美国11月非农就业数据 - 非农新增就业22.7万人，高于市场预期的20万人，前值修正为3.6万人[1] - 失业率升至4.2%，与预期持平，前值为4.1%[1] - 劳动参与率降至62.5%，低于预期的67.7%和10月的62.6%[1] - 平均时薪同比增速维持在4.0%，预期为3.9%，环比增0.4%，高于预期的0.3%[1] 市场反应与预期 - 市场对非农新增就业反弹反应冷淡，主要因数据呈现“好坏参半”特征[2] - 机构调查显示行业非农新增反弹迅速，略超市场预期，但家庭调查数据继续转弱[2] - 市场押注12月降息25个基点的概率升至89%，数据公布前为73.3%[4] - 资产层面反映降息交易，美股上涨、美债收益率回落[4] 就业市场趋势 - 过去两月非农就业平均增长近13万人，低于过去12个月平均的18.9万人，反映就业市场仍在放缓[2] - 商品部门新增就业人数反弹，制造业部门新增就业增加2.2万人，服务业部门新增就业16.2万人[2] - 家庭就业调查数据显示劳动力人口减少19.3万人，劳动参与率降至62.5%，新增失业人口上升16万人[3] - 工资增速稳中有升，平均时薪同比增速维持在4.0%，环比增速0.4%，均超过市场预期[3] 未来展望 - 预计短期内通胀数据大幅上行的风险相对有限，可能不会对降息路径造成较大干扰[6] - 预计美联储在2025年上半年仍将维持相对稳定的降息步伐，下半年政策利率接近中性利率时可能逐渐放缓降息[6] - 移民政策收紧预期可能导致短期劳动力市场供给和失业人数出现较大变动[3]