宏观策略 - 政策发力点将转向内需，尤其是消费和投资。预计在以旧换新的基础上扩大补贴范围，同时通过央企加杠杆投资高端制造业替代地方城投加杠杆投资基础设施建设[1] - 政策延续了9月政治局会议以来的积极定调，对即将召开的中央经济工作会议和明年的稳增长政策可以保持更进一步期待，尤其是适度宽松的货币、超常规的逆周期政策如何落地见效[1] - 会议明确要求"要发挥经济体制改革牵引作用"，二十届三中全会《决定》提出"制度公平改革、要素配置改革、财税体制改革、地方考核机制改革"，接下来即将召开的中央经济工作会议也是观察改革政策落地的重要窗口期[1] 策略 - 市场宽幅震荡，主题行情剧烈波动下机构较难参与，在明年春节归来基本面改善验证之前，切忌追高卖低。赛点2.0第二阶段，政策驱动与主题轮动。把握信创和消费阶段大波动，重视恒生互联网[7] - 市场正处于"强预期，弱现实"阶段，类似23H1的"杠铃策略"：一边是政策态度转向，对未来预期改善，风偏上行，成交额持续高位，导致主题行情占优、高换手的科技方向活跃；另一边是政策生效需要时间，政策出台节奏和力度也会根据经济现状"边走边看"，"弱现实"或将持续一段时间，垄断红利不时会有所表现[7] 固收 - 展望2025年，高息资产仍然稀缺，"资产荒"仍有望延续。目前，城投债融资仍然偏严，产业债净融资预计2025年或难以持续，央企发债可能支持信用债净融资，但票息整体偏低；特别国债补充大行核心资本，银行二永债发行需求预计也将减弱。信用债市场高息资产供给有限，这决定了中期维度信用利差难上，中期看好信用债[2] - 短期而言，年末配置行情或仍未结束，信用债利差预计还将进一步压缩，但压缩速度将有所放缓。城投债信用风险整体可控，未来预计仍将是高息资产的主要供给方，中期维度建议持续参与，短期建议2年左右弱资质城投债下沉。二永债流动性较好，波动较大，是流动性与久期的平衡选择，建议关注中长久期二永债[2] 计算机 - AIAgent正在快速发展，海外大厂积极布局Agent构建应用。全球AIAgent市场正以高速增长的趋势重塑各行业的运营模式和客户交互体验。AIAgent通过记忆能力、规划能力、行动能力和工具能力，与人类用户、外界环境、其他Agents及系统开发者实现高效协作[5] - 端侧AI有望成为下一代流量入口的关键，手机、耳机等硬件厂商正在集体加入大模型能力，以Appleintelligence为首，三星、华为等硬件厂商正在探索在其新系统中集成自然语言处理能力，或有望简化硬件交互流程。互联网公司有望借助模型与软件能力逆向卡位争夺流量入口，长期来看，专业化端侧与全能云端协同或是端侧AI的最优解，AIAgent是端侧AI的重要一环[5] 轻纺&传媒 - 谷子经济：中国二次元产业处于快速增长的阶段，市场规模已达数千亿元。随着二次元文化的普及和影响力的增强，谷子经济的潜在消费者基础或持续增长[5] - 需求端：情绪价值主导，Z世代为主力军。随着可支配收入增长和消费升级，二次元文化及相关谷子产品消费增加。Z世代成为主力军，追求个性化和定制化产品，愿意为喜爱的IP支付溢价。泛二次元用户扩张，近60%愿意购买周边产品，推动谷子市场增长[5] - 产业链：IP和渠道是谷子生态的核心。国产IP崛起，制造商加入使得产品更丰富、本地化，推动市场扩大[5] 汽车 - 吉利星舰7、蔚来ET9等领携12月重点新车。根据乘联分会与安路勤联合发布的重点新车上市预告，2024年12月上市的5款重磅新车均为新能源车型，包括：SUV市场的吉利星舰7、领克Z20和红旗天工08，轿车市场的风云A8LC-DM和蔚来ET9[12] - 政策端&供给端发力，行业需求有望回暖，板块行情或将逐步乐观。中央财经委牵头推进汽车以旧换新政策，政策催化下需求悲观预期纠偏。以旧换新政策持续发力，11月21日，商务部消费促进司二级调研员宋英杰在2024汽车金融产业峰会上表示，目前全国汽车报废更新申请量、全国汽车置换更新申请量均已突破200万份，累计超过400万份，日均补贴申请量持续保持在高位，受此带动1-10月全国报废汽车回收量同比增长超过50%[12] 医药 - ADC自研能力突出，全球研发由默沙东推进，商业化确定性加强。公司的ADC研发能力深受国际巨头默沙东认可，就SKB264以及其他在研品种达成多项合作，共计合作款项约118亿美元[14] - TROP2ADC市场前景广阔，SKB264联合keytruda开展多项III期临床试验，国内获批上市，正式迈入商业化阶段。TROP2在乳腺癌、肺癌、胃癌等高发瘤种中高表达，全球仅科伦博泰的SKB264和吉列德的Trodelvy两款TROP2ADC获批上市。SKB264是国产进度第一，全球进度前三的TROP2ADC，同处于第一梯队还有吉列德的Trodelvy和第一三共的DS-1062[14] 消费电子 - AWS发布AI服务器AWSTrn2UltraServer和AmazonEC2Trn2实例，基于ASIC的实例性价比超越基于GPU的实例。AWS全面推出由Trainium2芯片驱动的AmazonEC2Trn2实例，单个Trn2实例结合了16颗Trainium2芯片，可提供20.8PFLOPS，相比当前基于GPU的EC2实例，性价比高出30%~40%。强化版AWSTrn2yltraserver，能支撑万亿参数AI[32] - OpenAI发布满血o1模型和ChatGPTPro版订阅，看好AI板块迎来新一轮增长机遇。12月5日凌晨"OpenAI12天"活动正式推出满血o1模型和ChatGPTPro订阅。多模态方面，完整版o1模型比o1-preview增加图片输入的能力。推理方面，现在的o1模型思维更加简洁，在回答困难现实问题时，出现重大错误的概率减少了34%[32] 基础化工 - 国家发展改革委印发《关于完善成品油管道运输价格形成机制的通知》，基于成品油管道运输特性，按照"准许成本加合理收益"的原则核定最高准许收入，国家石油天然气管网集团有限公司在不超过最高准许收入的前提下，与用户协商确定跨省管道运输具体价格[39] - 本周重点产品价格跟踪点评：本周WTI油价下跌1.2%，为67.2美元/桶。重点关注子行业：本周DMF/乙二醇/TDI/橡胶价格分别上涨6.7%/1.6%/1.6%/1.2%；醋酸/纯MDI/乙烯法PVC/电石法PVC/氨纶/尿素/烧碱价格分别下跌2.1%/1.8%/1.6%/1.3%/1.2%/0.6%/0.2%；VA/VE/钛白粉/轻质纯碱/重质纯碱/粘胶短纤/粘胶长丝/液体蛋氨酸/有机硅/固体蛋氨酸/聚合MDI价格维持不变[39] 综合 - Shopify FY2024Q3营收增速达26%，营业利润同比增长132%。24年Q3，Shopify营收22亿美元，同比+26%，超彭博一致预期2%。其中商家解决方案营收为16亿美元，同比+26%，其驱动因素包括GMV增长和ShopifyPayment渗透率增长，占总营收72%，业务毛利率为40%；订阅解决方案营收为6亿美元，同比+26%，其驱动因素包括平台商家数量上升和Plus定价调整的收益，占总营收28%，业务毛利率为82%[47] - 商品交易总额（GMV）：Q3GMV达697.15亿美元，同比+24%，连续第五个季度GMV增速超过20%，其驱动因素包括商家销售增长、商家数量增长以及国际市场强劲增长[47]