报告行业投资评级 - 维持保险行业“强于大市”评级 [7][14][65] 报告的核心观点 - 2025年开门红销售环境供需两侧均有利好因素，需求侧居民风险偏好低，储蓄型险种受青睐；供给侧存款利率调降，保险产品有竞争优势，代理人产能改善支撑新单销售，且NBV Margin有望提升支撑NBV正增 [2][13][41] 根据相关目录分别进行总结 开门红的重要性依旧凸显 - 开门红是全年业绩重要组成部分，寿险公司1月保费占全年比重超1/5，Q1保费占比超1/3，Q1 NBV占比约1/3，开门红表现好全年业绩目标达成概率有望提升，且开门红期间保险公司费用投放多，代理人积极性高 [11][21][25] - 监管引导下，2025年开门红保单承保方式由“预收”转为“预录”，保费次年1月1日统一收取，对保费收取时间有影响，对客户购买行为影响有限，主打产品仍为储蓄型险种，产品类型转向分红型险种以缓解利差损风险 [12][32][37] 2025年开门红仍有多重利好 - 需求侧客户风险偏好仍较低，消费者信心不足、消费和投资意愿低，储蓄意愿高且倾向长期储蓄 [42][43][45] - 供给侧保险产品仍具备吸引力、代理人销售能力有所提升，存款利率调降使储蓄型险种有竞争优势，康养服务对新单销售赋能效应显现，代理人活动率和产能提升支撑新单销售，且“报行合一”前代理人销售积极性高 [46][50][53] - 2025年开门红期间的NBV有望实现正增，通过三种情景假设测算，NBV Margin提升有望支撑NBV正增长，考虑多种因素预计2025年开门红NBV正增长 [59][60][63] 投资建议 - 维持保险行业“强于大市”评级，后续储蓄型险种受青睐，NBV Margin有望改善支撑NBV正增，保险板块估值处于低位有修复空间，个股推荐中国太保、中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保 [14][65][68]