宏观与策略 - 11月PMI数据解读：制造业与非制造业"双扩张"延续，但动能切换分化。制造业在"秋旺"末尾展现超季节性韧性，主要指标特别是需求指标改善，显示社会预期提振与海外节日需求、抢出口等因素共同形成支撑。与此同时，非制造业动能趋弱，主要受到建筑业拖累。[6] - 宏观经济数据前瞻：预计11月国内CPI环比约为-0.5%，CPI同比持平上月的0.3%；11月PPI环比或约为零，PPI同比回升至-2.6%；预计11月工业增加值同比约为5.3%；国内社会消费品零售总额同比明显上升至6.5%；固定资产投资累计同比小幅上升至3.5%；国内美元计价的出口同比或回落至9.0%左右。[7] - 宏观周报：11月国内建筑业增长放缓但制造业延续回升势头。11月以来，国信高频宏观扩散指数整体出现回落，表现逊于历史平均水平，指向国内以房地产、基建为代表的经济增长动能有所放缓。此外，11月国内建筑业PMI为49.7%，较10月回落0.7个百分点，是2020年3月以来该指标首次低于临界点，也表明11月国内和建筑相关的投资活动有所放缓。但11月国内制造业PMI继续上升0.2个百分点至50.3%，维持在临界点上方，显示11月国内制造业景气延续回升势头，预计和出口景气进一步抬升有关。[10] 固定收益投资策略 - 2024年12月转债市场研判及"十强转债"组合：权益指数持续拉锯，转债应重视低价带来的低回撤保护，对优质品种可适当放宽溢价率要求。11月权益指数虽然小幅收涨，但过程中波动幅度不小，月内上证指数最大回撤超过8%，科创50回撤接近13%；展望后市，春节临近北方地区制造业企业率先停工停产，开春前经济数据难以全面转暖，决定市场走向及大小盘风格的或仍是增量资金的属性与对市场的参与程度、增量政策的力度与出台进度；在此情况下，市场上涨难以一帆风顺，尤其中小盘股票振幅预计维持高位；近期中低价转债（105-115元）在下跌中表现出较强抗跌性，在市场难以形成较强上涨趋势时，仍应重视低价带来的低回撤保护。[11] - 固定收益快评：可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪（20241125-20241129）：本周无新增项目信息（部分项目因合规原因未予列示）。[15] - 固定收益周报：超长债周报-买断式逆回购大幅放量，超长债量价齐升。上周地方债集中供给，但是资金面依然较宽松，另外央行公告11月进行了2000亿国债买卖和8000亿买断式逆回购，超长债大幅反弹。成交方面，上周超长债交投活跃度大幅回升，交投非常活跃。利差方面，上周超长债期限利差走平，品种利差走阔。[19] - 固定收益周报：转债市场周报-权益指数持续拉锯，转债重视低价及YTM的低回撤保护。上周市场焦点（11月25日-11月29日）：股市方面，上周权益市场震荡上行，前半周交投情绪偏弱、但后半周明显放量，沪指企稳回升重返3300点，谷子经济、人形机器人等概念在相关消息催化下表现较好，此外受免签政策扩大、政策预期等影响，大消费板块表现突出。债市方面，上周债券市场震荡走强，资金面整体均衡，地方债发行结果平稳，在工业企业利润数据较弱、前半周权益市场表现相对疲软影响下，债市情绪较好，10年期国债收益率周五收于2.02%，较前周下行6.26bp。[20] 策略月报 - ESG月度观察：信披政策相继落地。11月6日，为贯彻落实新发展理念，加快推动经济社会发展全面绿色转型，做好五篇金融大文章，提高上市公司ESG信息披露质量，上交所近日制定完成《推动提高沪市上市公司ESG信息披露质量三年行动方案（2024-2026年）》。11月6日，沪深北三家交易所同时出台《可持续发展报告编制指南（征求意见稿）》，作为对2024年4月出台的《可持续发展报告指引（试行）》的实践指南和解释说明。[21] 行业与公司 - 交通运输行业周报：集运欧线运价大涨，顺丰控股成功登陆港股。航运：油运本周运价继续分化，由于结构性的需求失衡，VLCC运价仍具有较大压力，但是旺盛的采暖需求下，成品油轮运价相对坚挺，往后看，虽年内VLCC需求较为疲软，但是考虑到2025年供给交付有限，且需求侧或仍有OPEC增产、页岩油增产能、中国需求回升等潜在边际向好因素，继续看好油运龙头的业绩弹性，推荐中远海能、招商轮船、招商南油。集运方面，本周欧洲航线大涨约20%带动指数回升，但是我们认为本周运价或为中国取消退税带来的抢运需求以及欧线长协谈判前停航控班力度加大的综合体现，运价的持续性或仍待观察，如后续"抢运"需求退潮且联盟加大运力投放，运价或有较大的回调需求。投资标的上，中远海控作为一梯队船东，对上下游均具备较强议价权，盈利能力业内领先，具有价值属性，建议持续关注。[25] - 传媒互联网周报：AI模型升级、谷子经济火热，看好AI应用与IP谷子行业机会。传媒板块本周表现：行业上涨3.57%，跑赢沪深300，跑赢创业板指。本周（11.22-11.29）传媒行业上涨3.57%，跑赢沪深300（-1.82%），跑赢创业板指（-1.85%）。其中涨幅靠前的分别为广博股份、华立科技、生意宝、利欧股份、天地在线等，跌幅靠前的分别为兰生股份、ST文投、天娱数科等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第3位。[29] - 社会服务行业双周报（第95期）：出入境政策持续优化，降温带热冰雪游及火锅消费。板块复盘：消费者服务板块报告期内下跌2.03%，跑输大盘0.71pct报告期内（11月18日-12月1日），国信社服板块涨幅居前的股票为大连圣亚（20.64%）、全聚德（14.61）、同程旅行（12.44%）、ST凯撒（10.30%）、同庆楼（9.22%）、长白山、携程集团-S、国旅联合、桂林旅游、希望教育。国信社服板块跌幅居前的股票为新高教集团（-48.30%）、豆神教育（-24.15%）、呷哺呷哺（-15.84%）、华住集团-S（-11.37%）、兰生股份（-9.67%）、中教控股、科德教育、科锐国际、学大教育、粉笔。[34] - 电新行业专题：绿色甲醇发展前景分析-交通领域主流替代燃料，融合绿氢发展前景广阔。基于可再生能源所制备的绿色甲醇是理想的替代燃料。甲醇是一种重要的大宗基础化工产品，全球每年消费量达到1.26亿吨，行业产值超过3000亿元，近年来甲醇在替代燃料领域应用也日益增加。传统甲醇以煤炭或者天然气等化石能源为主要原料，碳排放量较高，尤其是我国甲醇生产以煤制甲醇为主。随着全球推行远期净零排放政策，甲醇行业面临重大转型。基于可再生能源制备的绿色甲醇产业开始加速发展。绿色甲醇是指基于可再生能源如生物质、捕获的二氧化碳和绿氢生产的甲醇，其全生命周期可实现近零排放，环境效益显著。[39] - 公用环保2024年12月投资策略：川投集团拟与四川省能源投资集团战略重组，广东省2025年电力市场交易方案出台。市场回顾：11月沪深300指数上涨0.66%，公用事业指数下跌2.23%，环保指数上涨0.80%，月相对收益率分别为-2.89%和0.14%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第28和第17名。分板块看，环保板块上涨0.80%；电力板块子板块中，火电下跌4.22%；水电下跌1.11%，新能源发电下跌3.98%；水务板块下跌1.86%；燃气板块上涨2.63%。[43] 海外公司财报点评 - 美团-W(03690.HK)：核心本地业务稳健增长，关注出海业务发展。营收增长22%，调整后利润率同比提升7pct。本季度美团实现营业收入936亿元，同比增长22%。按收入类型划分，本季度即时配送服务/交易佣金/营销服务收入分别同比增长+21%/+25%/+18%。本季度美团实现调整后净利润128亿元，同比增长124%；调整后净利润率14%，同比提升7pct。其中，毛利率同比提升约4pct，得益于成本效率提升；研发费率同比下降1.3pct，反映经营杠杆作用下人效比提升，销售费率同比下降3pct至19%，主要由于营销效率提升，管理费率基本与去年同期持平。[44] - BOSS直聘(BZ.O)：企业招聘意愿仍待回暖，精细化运营保障利润端。宏观环境温和复苏，2024Q3企业付款以及招聘意愿仍处低位。考虑到国内经济偏温和复苏的现状，我们分析预计2024Q3公司现金收款同增约10%，略低于我们此前预期（2024Q3现金收款同增17.8%），同比增速环比2024Q1/Q2（24%/21%）也有所下行；目前企业招聘意愿仍处低位，我们预计2024Q3收入同增约14%，也略低于我们此前预期（2024Q3收入同增+19.2%）。分行业来看，2024三季度，进出口相关行业、制造业和运输业相对表现较好，而与零售相关的服务业、餐饮业表现承压明显。[49] - 中科创达(300496.SZ)：滴水OS生态持续完善，端侧智能布局有望长期受益。业务模式协同发展，商业模式向定制化产品化转型。公司是全球领先的全栈式智能操作系统及端侧智能产品和技术提供商，深耕智能操作系统领域16年。三大核心业务：智能软件、智能汽车以及智能物联网协同发展并驾齐驱，2023年，智能软件、智能汽车、智能物联网业务分别实现营收14.16/23.37/14.89亿元。公司设立了"IP+服务+解决方案"的三位一体的全栈式、立体化、模块化、标准化、定制化的软件产品和方案、以及依托软件为核心的软硬一体产品销售的商业模式。[54] - 联想集团(00992.HK)：AI PC渗透率加速提升，AI驱动业绩增长。智能设备、基础设施方案业务集团表现亮眼，AI驱动业绩增长。FY1H2025公司实现营收332.97亿美元，同比+22%；实现净利润6.02亿美元，同比+41%。分季度看，FY2Q2025实现营收178.50亿美元，同比+24%、环比+16%；实现净利润3.59亿美元，同比+44%、环比+47%。其中，智能设备业务集团、基础设施方案业务集团、方案服务业务集团分别实现收入249.36、64.65、40.50亿美元，分别同比+15%、+65%、+12%。[59] - 和黄医药(00013.HK)：临床开发与商业化均取得进展。公司公告：1）索乐匹尼布将于12月上旬的ASH年会上更新ITP中国3期临床数据；2）呋喹替尼于日本推出上市；3）赛沃替尼按现行条款成功续约国家医保。国信医药观点：1）索乐匹尼布在成人ITP患者中的持续应答率达到51.4%且安全性良好，有望成为BIC的Syk抑制剂，根据当前审评进度，我们预计索乐匹尼布将于2025年在中国获批上市；2）呋喹替尼在今年前三季度在美国实现超2亿美元的销售，并在今年下半年在日本、欧洲获批上市，预计将在明年延续海外销售放量的趋势；3）赛沃替尼成功完成医保续约，且在SAVANNAH临床中取得积极结果，阿斯利康希望凭借此临床数据向FDA递交上市申请。[64] 金融工程 - 金融工程月报：券商金股2024年12月投资月报。券商金股股票池上月回顾：2024年11月，同花顺、和而泰、北特科技等券商金股股票的月度上涨幅度靠前。2024年11月，太平洋证券、华创证券、东兴证券收益排名前三，月度收益分别为9.33%、5.91%、4.80%，同期偏股混合型基金指数收益0.11%，沪深300指数收益0.66%。2024年以来，安信证券、长江证券、国联证券收益排名前三，年度收益分别为38.06%、33.16%、29.54%，同期偏股混合型基金指数收益4.36%，沪深300指数收益14.15%。[55] - 金融工程快评：2024年12月沪深核心指数成分股调整冲击测算。近几年来，随着投资者对指数化投资接受程度的不断提高，指数基金规模不断提升。中证指数公司（编制上证和中证系列指数）和深圳证券信息有限公司（编制国证和深证系列指数）在每年的6月和12月会对指数成分股进行定期调整，由于指数成分股调整是根据编制规则进行的被动操作，因此若成分股的调整规模较大，则可能带来交易性的投资机会。2024年11月29日和12月2日，中证指数公司和深圳证券信息有限公司分别公布了沪深300、中证500、创业板指等指数样本的定期调整方案，此次定期调整方案将于12月13日收市后正式生效。[56]