核心观点 - 24年中央经济工作会议定调积极，货币、财政、地产和资本市场政策有望齐发力，国内经济或加快复苏，股市有望迈入基本面驱动新阶段。产业政策方面，提振消费、扩大内需放在首位，科技创新、对外开放也是重点。中高端制造和科技制造或是股市中期主线，大众消费值得重视 [2] 货币政策 - 会议提出“要实施适度宽松的货币政策”，标志货币政策基调明显转向，上一次出现该表述还是08年-09年。会议还要求“适时降准降息，保持流动性充裕”。预计明年渐进式的降息或仍会持续，降准可以期待，结构性的货币政策可能继续发力 [10] 财政政策 - 会议提出“要实施更加积极的财政政策”，财政政策定调积极程度明显强于过往，明确“提高财政赤字率”、“增加发行超长期特别国债”、“增加地方政府专项债券发行使用”等着力点。预计明年赤字率目标或有所提升，3.5-4.0%可能性较大，专项债规模或边际加码 [11] 地产和资本市场政策 - 会议对于楼市和股市的关注度较高，政策偏积极。房地产市场以托底为主，不搞大水漫灌强刺激。对于稳定股市的表述在历次会议中较为少见，结合年初以来以新“国九条”为代表的资本市场政策持续出台，反映出政策对股市健康发展的重视 [12] 产业政策 - 提振消费、扩大内需是25年经济工作的首要任务。会议强调“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。未来相关支持力度有望进一步加大 [21] - 以科技创新引领新质生产力发展亦是重要任务。会议指出“要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系”。未来新能源、人工智能、量子计算等新兴产业和未来产业有望获得更多支持 [22] - 推动经济体制改革、扩大高水平对外开放也是重点。会议提出“要发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效”，具体涵盖国企改革、民营经济、全国统一大市场、平台经济、财税体制改革等领域改革 [23] 股市展望 - 随着增量政策落地生效，国内经济或加快复苏，股市有望迈入基本面驱动的新阶段。预计25年实际GDP同比增速或在5%左右，A股归母净利润同比增速有望上升至5-10%，A股有望从资产重估走向基本面驱动 [17] 中高端制造 - 中高端制造的供给占优、外需有韧性，未来景气度有望延续。需求端看，相关领域内外需求支撑有望延续：外需方面，我国在部分中高端领域具有较高的贸易地位，今年以来我国家电、汽车出口保持高增长，1-11月人民币计价下出口累计同比增速分别为15.5%、16.9%。内需方面，近期我国促消费政策频频发力，各地加力支持家电以旧换新，截至11月初，消费品以旧换新政策已带动销售超4000亿元 [25] 科技制造 - 科技制造的政策和技术双重利好有望支撑主线行情展开。从政策端看，24年中央经济工作会议指出要“以科技创新引领新质生产力发展”，未来科技依然是产业政策重点支持的领域。此外从产业周期视角看，当前科技产业正处在新一轮向上大周期中，新一代信息技术正在各个领域加快落地 [26] 大众消费 - 扩内需、促消费背景下大众消费品或值得战略性重视。本次会议将提振消费列为九大任务之首，凸显政策对扩大内需的高度重视。展望未来，“两新”政策预计进一步加力扩围，餐饮、文旅消费券有望继续加码，系列促消费政策落地或推动相关大众消费品行业基本面改善 [27]