行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 重点关注造纸行业格局改善、家居以旧换新提振需求、天振股份深度报告 [1] 分行业观点 造纸 - 晨鸣停产带动行业供需改善，浆纸系价格企稳回升，箱板瓦楞纸旺季提价，中长期行业格局有望迎来优化 [11] - 晨鸣纸业公告，多基地停产或限产，停机浆纸产能703万吨，占总产能的71.7%，影响月度浆纸产量约58万吨、纸销量约35万吨 [11] - 晨鸣停机限产或带来行业供需改善，短期提价确定性比较高 [12] - 行业磨底多年，中长期供需格局有望优化 [13] 家居 - 地产定调提升，政策托底地产有望迎来改善，10月住宅销售、竣工面积好转；家居以旧换新拉动销售，尤其头部改善显著；关注家居持续修复机会 [11] - 家居以旧换新推出，销售拉动效果显著 [15] - 10月销售基本持平，竣工下滑收窄，地产出现明显改善；家居受益以旧换新，销售额实现大个位数增长 [18] - 家居估值处于底部，机构配置比例低，悲观情绪充分释放 [18] 轻工消费 - 消费力有望边际回暖，产品结构延续升级方向，制造供应链优势、渠道快速和多样化布局企业持续份额提升 [19] - 百亚股份：产品基本盘蜕变+电商弯道超车+全国化扩张稳步推进+进取的管理团队，百亚自由点品牌份额有望加速提升，中长期成长动能充沛 [19] - 晨光股份：传统核心调结构、扩品类、多渠道发展，一体两翼持续深化，远期出海空间广阔 [20] - 登康口腔：牙膏赛道国货崛起正当时，冷酸灵品牌资产积淀深厚 [23] - 公牛集团：4.0旗舰店顺利落地，装饰渠道改革力度提升，墙开等品类Q4收入有望提速；新业务快速放量 [24] 出口 - 关税存潜在扰动，关注赛道和个股Alpha [25] - 家居类产品产能转移领先，优先关注海外产能布局完善的个股 [25] - 宠物护理用品、塑料和生物降解塑料品类产能转移不明显，中国供应链短期预计仍有一定议价能力 [25] - 保温杯并未在上一轮贸易战被加征关税，产能集中中国，预计国内供应链存议价能力，优先海外产能布局企业受益 [26] 本周专题 - 10月轻工出口数据同比恢复正增长，关注宠物护理用品、人工草坪、跑步机、保温杯、智能升降桌等Q3以来相对稳健赛道 [29] - 具体看同比2023年增速：24年8月、9月、10月宠物护理用品（依依股份）出口分别同比+27%/+3%/+22%，人工草坪（共创草坪）出口分别同比+17%/+11%/+25%，跑步机等健身产品（英派斯）出口分别同比+17%/+0%/+23%，保温杯（嘉益股份、哈尔斯）出口分别同比+22%/-3%/+19%，智能升降桌等人体工学物品（乐歌股份）出口分别同比+4%/-7%/+17% [30] 个股更新 - 天振股份深度报告，雅迪控股近况跟踪 [34] - 天振股份深耕PVC地板出口业务，在PVC快速发展阶段，公司凭借研发优势（多次工艺创新）、产品质量及供应稳定性、绑定优质客户，规模领先于同行 [34] - 2022年底因受美国海关开展供应链溯源影响，业务出现阶段性下滑 [34] - 当下公司依托于此前积累的产品及客户资源优势，开启"第三次创业"，一方面积极筹建东南亚、美国生产基地，优化供应链，2024年以来PVC地板业务迎来修复；另一方面，2024年新品RPET地板成功面世，美国下游品牌商及渠道商积极推广，公司有望搭乘欧美渗透率快速提升红利，打开业绩天花板 [34] - 雅迪控股：短期公司补贴力度提升；新国标政策仍存在修正空间，24年行业β弹性预计更高，带动公司业绩和估值迎来戴维斯双击 [37]