报告行业投资评级 - 看好食品饮料行业 [2] 报告的核心观点 - 随着政策转向和宏观政策的出台，板块估值企稳，中长期投资机会已经到来，但基本面和业绩驱动需要时间 [2] - 若后续积极的政策组合有效改善企业和居民的收入水平和预期，提升就业和资产价格，则行业需求有望得到根本改善 [2] - 展望四季度到一季度，行业需求承压，预计上市公司报表会继续承压 [2] - 对于行业中长期观点不变，当前增长速度不是最重要的，企业的战略定力和执行力更加重要，结合潜在的分红水平和中长期的结构性空间，头部公司已具备性价比和长期投资价值 [2] - 对于白酒和食品的头部公司，布局的位置比时点重要，在分红率稳步提升的背景下，合理估值中枢之下可积极布局；中小市值公司自下而上，优选成长空间大和底部具备改善逻辑的个股 [2] 根据相关目录分别进行总结 食品饮料本周观点 [序号][序号] - 上周食品饮料板块上涨2.62%，其中白酒上涨1.71%，上证综指上涨1.81%，跑赢大盘0.80pct，在申万31个子行业中排名第14 [19] - 涨幅前三位为纺织服饰(申万)（7.65%）、商贸零售(申万)（7.28%）、轻工制造(申万)（5.35%）；个股方面，涨幅前三位为桂发祥（61.05%）、一鸣食品（51.17%）、欢乐家（48.47%）；跌幅前三位为ST西发（-5.56%）、古井贡B（-3.98%）、东鹏饮料（0.03%） [19] 白酒板块 [序号][序号] - 本周茅台价格微降，散瓶价格为2190元，周环比下降20元，整箱价格2245元，周环比下降10元；五粮液批价910元左右，国窖1573批价870左右 [21] - 本周贵州茅台召开股东会，通过了《2024-2026年度现金分红回报规划》、《2024年中期利润分配方案》、《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的方案》 [21] - 五粮液发布中期利润分配预案公告，派发红利100亿，此前公司也已公布了2024-2026年股东回报规划 [21] - 两大头部白酒企业均已通过实际行动提升了股东回报，在宏观经济转型发展，增速放缓的长期背景下，提高分红率可以稳定和提高ROE水平，从而支撑估值水平 [21] - 对比海外食品及酒类头部企业（表9），其估值普遍在20x左右，而头部白酒公司的ROE和未来5-10年的增速更优，因此相对海外头部企业理应享受估值溢价 [21] - 从这个角度看，当前部分白酒及大众品头部企业估值已经具备吸引力 [21] 大众品板块 [序号][序号] - 看好乳制品未来一年投资机会，结合三季度情况，乳业上游产能去化加速，原奶价格逐步企稳；下游白奶和酸奶价格已连续下降约两年半的时间，作为必需品我们认为调整周期已较长且充分；头部企业均加大了对利润的考核权重，竞争格局优化 [22] - 因此，四季度到明年，行业供需关系将更加匹配，头部企业将迎盈利改善，若需求加速恢复，则带来额外弹性，推荐伊利股份，关注蒙牛乳业、新乳业等 [22] - 11月以来港股调整幅度较大，青岛啤酒股份24年估值已回落到接近13x，公司Q4在低基数下预计将环比改善，展望25年，在产品结构、成本红利、股东回报等方面仍有优化空间，当前估值具备吸引力，建议积极布局 [22] 本周重要公告 [序号][序号] - 五粮液公司拟向全体股东每10股派发现金红利25.76元。截至2024年9月30日，公司总股本为38.8亿股，以此计算合计拟派发现金红利100亿元 [25] - 惠发食品公司发布关于股东权益变动达1%的提示性公告：公司股东杨红女士通过集中竞价方式累计减持公司股份244.64万股，占公司总股本的1.00%，减持计划已实施完毕 [25] - 香飘飘完成注销2023年股票期权激励计划中股票期权合计178.8万份，本次注销股票期权事项不影响公司股本结构，且不影响公司2023年股票期权激励计划的继续实施 [25] - 华统股份"华统转债"赎回价格为101.21元/张，赎回日为2024年12月11日，本次赎回完成后，"华统转债"将在深圳证券交易所摘牌 [25] - 三只松鼠公司拟定2025年春节前利润分配方案如下：拟以40亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币1.25元，合计拟派发现金红利5009万元，占2024年前三季度公司实现合并报表中归属于上市公司股东的净利润比例为14.68% [25] - 金种子酒公司董事会于近日收到副总经理徐三能先生提交的书面辞职报告，徐三能先生因达到法定退休年龄向公司董事会申请辞去公司副总经理职务。辞职后，徐三能先生将不再担任公司任何职务 [25] - 劲仔食品公司食品鹌鹑蛋专业品牌"七个博士"于近期发布，为保持公司与品牌名的统一，公司全资子公司湖南省博味园食品有限公司、北海市劲仔小蛋圆圆食品有限公司分别变更名称为：湖南省七个博士食品有限公司、北海市七个博士食品有限公司 [25] - 高端酒价格更新：根据今日酒价数据，本周茅台批价整箱2245元，散瓶2190元，五粮液批价910元，国窖1573批价870元 [25] 成本变动回顾 [序号][序号] - 主产区生鲜乳平均价为3.13元/公斤，同比下降15.2%，环比上升0.3% [27] - 上周仔猪价格34.64元/公斤，同比上升43.20%，环比下降0.83%；生猪价格17.32元/公斤，同比上升16.24%，环比下降2.42%；猪肉价格28.81元/公斤，同比上升15.75%，环比下降1.27% [27] - 板块估值水平：目前食品饮料板块2024年动态PE20.95x，溢价率43%，环比上升0.98pct；白酒动态PE19.88x，溢价率36%，环比下降0.25pct [27] 食品饮料各板块市场表现 [序号][序号] - 24/11/25-24/11/29，食品饮料行业跑输申万A指0.44个百分点，子行业表现依次为：休闲食品（跑赢申万A指9.64个百分点）、其他酒类（跑赢申万A指7.31个百分点）、调味品（跑赢申万A指2.49个百分点）、食品加工（跑赢申万A指2.34个百分点）、啤酒（跑赢申万A指1.43个百分点）、饮料乳品（跑赢申万A指0.32个百分点）、白酒（跑输申万A指0.47个百分点） [43] 行业事项提示 [序号][序号] - 仙乐健康公司股东陈琼女士通过集中竞价方式累计减持公司股份210万股，占公司总股本的1.00%，减持计划已实施完毕 [55] - 惠发食品公司发布关于股东权益变动达1%的提示性公告：公司股东杨红女士通过集中竞价方式累计减持公司股份220.17万股，占公司总股本的1.00%，减持计划已实施完毕 [55] - 佳禾食品公司股东宁波和理投资咨询合伙企业(有限合伙)通过集中竞价方式累计减持公司股份400万股，占公司总股本的1.00%，减持计划已实施完毕 [55] - 李子园公司股东程伟忠先生通过集中竞价方式累计减持公司股份2万股，占公司总股本的1.00%，减持计划已实施完毕 [55] - 李子园公司股东王顺余先生通过集中竞价方式累计减持公司股份11.8437万股，占公司总股本的1.00%，减持计划已实施完毕 [55] - 李子园公司股东苏忠军先生通过集中竞价方式累计减持公司股份10万股，占公司总股本的1.00%，减持计划已实施完毕 [55] - 李子园公司股东崔宏伟先生通过集中竞价方式累计减持公司股份7.1万股，占公司总股本的1.00%，减持计划已实施完毕 [55] - 李子园公司股东孙旭芬女士通过集中竞价方式累计减持公司股份4.25万股，占公司总股本的1.00%，减持计划已实施完毕 [55] - 李子园公司股东崔宏伟先生通过集中竞价方式累计减持公司股份2.3万股，占公司总股本的1.00%，减持计划已实施完毕 [55] - 李子园公司股东朱文秀先生通过集中竞价方式累计减持公司股份6.3万股，占公司总股本的1.00%，减持计划已实施完毕 [55] - 李子园公司股东程伟忠先生通过集中竞价方式累计减持公司股份1万股，占公司总股本的1.00%，减持计划已实施完毕 [55] - 李子园公司股东苏忠军先生通过集中竞价方式累计减持公司股份0.1万股，占公司总股本的1.00%，减持计划已实施完毕 [55] - 均瑶健康公司股东罗喜悦先生通过集中竞价方式累计减持公司股份10.4万股，占公司总股本的1.00%，减持计划已实施完毕 [55] - 均瑶健康公司股东朱鹏飞先生通过集中竞价方式累计减持公司股份2万股，占公司总股本的1.00%，减持计划已实施完毕 [55] - 均瑶健康公司股东朱鹏飞先生通过集中竞价方式累计减持公司股份1.6万股，占公司总股本的1.00%，减持计划已实施完毕 [55] - 均瑶健康公司股东向卫兵先生通过集中竞价方式累计减持公司股份6万股，占公司总股本的1.00%，减持计划已实施完毕 [55] 估值表 [序号][序号] - 海外食品饮料对标公司估值表 [59] - 食品饮料重点公司盈利预测表 [59]