核心观点 - 2025年A股市场将重点定价风险的缓释，成长风格具有更大弹性。具体来看，结构性的投资机会在增加，包括科技创新、制造成长、内需消费和商品涨价板块[3][6][9] - 11月份中国CPI和PPI走势分化，结构上存在亮点。CPI方面，11月份同比增速小幅回落，主因食品价格拉动减弱，而核心CPI略有回升、能源价格跌幅收窄。PPI方面，11月份环比由跌转涨，生活资料、中下游制造业价格止跌[13][14][15] 市场回顾与展望 - 2024年，全球大类资产受全球货币政策周期、地缘政治等因素综合影响，权益市场表现突出，黄金涨幅可观。A股市场先抑后扬，结构机会主要在非银金融、科技创新、制造业等领域[6] - 2025年资本市场将重点定价风险的缓释，基本面边际改善，无风险利率低位运行，风险溢价提升[7] - 产业投资机遇将主要来自外部的竞争博弈与内部的政策支持，包括外部限制（特朗普政策）、内外竞争（中美科技产业）和内部支持（政府投资引导）[8] 产业投资机遇 - 科技创新，即受益于国内新质生产力政策支持和应对海外风险自主可控的科技产业，包括TMT、人工智能等[9] - 制造成长，即具有全球竞争力且产业格局有望边际改善的先进制造板块，包括电力设备（光伏/锂电等）、新能源汽车、国防军工等[9] - 内需消费，即内需政策支持下基本面预期修复的消费板块，关注部分困境反转的地产基建链[9] - 商品涨价，关注受益于地产企稳的黑色金属，及其他供给端存在潜在扰动的商品涨价板块[9] 行业与公司分析 - 医药行业：财政部出台政策推动自主可控，利好设备国产替代。政府采购活动中对本国产品的报价给予20%的价格扣除，以扣除后的价格参与评审[16] - 纺织服装行业：基于可选消费修复逻辑，服装制造及出口相关企业或将迎来机遇，服装品牌企业经过估值调整后或将迎来新一轮行情[22] - 传媒行业：由于国家利好政策的加持激励，文化娱乐产业供给端将呈现多元增长趋势，传媒行业也将持续修复上行[26] - 养老金融行业：GPFG在俄资产退出困难，加拿大"没收"养老金结余。挪威GPFG请求财政部授权，通过孤立交易的方式剥离被冻结的俄罗斯资产[28] 行业机会与投资建议 - 医药行业：建议围绕"复苏"、"出海"、"创新"三条主线进行布局，关注司太立、昆药集团、华润三九、迈瑞医疗等[21] - 纺织服装行业：建议关注申洲国际、华利集团、伟星股份等服装制造相关的出口企业，以及安踏体育、波司登等服装品牌企业[22] - 传媒行业：建议关注三七互娱、完美世界、吉比特等游戏公司，以及万达电影、光线传媒等影视院线公司[26] - 养老金融行业：建议关注GPFG在俄资产退出进展，以及加拿大养老金盈余的使用情况[28]