市场走势 - 上证指数收盘3,326.46，涨跌幅0.93% - 深证成指收盘10,611.72，涨跌幅1.72% - 沪深300收盘3,916.58，涨跌幅1.14% - 中小板指收盘6,513.02，涨跌幅1.42% - 创业板指收盘2,224.00，涨跌幅2.50% - 科创50收盘1,007.39，涨跌幅2.41% [1] 公司评论 - 中化化肥(00297.HK) 核心观点 - 中化化肥是一家高股息分红的央企，正在布局"生物+"战略，享受行业景气修复 - 公司2024年前三季度实现营业额约182.10亿元，净利润约12.87亿元，净利润同比增加约3%，主要得益于"生物+"战略的推进和生物肥料研产销一体化运营效率的提升 [4] 事件点评 - 公司21-23年累计现金分红10.07亿元，2023年现金分红比例高达50% - 预计24-26年每股分红分别为0.083/ 0.096/ 0.098元，股息率分别为8.28%/ 9.65%/ 9.86% - 2021-2024H1，公司毛利率分别为8.66%/ 11.20%/ 10.40%/ 12.15%，净利率分别为3.88%/ 4.88%/ 3.14%/ 7.77% [5] "生物+"战略 - 公司成长业务聚焦"生物+"核心大单品，上半年蓝麟、科得丰等大单品业绩高速增长 - 推出"生物+"新产品－全营养作物专用肥「焕丰®」品牌，成长业务实现收入55.55亿元，同比增长5%，税前利润人民币3.98亿元，同比增长27% - 公司围绕"生物+"战略，完成"生物+"有机无机－焕丰、"生物+"激发碳水溶肥－水滴丰等4个重点产品试产试销 - 依托中化集团及先正达的优质资源，聚焦生物制剂和生物化肥，覆盖中国95%耕地面积，提升作物营养吸收效率 - 据农业农村部数据统计，24年10月，我国菜花/青椒/大白菜/莴笋/西红柿经济作物的价格同比分别增长92.4%/ 103.4%/ 59.5%/ 37.2%/ 86.9%，农产品价格上涨有望推动国内农户对于高端生物质肥料的持续需求 [6] 磷矿储备 - 公司全资子公司中化云龙在"采矿权+探矿权"范围内磷矿资源量近2亿吨，其中没租哨矿区储量1.1亿吨，大湾矿区储量0.9亿吨 - 没租哨矿设计年产能60万吨磷矿，属优质低硅钙质矿，易磨易选，重金属（Cr、Cd、Hg、As、Pb）含量低，为高磷饲钙最佳原料，其中没租哨矿区磷矿资源的进一步开采利用具有较好的前景 [7] 投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.17/ 0.19/ 0.20，对应公司11月28日收盘价0.989元，2024-2026年PE分别为6.0/ 5.1/ 5.0倍 - 首次覆盖，给予"买入-A"评级 [10] 行业评论 - 制药板块 核心观点 - 重磅创新药驱动创新产业链稳步增长，新分子提供长期增长动力 [13] 创新药国谈降价落地 - 11月28日，医保局公布2024年国家医保目录，新增89种创新药，平均降价63% - 6年来，医保谈判新增药品协议期内销售近5000亿元，医保基金支出超3400亿元 - 医保持续支持创新药商业化，药耗集采为创新产品腾出了超5000亿元的医保基金空间，2023年创新药费用占样本医院药品费用的15.1% [13] 创新药上市 - 2023年我国新药获批达35种，肿瘤和免疫新药密集上市，神经精神疾病、GLP-1管线丰富 - 国产创新药通过自建销售、license out、newco实现出海，重磅新药BTK、PD-1海外上市 - 潜在FIC/BIC的PD-1/VEGF双抗、EGFRXHER3 ADC实现了license out，GLP-1新药实现了newco重磅交易 [13] 创新生物制品 - 带状疱疹、人二倍体狂苗、MCV4疫苗市场稳步增长，国产九价HPV、RSV等疫苗研发取得阶段性突破 - 第四代静丙、重组凝血VIII因子等新型血液制品上市，在研管线丰富，包括重组人血清白蛋白NDA受理，C1酯酶抑制剂、人凝血因子Ⅸ、重组人凝血因子Ⅶa [14] 生物创新药 - 化学创新药浪潮之后，生物创新药也进入了爆发期，双抗、ADC、TIDES重磅新药迭出，细胞基因疗法、分子降解剂等新分子不断涌现 - 全球新药投融资有望迎来拐点，地缘政治对国内研发外包订单的影响正在出清，中国CXO企业有望凭借全球化布局、工艺、成本优势开启第二成长曲线 [17] 重点公司 - 推出重磅创新药是制药龙头商业化与创新实力的试金石，新分子的培育是成为MNC的必经之路 - 国产创新药企已研发出重磅创新品种，实现了国内外商业化 - 创新供应链企业深度参与全球重磅新药的制造，在各类分子积累了深厚的研发经验 - 看好大品种生命周期稳定、新分子培育可期的制药龙头，相关公司：恒瑞医药、百济神州、药明康德等 [17]