市场走势 - 上证指数收盘3,368.86，涨跌幅0.13% [1] - 深证成指收盘10,634.49，涨跌幅0.29% [1] - 沪深300收盘3,921.59，涨跌幅-0.23% [1] - 中小板指收盘6,474.51，涨跌幅-0.00% [1] - 创业板指收盘2,221.46，涨跌幅0.36% [1] - 科创50收盘1,001.84，涨跌幅0.25% [1] 公司评论 沃尔核材(002130.SZ) - 沃尔核材是国内热缩材料行业龙头企业之一，主营热缩管等高分子核辐射改性新材料及系列电子、电力、电线产品，分为电子、电力、电线及新能源四个业务板块 [4] - 上市后营收、归母净利润复合增速分别达到20.4%、18.1% [4] - 电线板块高速通信线产品随下游高速铜互连行业需求爆发，公司作为224G高速通信线核心供应商之一有望打开增长新空间 [4] - 高速铜缆互联将是中短期内AI Scaleup通信最优解，2025年GB200铜连接组件和tier2线材的市场空间分别为60亿、9亿美元 [5] - 市场对AI Scaleup互联技术正从分歧走向一致，铜缆在224G米级互联中较PCB具有性能优势，较CPO产业链更成熟 [5] - 假设NVL36+NVL72 25/26年分别出货4+3万、3.2+5万套的情况下，沃尔核材所处的tier2线材环节空间达9亿美元 [5] - 海外非NV AI客户、国产算力等将陆续对市场形成更强催化，英伟达Quantum X800 Q3400采用High Radix交换机设计，混线互联或带来更多增量 [5] - 沃尔核材高速通信线主要由子公司乐庭智联负责生产，乐庭历史悠久，技术、产能储备均领先，产品覆盖消费电子、汽车工控、新能源和高速通信线 [6] - 乐庭通信线产品包括SAS3.0/4.0/5.0、PCIe4.0/5.0、56G/112G背板线、10G/40G QSFP+、25G/100G QSFP28、400G QSFP56/QSFP-DD、800G QSFP112/QSFP-DD等，主要客户涵盖安费诺、豪利士、莫仕、泰科、立讯等国际线缆连接器龙头企业 [6] - 其中224G单通道多料号通过大客户验证，部分料号实现量产 [6] - 产能方面公司在材料处理、绝缘押出、平行绕包对、编织、线材外护套等工艺流程环节具有充分的经验，在高速铜连接持续加单行情下积极扩产，后续有望充分享受铜互联市场的高增需求 [6] - 公司传统业务有望保持稳中有增的整体态势，电子板块下游新兴市场行业景气度较高，确定性较强，公司热缩管产品国内龙头地位稳固 [7] - 电力板块受益于电网投资幅度加大，公司电缆处于行业前列，在电网、新能源海上发电、核电等领域持续中标 [7] - 电线板块下游工业机器人增速较高，汽车线缆国产替代程度加深，公司电线产品由消费电子逐步向工控及汽车线缆转型，研发迭代有序 [7] - 新能源业务受益于新能源汽车渗透率提升，充电桩供给仍存在缺口，公司充电枪等产品亦存在增量空间，风力发电业务则可为公司提供稳定现金流 [7] - 预计公司2024-26年营收分别为69.77/91.03/105.68亿元，归母公司净利润10.01/14.37/16.95亿元，首次覆盖给予"买入-A"评级 [10] 行业评论 2024年11月中国BD数据更新 - 2024年1-11月中国医药BD金额与项目数高速增长，11月BD项目数量达到35笔 [10] - 2023年中国BD总金额达到499.8亿美元，2024年1-11月BD总金额已经达到665.7亿美元（+85.7%），BD总项目190项（+36.7%），BD金额与项目数高速增长 [10] - 2024年11月中国医药BD及并购交易共计35笔，其中跨境资产买入3笔，出海交易16笔，境内交易16笔 [10] - 2024年1-11月license out项目数量与金额高速增长，11月对外交易类型包括海外权益授权、被并购、合作 [11] - 2024年1-11月license out交易项目金额为609亿美元(+117.7%)，license out金额占BD总金额比达到91.5%（+7.9pct） [11] - 2024年1-11月，license out项目数为93个（+45.3%） [11] - 2024年11月license out16笔（+220%），买家包括默沙东、吉利德、辉瑞、BioNTech，2笔NewCo卖方为立志博、康诺亚 [11] - 2个项目为复宏汉霖、基石药业对外合作 [11] - 近2年ADC与GLP-1领域产生大宗BD交易，11月PD-1/VEGF双抗产生2起重磅对外交易 [12] - 近2年，对外授权受让方主要为MNC，项目包括小分子、ADC、GLP-1、双抗等；最大交易是百利天恒以84亿美金将EGFR*HER3双抗ADC授权给BMS及恒瑞医药以60亿美金将GLP-1组合授权给Hercules [12] - 2024年11月，核心管线为PD-1/VEGF双抗的普米斯8亿美金被BioNTech并购，礼新医药PD-1/VEGF双抗以总金额32.9亿美元授权给默沙东 [12]