公司投资评级 - 无具体投资评级信息 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66] 报告的核心观点 - 阿科力公司业绩波动较大，传统业务面临压力，但COC/COP材料业务前景可观 [1][6] - COC/COP材料国产化进程加速，阿科力公司在该领域取得较大进展 [5][6] - 公司营收和利润率近年大幅下滑，前三季度出现亏损 [6][16][19][21][24] - 聚醚胺和光学材料业务受市场供需和原材料价格影响，价格持续下滑 [24][27][29][31][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55] - COC/COP材料市场主要被日系厂商占据，但国内企业正在加速国产化 [4][5][6][56][57][58] - 公司自由现金流近年转负，分红不稳定 [59][62][65][66] COC/COP产业链 - COC/COP是一种高性能光学材料，具有出色的光学性能和耐热性 [2] - 产业链包括上游的乙烯、降冰片烯等原料，中游的COC/COP生产，下游的包装、医疗等领域应用 [3] - 手机镜头和医药包材是COC材料的主要市场，未来市场价值和需求增长迅速 [4] - 全球COC/COP市场主要被日系厂商占据，国内需求量大但依赖进口 [5] - 阿科力公司已建成5000吨光学级环烯烃原料生产线，并开始建设千吨级COC生产线 [5] 公司经营情况 - 阿科力公司成立于1999年，2017年A股上市，实际控制人朱学军家族持股45.54% [6][7] - 公司主营化工新材料业务，包括聚醚胺和光学级聚合物材料，COC材料是新增长点 [8] - 公司产品出口至美国、欧洲等地，主要客户包括全球知名企业 [9][10] - 公司外销占比高，近年受中美贸易战影响，已将美国订单转移至非美地区 [12][13] - 公司营收近年波动较大，2022年以来持续下滑，前三季度同比下降11.9% [16][18] - 公司毛利率和净利率近年大幅下滑，前三季度毛利率降至8.8%，净利率转负 [19][20][21][24] - 公司扣非归母净利润2023年降至0.2亿元，前三季度已亏损 [21][24] 聚醚胺业务 - 聚醚胺是公司核心业务，设计产能2万吨/年，主要应用于风电叶片制造和油气开采 [24][25] - 2018-2021年聚醚胺营收保持增长，但2022年以来持续下滑，毛利率下降明显 [27][29] - 2023年聚醚胺销量恢复，但售价接近腰斩，主要受市场供需和原材料价格影响 [29][31][33][34] - 聚醚胺市场主要被外资厂商占据，国内企业加速扩产，公司也在跟进产能扩张 [35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48] 光学材料业务 - 光学级聚合物材料广泛应用于高端汽车表面涂层，主要出口欧美、日韩等地 [49] - 光学材料销量近年相对稳定，2024年上半年同比增长36.8%，但受原材料价格影响，销售单价大幅下滑 [49][50][51][52][53][54] - 光学级聚合物材料市场主要被外资厂商占据，公司在该领域相对领先 [55] COC/COP材料业务 - 阿科力公司2014年启动环烯烃聚合物研发，近年取得较大进展，已建成5000吨原料生产线和千吨级COC生产线 [5][6] - 2024年上半年环烯烃单体已销售11.9吨，聚合物进入量产阶段，已存在意向客户 [56][57] - 公司还在推进COC材料的新品开发，包括骨修复和器官芯片材料等 [57][58] - COC/COP行业整体处于国产替代初级阶段，多家国内企业在推进国产化 [58] 财务状况 - 公司经营净现金流近年均为正，但自由现金流2022年以来转负 [59] - 公司历史上基本无有息负债，资产负债率不高，在建工程和固定资产占比较高 [61][62][63][64] - 公司累计股权融资4.6亿元，累计分红1.9亿元，分红率不稳定 [65][66]