国内市场指数表现 - 上证综合指数收盘3404，涨跌幅1.05%，上周2.33% [2] - 深证成份指数收盘10791，涨跌幅1.47%，上周1.69% [2] - 沪深300指数收盘3973，涨跌幅1.31%，上周1.44% [2] - 创业板指数收盘2267，涨跌幅2.05%，上周1.94% [2] - 上证国债指数收盘220，涨跌幅-0.01%，上周0.31% [2] - 上证基金指数收盘6934，涨跌幅1.17%，上周1.48% [2] 海外市场指数表现 - 中国香港恒生指数收盘19866，涨跌幅1.56%，上周2.28% [2] - 中国香港国企指数收盘7137，涨跌幅1.75%，上周2.73% [2] - 中国台湾加权指数收盘23193，涨跌幅-0.32%，上周4.18% [2] - 道琼斯指数收盘44643，涨跌幅-0.28%，上周-0.60% [2] - 标普500指数收盘6090，涨跌幅0.25%，上周0.96% [2] - 纳斯达克指数收盘19860，涨跌幅0.81%，上周3.34% [2] - 日经225指数收盘39091，涨跌幅-0.77%，上周2.31% [2] - 韩国KOSP100收盘2428，涨跌幅-0.56%，上周-1.13% [2] - 印度孟买指数收盘81709，涨跌幅-0.07%，上周2.39% [2] - 英国FTSE指数收盘8309，涨跌幅-0.49%，上周0.26% [2] - 俄罗斯RTS指数收盘804，涨跌幅5.04%，上周6.61% [2] - 巴西圣保罗指数收盘125946，涨跌幅-1.50%，上周0.22% [2] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘67美元/桶，涨跌幅-1.65%，上周-1.44% [2] - 现货金收盘2637美元/盎司，涨跌幅--，上周-0.52% [2] - 伦敦铜收盘9092美元/吨，涨跌幅0.03%，上周0.86% [2] - 伦敦铝收盘2608美元/吨，涨跌幅-1.16%，上周0.33% [2] - 伦敦锌收盘3072美元/吨，涨跌幅-1.16%，上周-1.17% [2] - CBOT大豆收盘995美分/蒲式耳，涨跌幅0.10%，上周0.40% [2] - CBOT玉米收盘440美分/蒲式耳，涨跌幅1.15%，上周1.56% [2] - 波罗的海干散货收盘1167，涨跌幅--，上周-13.81% [2] 重点推荐报告摘要 债券点评 - 城投大事记系列之四十 - 目前已披露的2万亿"置换债"额度的区域分布有三个特点：重点省份占比35%，低于23年债务置换时的比重；只有北上广三个清零省份没有披露"置换债"额度；重点省份置换额度对城投债存量的覆盖倍数明显更高 [6] - 关于债务置换额度分配的未来展望有三点：北上广可能会通过别的地方债开展债务置换；明年1月底前各地24-26年总额度将陆续公布；明年1月底前各地置换节奏也将公开，重点省份和发达省份置换节奏或更快 [7] 宏观周报 - 国内宏观 - 本周中国经济平稳恢复，除却前期增量政策，短期内中国经济还受到"抢出口"效应、2025年春节较早备货提前、暖冬天气有利施工等多重因素带动 [10] - 工业：原材料生产略强于季节性。原材料方面，本周日均铁水产量、水泥熟料产能利用率、沥青开工率季节性回落，但同比增速均有提升，三者库存均处于相对低位，且暖冬支撑建筑施工收尾需求 [10] - 投资：建筑工地资金到位率和原材料用量提升。资金方面，截至12月3日当周，样本建筑工地资金到位率为65.26%，环比上升0.38个百分点；用量方面，本钢铁建材表观消费量环比略有回升，同比跌幅收窄；全国水泥出库量和基建水泥直供量环比提升，同比跌幅分别收窄2个和3个百分点 [11] - 地产：新房销售延续恢复势头。新房方面，本周61个样本城市新房日均成交面积同比增速为24.4%，较11月提升8.3个百分点；二手房方面，15个样本城市二手房日均面积环比提升，同比增速提升至80% [11] - 内需：公路货运表现偏强，居民线下经济活跃度较高。货运方面，本周整车货运流量指数环比提升，同比增速增至4.5%，表现偏强；线下活动方面，本周国内客运航班、百度迁徙指数和24城地铁客运量同比增速均有提升 [14] - 外需：运价由涨转跌。本周出口集装箱运价回落，结束连续五周上涨。其中美西、澳新、南美、东西非运价下跌，欧洲和东南亚航线运价保持上涨 [15] 债券动态跟踪报告 - 财政大事记系列之二 - 从2020年到本次政策前，国务院特批央企发债用于特定领域的政策出现过两次，均主要用于注资补亏，更多体现了防范债务风险和托底公共服务的意图，对资产扩张和社融的影响较小 [17] - 本批央企专项债也由国务院特批，但与此前不同的是规模更大且用于稳增长扩投资，体现了宽信用的政策意图 [18] - 本批债券的猜想：政策原因、使用方式和对投融资影响。2023年10月以来，在化债的整体政策基调下，地方政府和城投难以加杠杆，超长期特别国债和央企融资成为推动"两重两新"的重要抓手 [19] 一般报告摘要 - 宏观策略债券基金 宏观周报 - 海外宏观 - 美国：特朗普提名驻华大使戴维·珀杜，其拥有丰富的亚洲商业经历，但在中美经贸关系上的作用仍有待观察。美联储多位官员讲话，其中沃勒支持12月降息，鲍威尔继续强调未来"不急于"降息，多位官员预计明年将放缓降息 [22] - 欧洲：法国政坛动荡，预算问题导致法国总理巴尼耶辞职。欧央行行长拉加德讲话认为短期经济风险较高，但对长期前景保持乐观，强调货币政策未来将更加注重"前瞻性数据" [22] - 日本：日本央行行长最新讲话称"加息的时机正在接近"，但野村证券认为近期日元汇率走高可能令央行更加谨慎；日本最新名义工资同比走高至5.1%，符合预期 [22] - 全球大类资产：股市：全球股市多数上涨，欧日股市整体强于美股，科技股表现亮眼。债市：1年期及以下美债利率"补跌"，中长端美债利率小幅收跌。商品：油价和金价续跌，但跌幅收窄；银价、铜价及主要农产品价格上涨。外汇：美元指数整周上涨0.18%，收于105.97；澳元和韩元大幅下跌，欧元和日元微跌 [23] 债券周报 - 信用债观察 - 诚通国新发行的稳增长扩投资专项债规模很大，可能是发挥准财政作用，因此这两家央企的地位有望进一步提升。这批债券用于支持"两重"、"两新"项目投资，和超长期特别国债的用途一致 [24] - 截至12月6日，年内2万亿"置换债"已基本披露完毕，其区域分布有三个特点：重点省份占比35%，低于23年债务置换时的比重；只有北上广三个清零省份没有披露"置换债"额度；重点省份置换额度对城投债存量的覆盖倍数明显更高 [25] - 市场回顾：信用债利率均下行，信用利差基本压缩，期限利差多压缩。主要行业利差均压缩，压缩最多的是钢铁(-10.5bp)。各省城投利差均压缩，近两周有4个城投非标逾期 [28] - 策略展望：建议关注短债下沉策略，具体建议在城投、城农商行和国营地产中进行下沉 [29] 债券周报 - 利率债观察 - 市场表现：近两周债市整体牛平，长债明显下行。跨月前，在央行大量投放OMO以及8000亿买断式逆回购、2000亿净买入国债的背景下资金面宽松，叠加集中发行的长久期地方债发行顺利，供给担忧缓解、10Y国债收益率整体下行；跨月后，随着央行大幅回笼资金面有所收敛，但一方面市场开始定价非银同业存款正式纳入自律管控带来的比价效应，另一方面，12月4日新华社发文要破除"速度崇拜"，市场关于12月重要会议的预期降温 [30] - 资金面收敛，跨月央行OMO大量净回笼。跨月后，央行跨月连续七日净回笼，截至12月05日OMO余额为6422亿元，较11月21日减少15719亿元，资金面整体收敛 [31] - 利率策略：短期可能需要警惕市场交易情绪过于一致带来的反转风险 [32] 基金月报 - QDII产品受青睐，进取型组合继续减持主动权益 - 基金投顾组合总体情况：截至2024年11月末，上线天天基金APP的基金投顾组合共400只，相比上月末增加1只组合；新增区域型中的海外策略组合1只 [35] - 投顾组合业绩表现跟踪：股债中枢型：过去一年和今年以来，各类中枢型组合的收益率中位数均跑赢同类型FOF产品。月内进取型、平衡型、稳健型组合的收益率中位数均跑赢同类型FOF产品。与基准业绩相比，月内进取型、平衡型、稳健型组合的收益率中位数跑输基准，货币型组合的收益率中位数跑赢基准。赛道型：最近一个月，智能制造、医药、消费、科技、红利组合取得正收益，军工、医药、消费、黄金组合业绩中位数跑赢基准。区域型：今年以来，港股策略、海外策略组合业绩中位数均跑输基准。最近一个月，港股策略、海外策略组合业绩中位数跑输基准 [35] - 持仓基金仓位跟踪：各类型基金仓位变化：稳健型投顾组合减持混合型基金并增配债券型基金；平衡型投顾组合减持混合型基金并增配债券型基金；进取型投顾组合减持混合型基金并增配指数型基金。披露个基仓位的细分类型基金仓位变化：稳健型投顾组合减持货币基金，增持QDII基金；平衡型投顾组合减持主动债券基金，增持量化基金；进取型投顾组合减持主动权益基金，增持量化基金 [36] - 投顾组合持仓个基跟踪：主动权益基金：均衡风格（周海栋、范妍）、行业轮动策略（乔迁）、科技主题（屠环宇）、消费主题（齐炜中）的基金经理得到重点增持。QDII基金：增配投向大中华区信用债、亚洲美元债市场以及跟踪恒生中国企业指数的QDII产品。被动权益基金：增配跟踪消费红利、港股低波红利等策略指数产品以及跟踪农业主题等行业指数产品。固收+：增持安信新趋势、国富恒瑞等产品。主动债券基金：重点增持兴全稳泰、嘉实汇鑫中短债等产品 [37] - 基金投顾调仓情况跟踪：2024年11月投顾组合共发生59次调仓，较上月减少64次。稳健型投顾组合增持QDII基金，减持主动债券基金；平衡型投顾增持QDII基金，减持主动权益基金；进取型投顾增持被动权益基金，减持主动权益基金 [37] 基金周报 - 传媒板块领涨，公募密集布局创业板 - 市场回顾：上周A股市场上行。上证指数周内上涨2.33%，收于3,404.08，最高3,418.26；深证成指周内上涨1.69%，收于10,791.34，最高10,860.25。在全球市场中，大部分主要指数上涨。申万行业指数全部上涨。在万得1010个概念板块指数中，有95.45%的概念指数收涨 [38] - 基金表现：场外基金：上周，权益类基金平均表现较好。固收方面，上周股市表现强于债市，因此权益属性较高的固收类产品的平均收益相对强于债性较纯的产品。QDII基金上周平均表现较好。场内基金：在所有的场内基金中，ETF场内总规模37,294.29亿元，资金净流入599.45亿元；LOF场内总规模436.57亿元，资金净流入6.46亿元。ETF基金中，股票型净流入537.39亿元，债券型净流入50.72亿元，货币型净流出45.95亿元，QDII类净流入54.88亿元，另类投资型净流入2.40亿元。LOF基金中，股票型净流入0.90亿元，混合型净流入1.11亿元，债券型净流入0.19亿元，QDII类净流入3.23亿元，另类投资型净流入1.02亿元 [39] - 基金发行动态：上周，新成立的基金总规模达329.23亿，环比上周增长150.69%。上周已成立的基金中，长盛中债0-3年政金债A的总规模最大，共60.51亿元。摩根共同分类目录绿色A、景顺长城中债0-3年国开行A、天弘永利兴宁A、财通资管同业存单指数7天持有也均有一定的规模。上周，新发行的场内基金有5只，新成立的有3只，新上市的有8只。本周，有5只ETF、2只REIT将发行；有1只ETF、2只REIT将上市 [40] - 热点回顾：公募密集布局创业板。12月5日，证监会官网显示，华夏基金、国泰基金、南方基金上报创业板人工智能ETF，华泰柏瑞基金上报了创业板50ETF。目前，4只产品申请材料均获证监会接收。今年以来，创业板50指数表现不俗，Wind资讯数据显示，截至12月6日，创业板50指数年内涨幅达28.24%，相关指数产品均收获了较好的业绩表现。超九成纯债基金净值创历史新高。12月2日，10年期国债收益率多年来首次进入"1时代"，创2002年4月以来新低。今年以来，各期限国债收益率呈现出持续震荡下行态势，截至目前，国内纯债基金超九成净值创历史新高 [41] 一般报告摘要 - 行业公司 有色金属 - 长周期铜资源瓶颈托底铜价，待宏观层面驱动 - 贵金属-黄金：美国通胀压力回升，金价或进入震荡格局。截至12.6，COMEX金主力合约环比下跌0.71%至2654.9美元/盎司；SPDR黄金ETF本周环比减少0.8%至871.94吨。11月全球黄金储备同比增长0.9%至3.61万吨。10月美国PCE 2.31%，环比上涨0.21个百分点；10月核心PCE 2.80%，环比上涨0.15个百分点，美国通胀或面临再度回升压力 [42] - 工业金属：长周期铜资源压力托底铜价。铜：截至12.06，SHFE铜主力合约环比上涨1.2%至74730元/吨。基本面来看，截至12.5国内铜社会库存达13.03万吨，环比去库0.26万吨。截至12月06日，LME铜库存达26.98万吨，环比去库0.12万吨。据SMM，12月06日进口铜精矿指数报10.45美元/吨，加工费环比上涨0.37美元/吨。据Mysteel，Antofagasta与江西铜业就2025年铜精矿加工费达成一致。经核实双方同意的加工费为每吨21.25美元，每磅2.12