报告公司投资评级 - 小菜园的IPO专用评级为"5.7" [5] 报告的核心观点 - 小菜园是一家主打性价比的中餐连锁餐厅，客单价在100元以下，2022、2023全年和2024年前八个月的收入分别为人民币32.1亿元、45.5亿元和35.4亿元，同比增长21.5%、41.5%和15.3% [1] - 小菜园的门店布局以江苏和安徽为核心，2024年8月门店数量达到636家，全部为直营 [1] - 小菜园的定价较为平价，2024年人均消费59.5元，门店菜单丰富，每季度提供45-50种菜品 [1] - 2024年前八个月同店收入下滑11.4%，主要是23年上半年的高基数影响带来，客流量的下滑和客单价的下滑都对同店收入有影响 [1] - 外卖收入占比在2024年前八个月达到36.8%，2021年时占比仅为15% [1] - 中国餐饮行业规模巨大，2023年达到5.2万亿，中餐中约88%的市场为大众便民市场（客单价100元以下），连锁化程度较高，占比达到19.2% [2] - 小菜园在50-100元客单价的大众中餐市场中市占率排名第一，占比0.2% [2] - 小菜园的品牌定位性价比极高，标准化运营模式和管理体系完善，供应链管理强大，财务状况稳健 [3] - 小菜园的IPO发行价为8.5港元，发行后总市值约为100亿港元，PE-TTM为18.6x，处于相对低估的水平 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概览 [1] - 小菜园是一家主打性价比的中餐连锁餐厅，客单价在100元以下 - 2022、2023全年和2024年前八个月的收入分别为人民币32.1亿元、45.5亿元和35.4亿元，同比增长21.5%、41.5%和15.3% - 净利润分别为2.4亿、5.3亿、4.0亿元，同比增长4.6%、124%、1.3% - 门店布局以江苏和安徽为核心，2024年8月门店数量达到636家，全部为直营 - 定价较为平价，2024年人均消费59.5元，门店菜单丰富，每季度提供45-50种菜品 - 2024年前八个月同店收入下滑11.4%，外卖收入占比达到36.8% 行业状况及前景 [2] - 中国餐饮行业规模巨大，2023年达到5.2万亿，中餐中约88%的市场为大众便民市场（客单价100元以下） - 连锁化程度较高，占比达到19.2%，未来有渗透率继续提升的趋势 - 竞争格局分散，小菜园在50-100元客单价的大众中餐市场中市占率排名第一，占比0.2% 优势与机遇 [3] - 品牌定位性价比极高，菜品和用餐环境都很舒适，同等价位中性价比较高 - 标准化运营模式和管理体系完善，供应链管理强大，财务状况稳健 - 公司自建全冷链仓储物流供应链体系，实现了优质健康食材的标准化集中采购机制、工业化的高效加工、全部门店精准日配送、安全稳妥的品控、强有力的成本控制 投资建议 [5] - 小菜园的IPO发行价为8.5港元，发行后总市值约为100亿港元，PE-TTM为18.6x，处于相对低估的水平 - 近期港股市场打新热情较为高涨，综合考虑给予IPO专用评级"5.7"