报告行业投资评级 - 无具体投资评级信息 [2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58] 报告的核心观点 - 房地产和股市势头正在减弱，服务消费表现不佳，社会动态指标（SDI）走软 [2] - 认为下周CEWC已经到了实施第二轮刺激措施的时候了 [2] 根据相关目录分别进行总结 社会动态和情绪 - 专有的社会动态指标在第三季度有所稳定后，在第四季度再次走软，表明在需求刺激不足的情况下，持续的通货紧缩压力产生了社会影响 [2] - 出口提前的早期迹象：经季节性调整后，中国11月份出口订单PMI四个月来首次上涨（上涨0.8个百分点），不受发达市场PMI低迷和韩国出口疲软的影响，这可能反映出在美国可能进一步征收关税的情况下，出口前期投入需求增加 [2] - 然而，房地产市场势头已开始减弱 [2] - 十一月……虽然主要城市二手房价格环比连续第二个月保持正增长0.5%，但自11月中旬以来，房屋交易量下降幅度超过了季节性。与此同时，建筑业PMI首次跌至50以下（不包括2020年2月的新冠疫情），尽管在政策支持下基础设施资本支出保持弹性（土木工程PMI >52），但房地产资本支出仍将进一步下降 [2] - 消费表现仍喜忧参半：11月汽车销售增长进一步改善，得益于消费品以旧换新计划和新款电动汽车的推出。另一方面，尽管有政策支持，但经季节性调整后的线上家电环比下降，因为10月比往常更早的“双十一”促销活动可能提前带来了一些需求。11月消费相关服务业PMI也普遍走软，表明在就业和收入下降的背景下，家庭消费意愿仍然疲软 [2] - 股市情绪转软：A股投资者情绪继续下滑，盈利下调幅度加快，地缘政治和贸易担忧加剧。尽管如此，中国人民银行的市场稳定计划（互换和再贷款计划）的支持仍然温和，迄今为止，8000亿元人民币配额的使用率仅为10%左右 [2] 高频数据图表 - 图1：我们的跟踪估计显示，社交动态指标在2024年第四季度可能再次下滑 [5] - 图2：出口前期投入的初步迹象 [5] - 图3：10月至11月二手房价格环比小幅上涨 [6] - 图4：……但自11月中旬以来，房屋交易量出现了比季节性更大的下降 [6] - 图5：建筑业PMI首次跌破50 [10] - 图6：汽车销售进一步改善 [10] - 图7：但线上家电销量在十一月下降 [13] - 图8：酒店需求仍然低于平均水平 [19] - 图9：中国人民银行股市稳定机制运用缓慢 [17]