宏观经济与政策 - 经济转型需要制度改革，用“人口财政的新循环”和“以公共服务和营商环境拉动经济可持续性增长的质量锦标赛”取代“土地财政的旧循环”和“唯GDP论的数量锦标赛”是制度改革的核心[1] - 2025年宏观政策力度大概率相比今年显著增加，结合货币、财政、股市的表述，本次会议的政策定调与2008年较为相似[1] - 2025年城投债净融资总量仍有限，预计2025年城投债净融资规模在2000-3000亿元，城投债稀缺性或有加强[13] 行业与公司研究 - AI终端放量+技术升级，带动AISOC量价齐升，SoC市场规模受益AI和机器学习等需求，预计从24年1384.6亿美元增长到29年2059.7亿美元，CAGR达到8.3%[24] - 小米集团家电业务Q4以来零售端表现亮眼，推进家空产能建设，24Q3公司IoT与生活消费产品业务收入达261亿元，同比+26.3%，毛利率达到20.8%，创历史新高[20] - 2024年11月新能源汽车订单方面，11月全月8家车企新增订单71-72万辆，较23年同期+51%至+56%，造车新势力11月全月新增订单较23年同期+40%至+50%[30] 投资建议 - 推荐国内自主品牌【比亚迪】、【广汽集团】、【长安汽车】、【吉利汽车】、【长城汽车】，造车新势力【理想汽车】、【小鹏汽车】，建议关注【蔚来汽车】[33] - 标的推荐：大家电如【格力电器】/【美的集团】/【海尔智家】/【海信家电】；小家电如【科沃斯】/【极米科技】/【小熊电器】等；厨大电如【华帝股份】/【老板电器】；黑电如【TCL电子】/【海信视像】[20] - 建议关注AI眼镜SOC：恒玄科技、中科蓝讯、炬芯科技等；AI家居SOC：瑞芯微、晶晨股份、全志科技等；AI摄像头SOC：星宸科技、富瀚微、北京君正等；AI玩具SOC：乐鑫科技、龙迅股份、翱捷科技、泰凌微、博通集成等[25]