行业投资评级 - 报告对家电行业的投资评级为“看好” [4] 报告的核心观点 - 家电板块当前整体估值处于低位，通过PB-ROE框架寻找被低估的细分板块及标的 [4] - 白电板块低PB高ROE，性价比领先家电板块 [4] - 厨电板块低PB中ROE，性价比仅次于白电 [4] - 小家电板块高PB较高ROE，估值已较前期有所回落 [4] - 黑电板块低PB低ROE，性价比相对较低 [4] - 零部件板块高PB中ROE，布局新赛道提升估值中枢 [4] 根据相关目录分别进行总结 家电板块估值低位，PB-ROE框架寻找被低估的细分板块及标的 [23] - 家电板块估值位于历史低位 [23] - 从PB-ROE框架，寻找防御属性较强的细分板块及标的 [26] PB分析：2022年以来各子板块估值持续回调 [28] 白电：PB处于近年低位 [28] - 白电PB近年低位，年初反弹后又有所回调 [28] 厨电：地产表现低迷，板块PB持续走低 [28] - 地产表现疲软，厨电板块估值持续下跌 [28] 小家电：需求端疲软致板块PB回落 [28] - 需求端疲软，板块估值回落 [28] 黑电：PB位居家电板块末位 [28] - 终端销量持续走低，板块估值低迷 [28] 零部件：布局新赛道带动PB中枢提升 [28] - 拓展成长性板块，零部件PB估值在家电板块中居首 [28] ROE分析：白电ROE大幅领先其他子行业 [32] - 白电ROE水平领先行业 [32] 白电：杜邦三因素均表现优异 [32] - 白电杜邦三因素均表现优异 [32] 厨电：总资产周转率及权益乘数拖累板块ROE [32] - 厨电板块净利率领跑家电行业 [32] 小家电：销售净利率波动较大 [32] - 小家电ROE水平位居行业中上游 [32] 黑电：净利率、总资产周转率表现较差 [32] - 净利率、总资产周转率拖累黑电ROE水平 [32] 零部件：板块净利率相对较低 [32] - 零部件板块净利率相对较低 [32] PB-ROE分析：白电板块普遍更具性价比 [36] - 白电板块低PB高ROE，性价比领先家电板块 [36] 重点公司真实PE分析： [40] 白电：真实PE表现分化，仍有上行空间 [40] - 白电公司真实PE表现分化 [40] 厨电：真实PE均较低，具备一定性价比 [40] - 厨电板块公司真实PE均较低 [40] 小家电：行业景气度低迷致真实PE回落 [40] - 小家电真实PE近年来显著回落 [40] 零部件：当前净现金对估值影响较低 [40] - 零部件企业真实PE波动较大，当前净现金对估值影响较低 [40]