宏观策略 - 近期数据显示Q4美国经济仍保持健康增长。下周五公布的11月非农料从1.2万大幅反弹至约20万，主要来自此前波音机械师罢工与飓风登陆的扰动消除，以及美联储75bps降息带来限制性货币环境的边际放松。此外，12月11日公布的美国11月CPI同比增速料在低基数效应与通胀黏性的巩固下延续反弹至+2.7%。当前联邦基金期货交易员预期12月美联储降息25bps概率为66%，增长韧性与通胀黏性的延续料大幅弱化12月美联储的降息预期，并让12月FOMC点阵图更加鹰派 [1] - 需求回暖仍需稳增长政策加码：在前期"一揽子增量政策"的带动下，经济增长出现了明显回暖，此前较为低迷的需求端在10月和11月录得了连续改善，但同时也要注意到，经济修复的动能在11月有小幅放缓，结构上来看服务消费和地产投资也仍处于较低景气度。在此背景下，预计12月将召开政治局会议和中央经济工作会议将进一步对稳增长政策作出部署，在财政政策和货币政策等方面继续发力 [1] - 11月PMI数据显示经济继续修复，但修复动能在边际走弱。动能趋弱体现在PMI环比增速方面，9月和10月制造业PMI环比增速分别为0.7%和0.3%，相比2013-2023年同期的历史均值高0.5和0.6个点；而11月制造业PMI环比增速降至0.2%，尽管仍高于历史均值，但幅度收窄至0.1个点 [1] 固收金工 - 2025年经济基本面整体转好，总量和分项数据都在第二和第三季度迎来向上拐点。2025年CPI同比中枢约1.0%，全年整体温和上涨，呈现"U"型；PPI同比中枢约-0.5%，全年呈现明显上升趋势，2025年三季度有望转正 [4] - 2025年将迎来"宽货币+宽信用"的货币信用周期。政策利率的"锚"已经改变，MLF续作的时间点改变，规模萎缩；对于房地产的态度已经从"压顶"到"托底"，5年期LPR和1年期LPR之间的利差压缩至低位；央行新增工具定位多为流动性投放，进而支持股市，货币政策的支持性立场不变 [4] - 2025年国债收益率的波动区间在1.8%-2.4%。债券收益率的上行拐点将出现于2025年中 [4] 行业 - 国网信通是国家电网公司下属信产集团控股的央企，主要业务包括云网基础设施、电力数字化、企业数字化等三大业务板块。2023年营收占比分别为48%、27%、26%，2020年以来，公司归母净利润稳步增长，2023年营收77亿元，归母净利润8.28亿元 [5] - 中国燃气2025FY上半年公司实现营业收入357.34亿港元，同比减少2.70%；归母净利润17.61亿港元，同比减少3.81%；每股派息0.15港元，与2024FY上半年保持一致，全年有望保持0.5港元/股的分红金额，对应股息率8.0%（2024/12/2） [5] - 中国水务2025财年中期业绩，实现营业总收入59.53亿港元，同比-13.0%，归母净利润7.56亿港元，同比-8.5%。每股中期派息13港仙，同比持平 [5] - 博瑞医药双靶点减肥药BGM0504研发进度靠前，Ⅱ期临床数据优秀。BGM0504注射液减重和2型糖尿病治疗均已完成Ⅱ期临床试验数据读出，是国产GLP-1R/GIPR双靶点中进度较快的，同靶点中有7家处在临床2期，双靶点中仅恒瑞医药（III期临床）与信达生物（申请上市）进度快于公司 [5]