投资评级 - 报告公司投资评级为买入（维持）[7] 核心观点 - 报告公司11月实现汽车销量12.7万辆，同比+3.7%，环比+9.1%；1-11月累计实现汽车销量109.8万辆，同比-1.8%[2] - 行业旺季叠加以旧换新政策支撑，预计公司12月销量有望进一步提升[2] - 展望2025年，公司出口进一步向上，智驾加码助力公司产品力提升，公司销量有望进一步增长[2] 产销数据 - 11月公司各品牌均实现销量环比增长，哈弗/魏牌/皮卡/欧拉/坦克11月销量分别为7.8/0.7/1.6/0.6/2.0万辆，同比分别+4.5%/+145.8%/-2.7%/-42.1%/+8.7%，环比分别+7.9%/8.6%/23.0%/4.4%/5.6%[11] - 哈弗猛龙2-11月实现9连涨；哈弗大狗品类连续6月销量破万；全新蓝山11月销售6488辆，同比+218.8%[11] - 11月公司产量为13.4万辆，厂商库存增加6813辆，其中哈弗增加5660辆[11] 海外销售 - 11月公司海外销售4.3万辆，同比+21.7%，环比-2.8%，8月以来海外销量连续4月达到4万辆[11] - 1-11月累计实现海外销售41.2万辆，同比+45.8%，公司已经实现全年40-50万出口目标[11] - 巴西第88家经销商门店开业；墨西哥第50家经销商门店开业；利雅得品牌旗舰店开业，巴西工厂预计将在2025年年中顺利投产[11] 智能驾驶 - 11月15日，公司宣布搭载Coffee Pilot Ultra的全新蓝山实现城市NOA全国开城，高阶智驾能力进一步提升[11] - 随着公司后续陆续在魏牌、坦克等其余车型搭载高阶智能驾驶系统，公司智能电动竞争力有望进一步提升[11] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为2181/2664/3149亿元，同比分别+26%/22%/18%[11] - 归母净利润分别为135/152/173亿元，同比分别+92%/13%/14%[11] - EPS分别为1.6/1.8/2.0元/股，CAGR-3为35%[11]