行业投资评级 - 看好[1] 报告的核心观点 - 2024年12月5日晚，Antofagasta与江西铜业确定2025年铜精矿长单TC/RC分别为21.25美元/吨和2.125美分磅。2024年铜精矿加工费长单Benchmark则为80美元/吨与8.0美分/磅[1] - 美国11月非农新增就业22.7万人，预期22万人，10月新增人数从1.2万上修至3.6万；11月失业率为4.2%，预期4.1%，前值4.1%。数据发布后，交易员对美联储12月降息押注加大，降息可能性由67%上升至85%[1] - 铜铝，供给收缩预期、新能源需求增长，中长期看好价格（建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色、河钢资源/中国宏桥、天山铝业、中国铝业、云铝股份），黄金，看好降息实际利率下行、战略配置地位凸显带动价格上涨（建议关注紫金矿业、中金黄金、招金矿业）[1] - 铜：看价格长牛，2024-2025年全球铜矿新增供给有限，且存量供给屡受干扰下不及预期可能性大，需求端新能源需求持续增长，叠加降息铜价有望迎来长上涨周期；短期社库去库，TC仍处于低位[1] - 铝：24年国内电解铝产量接近达峰，海外新增产能落地慢，新能源需求持续增长；短期铝土矿端、氧化铝端生产扰动形成强成本支撑[1] - 黄金：美联储9月开启降息周期，实际利率下行带动价格上涨；此外美元信用削弱/央行购金持续，将长期支撑金价[1] - 白银：货币属性、工业属性、金银比三维共振，加息利空压制解除，叠加高银浆单耗的Topcon光伏组件进入大规模投产期，白银价格有望进入高弹性上行周期[1] - 工业硅：下游多晶硅开工率减半需求疲软，短期价格偏弱[1] - 钼：终端消费受化工/石化/天然气行业资本支出上行周期拉动维持高景气，供需紧张下钼价有望维持高位[1] - 钢铁：需求边际改善，预计钢价震荡运行[1] - 成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，推荐华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁[1] 一周行情回顾 - 据ifind，环比上周，上证指数上涨2.33%，深证成指上涨1.69%，沪深300上涨1.44%，有色金属（申万）指数上涨1.39%，跑输沪深300指数0.05个百分点[4] - 分子板块看，环比上周，贵金属上涨0.68%，铝上涨3.57%，能源金属下跌1.10%，小金属上涨0.74%，铜上涨1.06%，铅锌上涨2.99%，金属新材料上涨3.94%[9] 价格变化 - 工业金属及贵金属：据ifind，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格分别为1.24%、0.37%、-0.05%、-1.02%、0.82%、0.91%，COMEX黄金价格-0.71%、白银1.24%[1] - 能源材料：据百川盈孚，锂辉石-4.45%，电池级碳酸锂1.30%，工业级碳酸锂-1.35%，电池级氢氧化锂不变，金属锂不变；电解钴-0.56%，电解镍-0.78%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂+2.56%；6um锂电铜箔加工费不变[1] - 黑色金属：据ifind，环比上周，螺纹钢价格-0.29%；铁矿石价格1.04%[1] 基本金属及贵金属价格变化 - 铜(三月期)：LME价格9123美元/吨，周环比1.24%，同比年初6.58%[13] - 铝(三月期)：LME价格2604美元/吨，周环比0.37%，同比年初9.21%[13] - 铅(三月期)：LME价格2072美元/吨，周环比-0.05%，同比年初0.15%[13] - 锌(三月期)：LME价格3072美元/吨，周环比-1.02%，同比年初15.56%[13] - 锡(三月期)：LME价格29151美元/吨，周环比0.82%，同比年初14.70%[13] - 镍(三月期)：LME价格16047美元/吨，周环比0.91%，同比年初-3.35%[13] - 铜(三月期)：国内价格74730元/吨，周环比1.22%，同比年初8.43%[13] - 铝(三月期)：国内价格20310元/吨，周环比-0.39%，同比年初4.13%[13] - 铅(三月期)：国内价格17770元/吨，周环比2.16%，同比年初11.94%[13] - 锌(三月期)：国内价格25495元/吨，周环比1.17%，同比年初18.33%[13] - 锡(三月期)：国内价格243920元/吨，周环比1.88%，同比年初15.00%[13] - 镍(三月期)：国内价格126320元/吨，周环比0.25%，同比年初0.89%[13] - 铜(现货)：国内价格74620元/吨，周环比0.65%，同比年初7.71%[13] - 铝(现货)：国内价格20395元/吨，周环比0.20%，同比年初4.32%[13] - 铅(现货)：国内价格17500元/吨，周环比1.80%，同比年初10.76%[13] - 锌(现货)：国内价格26100元/吨，周环比1.36%，同比年初20.78%[13] - 锡(现货)：国内价格243900元/吨，周环比1.58%，同比年初15.54%[13] - 镍(现货)：国内价格127450元/吨，周环比-0.78%，同比年初-1.85%[13] - 螺纹钢：国内价格3380元/吨，周环比-0.29%，同比年初-14.86%[13] - 铁矿石：国内价格104美元/吨，周环比-1.04%，同比年初-25.73%[13] - 黄金：COMEX价格2655美元/盎司，周环比-0.71%，同比年初28.14%；国内价格616元/克，周环比-0.46%，同比年初27.87%[13] - 白银：COMEX价格31美元/盎司，周环比1.24%，同比年初31.05%；国内价格7823元/公斤，周环比1.64%，同比年初30.91%[13] 基本金属库存变化 - 铜：LME库存269800吨，周环比-0.44%，月环比131.64%，同比年初61.27%；COMEX库存92929吨，周环比2.46%，月环比459.58%，同比年初394.04%；上海期交所库存97756吨，周环比-10.13%，月环比-69.61%，同比年初216.31%[15] - 铝：LME库存684600吨，周环比-1.63%，月环比-38.69%，同比年初24.69%；上海期交所库存224376吨，周环比-1.50%，月环比3.03%，同比年初126.58%；中国社会库存54.7万吨，周环比-1.08%，月环比-29.96%，同比年初26.04%[15] - 锌：LME库存278850吨，周环比0.72%，月环比8.49%，同比年初24.03%；上海期交所库存52983吨，周环比-31.18%，月环比-58.97%，同比年初149.74%[15] - 铅：LME库存271375吨，周环比-0.17%，月环比46.37%，同比年初99.98%[15] - 镍：LME库存165264吨，周环比3.31%，月环比97.38%，同比年初158.00%[15] - 锡：LME库存4710吨，周环比-2.18%，月环比-5.71%，同比年初-38.71%[15] 有色金属行业重点公司估值 - 合盛硅业：股价58.84元/股，2023A EPS 10.55元/股，2024E EPS 27元/股，2025E EPS 6元/股，2023A PE 6倍，2024E PE 2.1倍，2025E PE 2.1倍，PB 2.1倍[18] - 洛阳钼业：股价7.42元/股，2023A EPS 0.38元/股，2024E EPS 0.48元/股，2025E EPS 0.53元/股，2023A PE 19倍，2024E PE 15倍，2025E PE 14倍，PB 2.5倍[18] - 紫金矿业：股价15.69元/股，2023A EPS 0.79元/股，2024E EPS 1.24元/股，2025E EPS 1.43元/股，2023A PE 20倍，2024E PE 13倍，2025E PE 11倍，PB 3.1倍[18] - 锡业股份：股价14.85元/股，2023A EPS 0.86元/股，2024E EPS 2.01元/股，2025E EPS 2.08元/股，2023A PE 17倍，2024E PE 7倍，2025E PE 7倍，PB 1.3倍[18] - 华友钴业：股价32.62元/股，2023A EPS 1.97元/股，2024E EPS 17元/股，2025E EPS 1.6倍，PB 1.6倍[18] - 宝武镁业：股价12.08元/股，2023A EPS 0.31元/股，2024E EPS 0.46元/股，2025E EPS 0.69元/股，2023A PE 39倍，2024E PE 26倍，2025E PE 18倍，PB 2.2倍[18] - 华峰铝业：股价16.80元/股，2023A EPS 0.90元/股，2024E EPS 1.25元/股，2025E EPS 1.60元/股，2023A PE 19倍，2024E PE 13倍，2025E PE 10倍，PB 3.2倍[18] - 金诚信：股价40.77元/股，2023A EPS 1.65元/股，2024E EPS 2.49元/股，2025E EPS 3.28元/股，2023A PE 25倍，2024E PE 16倍，2025E PE 12倍，PB 3.1倍[18] - 方大炭素：股价5.27元/股，2023A EPS 0.10元/股，2024E EPS 0.53元/股，2025E EPS 51倍，PB 1.2倍[18] - 天赐材料：股价22.99元/股，2023A EPS 0.99元/股，2024E EPS 3.48元/股，2025E EPS 23倍，PB 3.4倍[18] - 博威合金：股价17.72元/股，2023A EPS 1.44元/股，2024E EPS 1.71元/股，2025E EPS 1.93元/股，2023A PE 12倍，2024E PE 10倍，2025E PE 9倍，PB 1.8倍[18] - 星源材质：股价11.23元/股，2023A EPS 0.43元/股，2024E EPS 1.39元/股，2025E EPS 26倍，PB 1.5倍[18] - 横店东磁：股价13.71元/股，2023A EPS 1.12元/股，2024E EPS 1.60元/股，2025E EPS 2.10元/股，2023A PE 12倍，2024E PE 9倍，2025E PE 7倍，PB 2.4倍[18] - 亚太科技：股价6.24元/股，2023A EPS 0.45元/股，2024E EPS 0.54元/股，2025E EPS 14倍，PB 1.5倍[18] - 赤峰黄金：股价16.81元/股，2023A EPS 0.48元/股，2024E EPS 0.74元/股，2025E EPS 0.79元/股，2023A PE 35倍，2024E PE 23倍，2025E PE 21倍，PB 3.9倍[18] - 天山铝业：股价8.15元/股，2023A EPS 0.47元/股，2024E EPS 0.82元/股，2025E EPS 0.90元/股，2023A PE 17倍，2024E PE 10倍，2025E PE 9倍，PB 1.5倍[18] - 金力永磁：股价21.05元/股，2023A EPS 0.42元/股，2024E EPS 0.52元/股，2025E EPS 0.67元/股，2023A PE 50倍，2024E PE 40倍，2025E PE 31倍，PB 4.3倍[18] - 金钼股份：股价10.58元/股，2023A EPS 0.96元/股，2024E EPS 0.96元/股，2025E EPS 1.04元/