.0%，人民币升值导致汇兑损失，对利润端有一定影响 [51] 包装：降幅收窄，头部企业韧性凸显，Q3明显分化 [13] - 2024Q3需求端相对平稳，叠加基数回落，2024Q312家重点包装公司收入同比-2.1%，与Q2相比收入降幅明显收窄 [5] - 2024Q3利润端降幅有所收窄，塑料包装实现正增长，头部企业内部效率挖潜 [5] 造纸：Q3盈利环比恶化，头部延续整合 [13] - 2024Q3浆价回落、需求转淡、加权平均成本滚动上行，成品纸盈利环比均收缩 [6] - 特种纸用浆成本滚动上行，部分赛道新增产能投产，导致竞争加剧，行业盈利环比略有回落 [6]