核心观点 - AI持续渗透打开成长空间，自主可控优化竞争格局，坚定看好SoC行业 [7][8][9] - 关注供应链自主可控，IC设计芯片或反攻在即 [11][13][14][15][16] - 名创优品Q3海外直营拓店加速带动毛利率提升，期待旺季表现 [17][18][21][22] 行业公司 电子行业 AI持续渗透打开成长空间，自主可控优化竞争格局，坚定看好SoC行业 - 需求端：AI终端新品不断推出，端侧AI持续渗透成为主旋律 [7] - AI耳机：2024年为AI渗透元年，字节跳动发布OlaFriend智能体耳机 [7] - AI眼镜：2024年新品频繁发布，AI有望持续高速渗透 [7] - AI玩具：2024年为AI渗透元年，字节跳动推出AI毛绒玩具"显眼包" [7] - AIoT：终端厂商推出桌面机器人助力AIoT渗透 [7] - 供给端：关注供应链自主可控，国产芯片替代星辰大海 [8] - 多行业协会齐发声，关注供应链自主可控，谨慎采购美国芯片 [8] - 芯片自给率仍有较大提升空间，国产芯片替代星辰大海 [8] - SoC为AI终端核心零部件，坚定看好需求+供给双重改善下的SoC行业 [9] - SoC芯片是智能设备的"大脑"，为AI终端核心零部件 [9] - 各SoC厂商已进入AI终端产品，AI耳机OlaFriend搭载恒玄科技BES2700系列芯片 [9] - 随着需求端+供给端的双重改善，SoC行业有望迎来营收高增长 [9] - 推荐标的：恒玄科技、瑞芯微、乐鑫科技；受益标的：全志科技、富瀚微、晶晨股份、翱捷科技、中科蓝讯 [9] 关注供应链自主可控，IC设计芯片或反攻在即 - 多行业协会齐发声，关注供应链自主可控，谨慎采购美国芯片 [11][13] - 中国半导体行业协会：呼吁相关国家和地区的企业要努力成为可靠半导体产品供应商 [11] - 中国互联网协会：呼吁国内企业主动采取应对措施，审慎选择采购美国芯片 [11] - 中国汽车工业协会：为保障汽车产业链、供应链安全稳定，建议中国汽车企业谨慎采购美国芯片 [13] - 中国通信企业协会：美国对华管制措施的随意性影响美国芯片产品的稳定供应，应谨慎采购美国芯片 [13] - 芯片自给率仍有较大提升空间，国产芯片替代星辰大海 [14] - 2020年《国家十四五规划》中提出，2025年国产芯片自给率要达到70% [14] - 2020年中国芯片市场规模约为1460亿美元，中国生产的芯片规模约为242亿美元，芯片自给率约为16.6% [14] - 2021年芯片自给率约为17.6%，2022年时约为18.3% [14] - 2023年我国汽车芯片的对外依存度高达95%，计算和控制类芯片自给率不足1%，功率和存储芯片自给率也仅为8% [14] - IC设计芯片：关注SoC、模拟、功率半导体 [15][16] - 模拟芯片：2023年我国模拟芯片自给率仅15%，国产替代空间较大 [15] - SoC主控芯片：SoC芯片作为终端产品中的主控芯片，我国SoC公司下游覆盖广泛 [15] - 功率半导体芯片：2021年汽车领域占比为29%，仅次于工业领域，汽车领域为功率半导体较大下游应用 [16] - 2023年我国汽车芯片中功率芯片自给率仅为8%，国产替代空间较大 [16] - 推荐标的：圣邦股份、艾为电子、思瑞浦、晶丰明源、卓胜微；受益标的：纳芯微、南芯科技、帝奥微、希狄微 [15] - 推荐标的：华润微、士兰微、斯达半导、新洁能、捷捷微电、扬杰科技；受益标的：东微半导、闻泰科技 [16] 纺织服装行业 名创优品(09896.HK) - Q3海外直营拓店加速带动毛利率提升，期待旺季表现，维持"买入"评级 [17] - 2024Q3实现营收45.23亿元，同增19.3%，经调整净利润为6.86亿元，同增6.9% [17] - 预计归母净利润为27.3/33.9/41.6亿元，当前股价对应PE为19.1/15.4/12.6倍 [17] - 公司坚持品质零售和兴趣消费战略，在IP战略下预计名创优品国内凭店型矩阵&O2O驱动高质量增长、海外拓店加速推进、TOPTOY盈利持续向好 [17] - 中国：MINISO店型矩阵&O2O驱动同店增长，TOPTOY盈利持续向好 [18] - MINISO：2024Q3收入24.4亿元（+5.7%），其中线下收入同增3.8%，同店下滑中单位数 [18] - 年初至今门店净增324家至4250家（单Q3净增135家），有望完成2024年净增350-450家目标 [18] - TOPTOY：2024Q3收入2.72亿元（+50.4%），同店同增14%，年初至今门店净增86家至234家（单Q3净增39家） [18] - MINISO海外：拓店超预期&单店表现稳健，看好欧美加速扩张&经营杠杆释放 [21] - 2024Q3实现营收27.32亿元，同增43%，其中直营/代理市场营收同增+45%/22% [21] - 年初至今门店净增449家至2936家（单Q3净增183家，直营/代理净增131/52家），拓店超预期 [21] - 预计全年净增650-700家目标（此前为净增550-650家） [21] - 北美/拉美/亚洲（除中国外）/欧洲可比同店同增中单/10-20%/高单/低单增长 [21] - 盈利能力：海外直营门店扩张短期拖累费用率，看好盈利能力未来稳步提升 [22] - 2024Q3毛利率为44.9%（同比+3.1pct），主要系海外高毛利的直营收入占比提升、TOPTOY产品组合优化带动毛利率提升 [22] - 2024Q3期间费用率为27.3%（同比+5.9pct），销售/管理费用率分别+5.1/+0.7pct [22] - 2024Q3经调整OPM为15.2%（同比-1.8pct），净利率有所下降主要系直营门店加速拓展导致费用率提升 [22]