报告行业投资评级 - 报告对传统能源产业给予重点关注，特别是煤电和核电板块 [1] 报告的核心观点 - 煤价有望延续窄幅震荡下行的走势 [2] - 煤价波动收窄，动力煤板块有望获得稳健红利收益 [3] - 火电定位发展为支撑调节性电源，电力市场化改革加强了行业盈利稳定性预期 [4] - 盈利和回报预期稳定的水电和核电资产，是抵抗经济周期波动的投资组合的必然选择 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、2024年传统能源产业相关行业板块市场回顾 - 国内主要行业数据追踪：煤炭供给增长需求相对走弱，价格整体呈现承压下行态势 [18] - A股行业板块市场表现：煤炭业板块年初至今市场运行表现，动力煤板块上涨15.55% [32][34] 二、2024年电力改革政策回顾和展望 - 电力市场化加速推进：全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为34617.9亿千瓦时，同比增长4.5% [53] - 电力政策展望：2025年是十四五的收官之年，中国电力行业转型升级、实现高质量发展的关键时期 [64] 三、2025年传统能源产业趋势展望 - 需求端：煤炭作为主要能源将继续保持主体地位，电力消费稳步增长，煤电发挥压舱石作用 [70][77][85] - 供给端：国内产量缺乏弹性，"进口+自产"将成为供应量主要来源，煤炭安检趋严，我国煤炭产量向上弹性进一步受限 [105][112][118] 四、传统能源产业运行民生属性加强，板块收益、回报和分红预期稳定 - 煤炭板块：煤价有望延续震荡下行的走势，煤价波动收窄，动力煤板块有望获得稳健红利收益 [123][125] - 电力板块：火电定位发展为支撑调节性电源，电力市场化改革加强了行业盈利稳定性预期，盈利和回报预期稳定的水电和核电资产，是抵抗经济周期波动的投资组合的必然选择 [129][130]