报告公司投资评级 - 投资评级为"买入"，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 江苏省发布3C数码产品补贴专项活动，提供产品成交价格15%，最高1500元的政府补贴，市场反馈积极。iOS 18.2有望在12月第一周发布，蓝思科技作为果链外观件龙头，三季度盈利能力大幅提升，消费电子补贴有望带动iPhone等高价手机销量走出低谷，蓝思科技有望核心受益 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 江苏省发布3C数码产品补贴专项活动，提供产品成交价格15%，最高1500元的政府补贴，市场反馈积极。iOS 18.2有望在12月第一周发布，蓝思科技作为果链外观件龙头，三季度盈利能力大幅提升，消费电子补贴有望带动iPhone等高价手机销量走出低谷，蓝思科技有望核心受益 [5] 事件评论 - 复盘过往，家电补贴政策对销量的提振效果显著。2007-2013年，国内实施了以家电下乡、节能惠民和以旧换新政策为主的一轮大规模家电、3C产品补贴政策。从实际效果来看，全国性补贴政策对补贴产品销售拉动效应明显，政策效果显著，以空调、电视产品为例，2008-2013年销量CAGR分别为16.03%和5.98%。2008-2013年空调、冰箱、洗衣机、彩电保有量分别提升19.98、42.71、22.09、13.68台/百户至29.8、72.9、71.2、112.9台/百户。本次针对3C产品的补贴由江苏率先落地，随后贵州的补贴政策将手机与平板电脑两类3C产品纳入家电以旧换新补贴范围。后续针对消费电子补贴的地缘广度与力度值得期待 [5] - 苹果12月初有望上线iOS 18.2，结合消费电子补贴政策有望提振iPhone16整体销量。苹果在今年6月的WWDC大会上宣布进军AI手机，10月28日，Apple Intelligence伴随iOS 18.1率先在北美上线。根据彭博社报导，苹果有望在12月第一周上线iOS 18.2，届时全新一代Apple Intelligence随之上线。在iPhone16发布后，除发布初期的短暂脉冲，苹果手机在国内的销量承受较大压力，主要受到创新有限以及价格昂贵两方面因素的影响。12月逐渐推广的消费电子补贴政策，叠加逐渐优化的Apple Intelligence（预计明年4月在中国大陆普及），有望改善苹果在国内的销量，并具备较强的延续性 [6] - 智能手机创新大周期将近，外观件龙头深度受益。蓝思科技三季度业绩表现卓越，但近期果链整体承压，iPhone国内销量大幅下滑是重要因素。若消费电子补贴政策能改善短期苹果手机的销量，而iPhone 17预计会将苹果手机带入创新大周期，作为果链外观件龙头的蓝思科技有望进入"强现实、强预期"的发展通道。明年AI功能与外观零部件创新双轮驱动，引领中框、玻璃、散热、电池等智能手机各零部件全面升级。公司以玻璃盖板为核心，通过内生外延，横向开拓蓝宝石及陶瓷材料、金属中框等环节，最终垂直整合进军组装业务，外观件平台型龙头布局已成。此外公司新能源汽车、智能手表、智能头显，智能支付等新开辟的赛道均实现良好增长，业绩提升动能充足。预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为41.21、60.24、82.63亿元，维持公司"买入"评级 [7] 财务报表及预测指标 - 营业总收入：2024E为64413百万元，2025E为85315百万元，2026E为107889百万元 [16] - 归属于母公司所有者的净利润：2024E为4121百万元，2025E为6024百万元，2026E为8263百万元 [16] - EPS（元）：2024E为0.83元，2025E为1.21元，2026E为1.66元 [16] - 市盈率：2024E为24.97，2025E为17.08，2026E为12.45 [16] - 市净率：2024E为2.12，2025E为2.00，2026E为1.85 [16] - EV/EBITDA：2024E为10.09，2025E为7.86，2026E为6.06 [16] - 总资产收益率：2024E为5.0%，2025E为6.7%，2026E为8.2% [16] - 净资产收益率：2024E为8.5%，2025E为11.7%，2026E为14.8% [16] - 净利率：2024E为6.4%，2025E为7.1%，2026E为7.7% [16] - 资产负债率：2024E为40.5%，2025E为42.7%，2026E为44.2% [16] - 总资产周转率：2024E为0.81，2025E为0.99，2026E为1.13 [16]