报告核心观点 - 2025年海外投资在不同市场有不同机会与风险，港股有进一步修复空间可把握结构性机会，美股整体上行但波动或增加，日股或维持温和上行走势 [28][42][48] 港股：把握结构性机会 - 2024年国内主要风险进一步出清，地产市场新房销售量价齐跌，社融规模降低，贷款数据回落 [4][7][12] - 2024年港股经历两轮短期反弹，均因政策出台提升市场信心，且遵循宽松政策加码到市场回落的规律，最终在政策加码中筑底 [15][19][23] - 2025年12月政治局会议定调宽松政策继续加码，LPR有下降空间，将实施适度宽松货币政策，要稳住楼市股市，港股具备政策托底 [25] - 2025年海外利率环境稳中有降利于港股股指修复，国内政策发力有望改善内需和通胀问题，港股盈利端或继续修复，但需关注特朗普关税影响 [28][29] - 2025年港股可关注消费、新能源汽车等行业龙头，部分互联网龙头，创新药行业，以及公用事业、金融、电信等高分红板块 [29] 美股：整体上行但波动幅度或有增加 - 2024年美股主要股指均上涨，big seven涨幅达34.4%，上涨原因是经济基本面强韧带来公司业绩增长 [31] - 2024年美股指有两次回撤，9月美联储降息及经济数据企稳后乐观情绪回归，11月特朗普当选使乐观情绪进一步上升 [33] - 2025年美联储可能维持谨慎降息姿态，需留意特朗普关税政策影响，美国经济基本面有望平稳，或实现“软着陆” [37][38] - 特朗普新政是美股不确定性因素，关税和移民政策或有负面影响，小政府主义经济政策有利企业盈利，美股或上行但短期波动更大 [42] - 2025年美股投资可考虑利率下行利好的顺周期板块和受益于特朗普新政的“特朗普交易板块” [46] 日股：货币政策正常化环境下的估值修复 - 2024年日股8月初因日本央行加息震荡，下半年修复但未突破前期高点，当前经济运行平稳，消费是增长主因，通胀压力上升，外部需求疲弱 [48] - 日本央行有较大可能重启加息实现货币政策正常化，2025年日股或维持温和上行走势，上行动力或转向基本面驱动，需关注加息和政局动荡风险 [48]