报告公司投资评级 - 买入/维持 [1] 报告的核心观点 - 24Q3 表现超预期，新品类放量有望带来业绩弹性 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024Q3 公司收入 1.9 亿元，同比增长 34.9%，归母净利润 0.62 亿元，同比增长 372%，扣非净利润 0.27 亿元，同比增长 44.5% [1] - 核心主业稳健复苏，海外子公司产能释放贡献增长 [1] - 费用改善叠加公允价值变动收益增加，净利率大幅提升 [1] 公司业务拓展 - 核心主业：以充气床垫业务为根本，开拓新品类市场，如保温箱、水上用品等，增速亮眼 [1] - 客户渠道：深度合作新能源汽车市场，合作国内知名车企，实现设计、开发、生产一站式服务 [1] - 海外发展：海外生产基地有较大增长，2024H1 越南大自然/柬埔寨美御分别实现营收 1465/4120 万元，净利润分别为 7.54/414.73 万元 [1] 财务数据 - 24Q3 毛利率同比 -0.93pct 至 29.3%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比 -1.1/-1.7/-1.2/+1.5pct 至 2.6%/8.1%/4.5%/1.1% [1] - 归母净利率同比 +23pct 至 32.6%，扣非归母净利率同比 +0.9pct 至 13.9% [1] - 经营活动现金流净额同比 +11.8% 至 0.66 亿元，存货规模同比 +23.1% 至 2.07 亿元，应收账款同比 +19.2% 至 1.58 亿元 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计公司 2024/25/26 年归母净利润分别为 1.81/2.30/2.76 亿元，对应 PE 分别为 16/13/11 倍 [1] - 维持"买入"评级 [1] 行业前景 - 户外运动细分赛道快速增长，TPU 替代 PVC 产品的渗透率提升的长期趋势不变，新品类不断萌发 [1] - 户外运动行业处于快速发展期，细分产品如水上用品、浆板等增速较快 [1] - 公司在 TPU 材料户外用品制造方面具备领先优势，有望持续受益于行业增长和市占率提升 [1] 产能规划 - 海外产能持续释放，扩产节奏有序推进 [1] - 公司作为有多年技术实力积累与技术壁垒，产业链景气度高，且叠加产能处于释放周期的优质户外运动供应链企业，发展前景看好 [1]