市场观点 - 市场宽幅震荡，主题行情剧烈波动下机构较难参与，在明年春节归来基本面改善验证之前，切忌追高卖低。政策驱动与主题轮动把握信创和消费阶段大波动，重视恒生互联网。市场正处于"强预期，弱现实"的赛点2.0第二阶段，类似23H1的"杠铃策略"：一边是政策态度转向，对未来预期改善，风偏上行，成交额持续高位，导致主题行情占优、高换手的科技方向活跃；另一边是政策生效需要时间，政策出台节奏和力度也会根据经济现状"边走边看"，"弱现实"或将持续一段时间，垄断红利不时会有所表现。惠民生、促消费后续政策加力也值得期待 [1] 行业推荐 - 重视航运港口、半导体、动物保健Ⅱ、种植业、电网设备、电力、航天装备Ⅱ、风电设备、渔业、包装印刷、个护用品、电机Ⅱ、地面兵装Ⅱ、军工电子Ⅱ、游戏Ⅱ等申万二级行业。主要涉及基础设施建设、科技创新、高端制造、农业健康、消费品以及国防安全等多个领域 [1] 交易与配置指标 - 资产联动指标中股债相关指标显示目前股票相对债券的配置价值在长周期上仍处高位，ERP处于1倍标准差附近；市场配置指标方面，目前估值适中，全A18.5，大部分宽基指数历史分位数位于50%附近，估值分化程度在2024年5月左右。市场交易/情绪指标方面，换手率仍处于2016年以来高位置，成交额占前高比例为78%，个股趋势指标持续回升，11月创本轮新高。投资者行为方面，回购规模环比回落，产业资本继续减持，且环比净减持幅度走阔，主体资金流处于上行通道，主要原因是过去融资余额、新发基金表现强劲 [2] 投资需求与生产 - 投资方面，螺纹钢库存低位回升，表需回落、显著弱于季节性，钢厂高炉开工率继续小幅下降，实际投资需求仍有限，上周商品价格整体震荡回升，水泥、沥青价格持续上涨，后续重点关注重要会议定调对预期的提振情况以及冬储对需求的或有支撑。生产方面，开工率表现分化，涨跌互现，石油沥青开工率上行，高炉开工率下降 [3] 消费与出口 - 消费方面，出行和汽车消费表现继续强于季节性；出口方面，SCFI回升，BDI、义乌出口价格指数回落 [3] 通胀 - 通胀方面，猪肉价格震荡偏弱，蔬菜价格止跌回升，原油价格下行 [3] 金股推荐 - 中际旭创、昂立教育、锦波生物、金蝶国际、百济神州-U、纳睿雷达、立讯精密、工业富联、国泰君安、中天科技、海光信息、同庆楼、招商蛇口、中烟香港、达梦数据、火炬电子、华达科技、海信家电、益方生物-U、国际医学、华利集团、吉祥航空、星球石墨、海格通信、芒果超媒、恺英网络、万达电影、航发动力、海大集团、联影医疗、裕元集团、登康口腔、名创优品、西部水泥、瀚蓝环境、博迁新材、微软(MICROSOFT)、美团-W [4] 市场数据 - 上证综指收盘3363.98，涨跌1.13%；沪深300收盘3947.63，涨跌0.79%；中证500收盘5943.62，涨跌1.57%；中小盘指收盘3935.74，涨跌1.48% [5] 海外市场 - 香港恒生收盘19550.29，涨跌0.65%；道琼斯收盘44910.65，涨跌0.42%；纳斯达克收盘19218.17，涨跌0.83%；标普500收盘6032.38，涨跌0.56%；日经225收盘38513.02，涨跌0.8%；德国DAX收盘19626.45，涨跌1.03%；法国CAC收盘7235.11，涨跌0.78%；富时100收盘8287.30，涨跌0.07%；台湾收盘22736.93，涨跌2.13% [11] 申万行业指数 - 农林牧渔总市值97149亿元，流通市值37960亿元，市盈率58，市净率4.1；基础化工总市值284899亿元，流通市值109879亿元，市盈率44，市净率2.9；钢铁总市值59892亿元，流通市值18942亿元，市盈率134，市净率1.4；有色金属总市值148793亿元，流通市值73425亿元，市盈率113，市净率3.3；电子总市值189993亿元，流通市值91062亿元，市盈率71，市净率3.9；汽车总市值194340亿元，流通市值68889亿元，市盈率24，市净率2.6；家用电器总市值96846亿元，流通市值44260亿元，市盈率18，市净率3.2；食品饮料总市值165837亿元，流通市值66516亿元，市盈率30，市净率4.5；纺织服饰总市值69031亿元，流通市值28573亿元，市盈率34，市净率3.4；轻工制造总市值84127亿元，流通市值38265亿元，市盈率55，市净率3.6 [12] 消费电子 - 政策持续刺激，消费电子产品以旧换新有望带动消费电子需求释放。江苏省近期发布3c数码产品补贴专项活动（11/27-12/31，首个周末市场反馈积极，持续看好后续政策发力带动消费电子换机。贵州全面贯彻落实国家相关政策要求，重点从汽车、家电、家居和电动自行车消费品更新等方面对消费者进行补贴，并多次升级调整活动内容，扩大补贴范围、加大补贴力度，着力建立"去旧更容易、换新更愿意"的有效机制，切实推动更多高质量耐用消费品进入居民生活，后续贵州将国产手机、平板电脑等更多高质量消费品纳入以旧换新支持范围 [7] 苹果产品周期 - 软硬件创新持续催化，苹果新一轮产品周期开启。iOS18.2将于12月推出，更多Appleintelligence升级带动AI体验创新，包括引入Genmoji、ImagePlayground应用程序、写作工具增强功能、iPhone16视觉智能功能、ChatGPT集成等。苹果软硬件创新持续催化（预计25年1月iOS18.3更新、25年春性价比版本苹果AI手机iPhoneSE4发布、25年3月iOS18.4更新、25年6月WWDC大会、25年9月iPhone17发布），持续看好新一轮产品周期对于苹果供应链厂商估值和业绩提振 [7] 电子行业 - 行业周期当前处于长周期的相对底部区间，短期来看下半年进入传统旺季，受益于新款旗舰手机发布、双十一等消费节等因素影响预计行业终端销售额环比持续增长，我们认为应该提高对需求端创新的敏锐度，优先被消费者接受的AI终端，有望成为新的热门应用，长期来看天风电子团队已覆盖的半导体蓝筹股当前已经处于估值的较低水位，经营上持续优化迭代的公司在下一轮周期高点有望取得更好的市场份额和盈利水平。创新方面，预计人工智能/卫星通讯/MR将是较大的产业趋势，产业链个股有望随着技术创新的进度持续体现出主题性机会 [8] AR眼镜 - 2024年AR眼镜产品密集发布，bxi互联网巨头、手机制造商以及专业的AR眼镜厂商展开了"百镜大战"，AI功能的融入让AR眼镜大幅提升了使用体验，2024有望成为AR眼镜元年；到2035年，AI智能眼镜销量有望达14亿副。我们看好AI终端带动硬件需求提升，建议关注AISoC相关标的的投资机会 [8] 传媒行业 - 电影方面，据灯塔专业版，截至11月30日，2024年贺岁档（11月22日—12月31日）新片总票房（含点映及预售）破5亿。其中，《好东西》（上海电影、阿里影业为前三大出品公司）位列首位，实现票房3.29亿元。我们认为A股游戏厂商产品储备丰富，9月开始随发行窗口改善，成熟游戏竞争压力或逐步企稳，同时新游戏发行排期或有所提速，四季度开始游戏板块业绩增长有望进入回升通道。建议关注：【神州泰岳（与计算机组联合覆盖）、恺英网络、姚记科技（与轻工纺服组联合覆盖）、吉比特、巨人网络】 [8] 汽车行业 - 11月国内车企新能源销量延续高景气。11月国内车企新能源销量延续金九银十的上扬态势。其中，比亚迪继续突破50万辆，再创纪录。长安汽车新能源销量首次突破10万辆，环比约大增17.6%。零跑首次突破4万辆，提前完成全年销量目标。小鹏首次破3万辆大关。小米继续保持2万+交付，提高全年冲刺目标至13万辆。极氪环比增长8%，连续三月创新高，11月极氪与领克正式官宣合并，两大品牌的整合有助于减少内耗，发挥协同效应，进一步助推品牌冲高。蔚来11月销量环比下滑，其中乐道L60在11月交付5082辆，仅用64天累计交付量超10000辆 [15] 评级调整 - 紫金矿业(601899)买入(首次)，24/25/26EPS 1.24/1.39/1.56,TP19.5；鼎泰高科(301377)买入(首次)，24/25/26EPS 0.70/0.97/1.24,TP24.96 [17]