投资评级 - 报告对百度的投资评级为“买入”，目标价为102美元，潜在涨幅为14.3% [1][6] 核心观点 - 百度的广告业务短期内可能承压，主要受AI搜索改造对传统搜索业务变现的负面影响，预计这一影响将持续到2025年 [1] - 2025年AI搜索变现可能成为百度的增长点，但短期内广告收入仍将面临压力 [1] - 预计2024年百度核心广告收入同比下降7.8%，2025年全年广告收入约为711.5亿元，同比下降约2% [1] - 百度核心业务的调整后运营利润率预计在2025年约为22%，较2024年略有下降，主要由于广告收入增长承压及大模型相关研发投入增加 [1] 财务预测 - 2024年百度营业收入预计为1325.38亿元，同比下降1.5%，2025年预计增长1.7%至1348.14亿元 [1] - 2024年百度核心业务收入预计为1040.98亿元，同比下降0.3%，2025年预计增长2.1%至1062.94亿元 [1] - 2024年百度毛利润预计为677亿元，同比下降0.9%，2025年预计增长2.1%至691.27亿元 [1] - 2024年百度经调整运营利润预计为267.11亿元，同比下降3.4%，2025年预计下降11.3%至256.12亿元 [1] 业务表现 - 百度广告收入受AI搜索改造及部分行业投放谨慎影响，2023年第三季度同比下降4% [1] - 文心一言用户规模达到4.3亿，对比2023年第一季度翻倍，但目前尚未大规模变现 [1] - 百度云业务持续贡献正向利润，但利润率低于广告业务 [1] 估值分析 - 百度当前市盈率为9倍，市销率为1.5倍，估值远低于行业平均水平 [1] - 百度净现金约为115亿美元，占市值的30% [1] 行业对比 - 报告覆盖的互联网行业中，百度、爱奇艺、哔哩哔哩、快手等公司均获得“买入”评级 [6] - 拼多多、京东、阿里巴巴等电商公司也获得“买入”评级，目标价涨幅分别为37.8%、41.5%、23.6% [6]