宏观策略 - 黄金的牛市可能还未结束，未被观测到的需求或隐含库存可能是非常规需求，今年前三季度年化后的剩余需求增加量（1595吨）比去年的历史最高（1509吨）还要高，储备需求可能还在创新高。地缘政治和金融环境的复杂性使得黄金储备管理更具现实意义，黄金应继续维持多头思路 [1] - 中央经济工作会议后，大部分下一年的主线板块在20交易日内会有超额表现，Q2-Q3期间这些板块可能会“卷土重来”，全年累计超额显著，Q4后这些板块逐渐走弱 [2] 行业研究 - 电子行业处于长周期的相对底部区间，下半年进入传统旺季，受益于新款旗舰手机发布、双十一等消费节，预计终端销售额环比持续增长。AI终端有望成为新的热门应用，半导体蓝筹股当前处于估值较低水位，技术创新如人工智能、卫星通讯、AR等将带来主题性机会 [3][22] - 全球半导体销售额连续7个月实现环比增长，中国市场10月销售额同比增长17%，行业需求复苏明显，年末终端需求可能超预期 [3][23] - 化工行业在建增速在24Q2已回落至零值附近，新增产能投放的压力抑制了盈利预期，但龙头企业的产能竞争优势扩大。推荐万华化学、扬农化工，建议关注云天化、龙佰集团等 [6][21] 公司研究 - 正帆科技拟收购鸿舸半导体30%股权，鸿舸半导体2024年1-11月净利润同比增长35.19%，估值约12倍，整合后鸿舸半导体在半导体设备行业中的地位有望提升 [7][19] - 美团24Q3收入和利润超预期，核心本地商业收入694亿元，新业务收入242亿元，酒旅业务国内酒店间夜量持续增长，外卖业务壁垒稳固，新业务减亏顺利 [10][15] - NVIDIA 3QFY25营收350.8亿美元，同比增长94%，数据中心营收308亿美元，同比增长112%，Blackwell已全面投产，毛利率有望回升 [11]