2024年回顾 - 中国经济在2024年继续呈现弱复苏趋势，疲弱的房地产市场以及不容乐观的就业形势导致中国消费者信心持续在低位徘徊，整体内需受到抑制[1] - 在政策的刺激下，市场信心在下半年有明显的提振，交易量和流动性相较上半年都有所改善[1] 2025年展望 - 扩大内需将成为经济增长最主要的驱动力，预计政府将在2025年推出力度更大的政策和措施来增强消费者信心，刺激消费欲望[2] - 预计2025年内需驱动型消费企业的股价表现可能好于出口驱动型企业[2] - 可选消费企业的业绩以及股价弹性可能大于必选消费[2] - 受特朗普2.0影响较小的出海驱动型企业的股价有望保持强劲[2] - 高股息企业依然将受到市场追捧[2] 2025年消费行业选股策略 - 在特朗普2.0下是否依然能强势出海？符合以下条件的出海型消费企业受美国加征关税的影响相对比较有限：在海外具有成熟且完善的产能以及供应链来支撑对美国的出口；属于美国对中国进口依赖度较大的消费品类；美国占企业整体出口收入的比例较小[2] - 是否能够迎合低线市场消费需求？尽管各个消费赛道在高线城市的需求已日渐饱和，但低线市场消费者不断提升的消费意识以及消费升级的需求有望为消费企业打开更广阔的发展空间[2] - 是否受益于国产替代趋势？特朗普上台后可能造成人民币短期承压，同时潜在的贸易摩擦可能令国潮趋势再次回暖，这些都可能导致进口商品在中国的需求减弱，推动消费行业国产替代的步伐[2] - 2025年业绩增长是否具有较强的确定性？如果消费品企业的增长逻辑符合当前的消费趋势，且受整体消费环境变化的影响较小，那么其整体业绩增长将具有较高的确定性[2] 重点消费行业2025年展望 - 运动服饰行业：行业需求尚待恢复，有望明年出现转机[7] - 啤酒行业：短期高端化受阻，长期高端化趋势不变[7] - 液态奶行业：行业清库存已完成，但需求端仍待恢复[7] - 奶粉行业：出生率下降趋势大概率持续，但竞争格局有望继续改善[7] - 化妆品行业：国产品牌韧性增强，品类矩阵日益完善[7] - 餐饮行业：短期翻台率与客单价承压，2025年有望触底反弹[7] - 酒店行业：拓店仍为重点，运营指标有望企稳回升[7]