山高环能(000803.SZ) - 山高环能聚焦废弃油脂资源化利用，公司前身"金宇车城"原业务涵盖房地产、丝绸销售等领域，2019-2020年间通过一系列资本运作清理存量低效资产，确立了以废弃油脂资源化为核心的战略目标并更名为"山高环能"。截至目前，公司拥有餐厨垃圾处理产能5130吨/日，居于行业前列，已在近二十个主要城市实现项目网络化布局，核心产品工业级混合油（UCO）是生产生物航煤（SAF）的重要原材料，并已与国际能源巨头达成稳定供应合作[4] - SAF大规模应用渐行渐近。内部催化：2024年9月18日，国家发展改革委、中国民航局在京举行SAF应用试点启动仪式，三大航司的12个航班将正式加注SAF。10月30日，发改委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》提出支持生物航煤发展。外部催化：2023年10月，欧盟理事会通过了《ReFuel EU 航空法规》，规定了航煤供应商掺混并在欧盟机场供应的SAF的最低比例：从2025年2%开始。预计2025年，欧盟SAF和UCO的刚性需求有望达到130万吨/186万吨（约占2023年中国UCO出口量的90%）[4] - 公司技术为核，资本为翼，管理为纲，主业迎来发展良机。技术方面，公司拥有多项餐厨垃圾处理专利，最大程度做到餐厨垃圾应收尽收，综合提油率高于行业平均水平。资本方面，公司大股东山东高速集团与各地政府、大型企业都建立了良好的合作关系，可为山高环能主营业务的拓展提供助力和协同。管理方面，公司22年初曾制定未来三年1.8/2.7/4亿元扣非利润的股权激励目标，但因UCO价格下跌、产能扩张进度不及预期、高额财务费用、诉讼计提预计负债等因素使得目标未完成。2024年公司执行一系列标准化+数字化战略，并于11月接连收购株洲瑞赛尔和郑州绿源合计500吨/日的餐厨垃圾处理项目，经营情况2025年有望迎来拐点[4] - 盈利预测与估值：预计公司2024-26年归母净利润分别为0.10/0.83/1.23亿元（+11.7%/743.3%/47.2%），当前股价对应PE分别为274.9/32.6/22.2x。通过多角度估值，预计公司合理估值7.2-7.53元，相对目前股价有24.8%-30.5%溢价，给予"优于大市"评级[4] 华鲁恒升(600426.SH) - 华鲁恒升的尼龙66高端新材料项目己二酸装置已打通流程，生产出合格产品，进入试生产阶段，尼龙66等生产装置目前处于在建状态。尼龙66高端新材料项目依托环己醇、液氨、氢气原料自给优势，建设两套生产规模4万吨/年的尼龙66装置；一套生产规模20万吨/年的己二酸装置；一套生产规模4.2万吨/年的己二胺装置；其他配套装置、公用工程及辅助生产设施。根据可行性研究报告测算，本项目预计总投资30.78亿元，项目建设资金由公司自有资金和银行贷款解决。本次己二酸装置达产后，可新增20万吨/年己二酸，为公司进一步壮大化工新材料板块奠定基础，有利于提高企业综合竞争力[10] - 公司尼龙66高端新材料项目建成投产后可年产尼龙66产品8万吨、己二酸产品20万吨，拓宽公司产业链，目前20万吨己二酸装置进入试生产。我国己二酸和尼龙66存在供过于求的压力，2023年产能利用率分别为64%和65%。尼龙66以及热塑性生物降解塑料（PBAT）领域的发展或将是未来己二酸需求增长的主要推动力[10] - 投资建议：公司成本优势相对稳固，持续推进新项目建设。然而由于下游需求偏弱，且公司产品多数面临供给过剩压力，谨慎下调公司2024-2026年公司归母净利润预测为40.0/45.9/49.5亿元（原值为44.4/47.5/49.9亿元，对应EPS为1.88/2.16/2.33元，对应当前股价PE为12.2/10.6/9.8 X，维持"优于大市"评级[10] 湖北宜化(000422.SZ) - 湖北宜化拟以支付现金方式，受让宜化集团持有的宜昌新发投100%股权。本次交易完成后，上市公司将持有宜昌新发投100%股权，宜昌新发投成为上市公司全资子公司，上市公司持有新疆宜化股权比例将由35.597%上升至75.00%。本次交易前，上市公司的主营业务为化肥产品、化工产品的生产及销售。上市公司2023年主要产品产能为：尿素156万吨/年、PVC 84万吨/年、烧碱68万吨/年、磷酸二铵126万吨/年。本次交易完成后，上市公司的主营业务为化肥产品、化工产品、煤炭的生产及销售，形成完整的化工上下游产业链。按2023年主要产品的产能计算，将新增主要产品年产能：尿素60万吨、PVC 30万吨、烧碱25万吨、煤炭3000万吨[11][14] - 公司以32亿元现金收购新疆宜化40%股权，重组完成后，有助于公司整合产业链，公司将具备煤炭、煤化工、氯碱化工、磷化工等多项主营业务，上游具备3000万吨/年原煤产能，中游具备114万吨PVC、103万吨烧碱、216万吨尿素、126万吨磷酸二铵产能，产业链向上游打通，优质资产产能提升。本次资产重组完成后，按照新疆宜化近两年的盈利情况测算，预计40%股权对应增厚利润中枢在4.8亿元，且交易对手宜化集团为新疆宜化自2025-2027年进行了业绩承诺，承诺未来三年新疆宜化合计归母净利润不低于30.58亿元，若未能达到承诺业绩，宜化集团将对上市公司实施现金补偿[15] - 投资建议：考虑到新疆宜化或将于2025年完成并表，未来公司归母净利润中枢将实现提升，谨慎上调公司未来收入为183/270/274亿元，（前值为183/181/184亿元），归母净利润为10.21/16.06/18.27亿元（前值为10.94/11.86/14.15亿元），EPS分别为0.96/1.52/1.73元，当前股价对应PE分别为14/9/8X。公司为磷肥、氮肥行业龙头，资源优势显著，伴随子公司新疆宜化重组推进，公司煤炭资源上下游产业链整合确定性进一步增强，疆煤资源注入将为公司带来利润增长，考虑到公司的行业领先地位以及成长性，维持"优于大市"评级[15]