核心观点 - 维持行业 "强于大市" 评级。风电方面，国内海上风电景气向上，出口形势向好，漂浮式商业化进程有望加速，建议重点关注明阳智能、东方电缆、亚星锚链等；陆上风电需求有望超预期，整机价格呈现企稳回升态势，建议关注金风科技、运达股份等。光伏方面，BC电池产业趋势显现，重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；同时，积极关注政策引导和行业自律可能带来的组件、硅料等环节竞争形势优化，关注通威股份等。储能方面，海外大储竞争格局和盈利能力较好，需求增长确定性较强，重点关注阳光电源、上能电气；户储市场多点开花，建议关注在新兴市场扎实布局的德业股份等。氢能方面，建议关注积极卡位电解槽赛道、进入中能建短名单的华光环能，以及燃料电池系统环节领先的参与者亿华通等[2][11] 风电 - 2025年国内海上风电发展节奏有望加快，包括风机吊装、风机招标、项目竞配等层面；预计2024年国内海上风电新增吊装规模达到8GW及以上，2025年有望实现同比50%及以上的增长；深远海风电开发有望获得实质性进展，打开海上风电成长空间。2024年海风整机出海实现订单层面的重大突破，产业趋势逐步确立，未来出海步伐有望加快。2024年前三季度国内陆上风机招标量111.5GW，同比增长约100%，陆风风机招标价格呈现企稳回升，盈利水平拐点逐步显现。2024年漂浮式海上风电供给端和项目端取得重大进展，判断2025年有望提速发展[7] 储能 - 全球多点开花，优选海外大储和新兴市场户储。大储方面，国内大储蓄势待发，海外大储竞争格局更优，看好海外大储机遇。美国大储需求仍强劲，同时欧洲和中东大储需求正快速起量，国内企业出海机遇可期。用户侧储能方面，看好新兴市场潜力。户储需求分化，传统发达市场有待回暖，新兴市场快速增长；工商储市场处于发展早期，国内市场需求高增、竞争激烈，海外市场仍在验证阶段。国内户储企业积极开拓新兴市场，并逐步拓展工商储新品，增长后劲足。建议关注市场壁垒高、增长强劲的海外大储，快速崛起、多点开花的新兴市场户储环节[8] 光伏 - 国内光伏行业消纳问题凸显，成为行业发展的主要制约因素，判断国内光伏需求将步入平稳增长的新阶段，预计2025年国内新增光伏装机270GW（交流测），同比增长约8%，全球光伏新增装机约608GW（直流侧），同比增长约11%。2024年光伏组件产业链盈利水平大幅承压，主要环节并未出现较明显的出清迹象，预计2025年组件产业链供给过剩的形势延续。政策层面开始更多地关注光伏产业低价竞争，有望起到价格和盈利水平托底的效果。隆基绿能等头部企业积极拥抱BC电池技术，BC产业趋势显现，前瞻布局的BC电池生产企业及设备供应商受益[9] 氢能 - 绿氢政策助力和场景拉动下，项目快速起量。电解槽是绿氢生产的关键设备，市场空间广阔，但当前竞争激烈。电解槽相关上市公司包括新能源企业和部分设备企业，氢能业务比重较小，企业拓展第二增长曲线。氢车激励政策频出，场景持续探索，发展潜力充足。现阶段氢车推广受成本和基础设施限制，依赖政策扶持，政策对产业的刺激作用强。氢燃料电池是氢车产业链的核心环节，上市标的质地纯、业绩弹性大，相关政策的出台有望为板块带来机遇。建议重点关注潜在体量最大、国际需求空间广阔的制氢环节，并持续追踪氢车环节政策性机遇[10] 汽车 - 增程车扩容趋势确定，技术迭代（更高纯电续航、超快充、低温性能改善）和成本优势将使得增程车中长期有数倍扩容空间，增程是中高端新能源车重要动力形式，预计2025年增程车销量达220万台左右，同比增长80%，接近翻倍，中长期空间有望达到750万台。问界、理想等当前主要增程玩家更多享受增程扩容红利[14] - AI智驾迎来体验之战、规模之战，目前华为ADS、理想、小鹏走在行业前列，传统车企极氪、长城也在加快跟进。智驾硬件降本、配置车型价格带下沉以及高阶智驾标配是三个提高保有量的手段。预计智驾硬件成本两年成本降低一半，20万以上新车有必要标配高阶智驾[15] - 主要汽车出口目的国增加了对我国汽车出口的贸易壁垒，为2025年汽车出口带来更多不确定性，但拉美、东南亚、澳新、中东非等地区汽车出口环境相对友好，短期我国汽车出口增量或主要来自这些地区。长期看，产业出海是我国汽车行业全球化的必经之路，基于本土化运营获取的海外市场份额质量更高，抗风险能力更强[16]