医药板块2024年行情回顾 - 2024年医药板块受市场风格切换及政策等因素影响，申万医药指数下跌9.12%，跑输沪深300指数25.19个百分点，在31个一级行业分类中位列第31名[2][11] - 医药生物行业二级子行业中，创新药(+16.48%)、医药商业(+8.88%)、原料药(+7.47%)表现居前，药店(-32.23%)、疫苗(-22.39%)、生命科学(-19.88%)表现居后[2][16] - 截至2024年12月4日，医药行业整体市盈率为27.71倍，处于13%历史分位，相对于全部A股(非金融)溢价率为36.07%[2][24] - 2024年Q3基金医药股持仓比例约为10.31%，扣除医药基金后持仓6.82%，整体呈下降趋势[2][28] 创新药行业"三支箭"——商业化、出海、数据催化 - 创新药板块的景气度和市场风险偏好性持续提升，商业化、出海、数据读出是驱动创新药企业股价的三大主要因素[3] - 政策端大力支持建立多层次医疗保障体系，关注ADC和双抗等热门领域的出海机会[3][37] - 2024年中国创新药企业对外BD交易主要集中在双抗和ADC领域，涉及多家企业如锐格医药、同润生物、礼新医药等[40] - 2024-2025年创新药企业的重要催化剂包括迈威生物、百济神州、迪哲医药等公司的关键数据读出和上市申请[42][43][44] - 2025年全球增肌减脂领域具有多项临床进展，涉及Bimagrumab、LAE102等药物[49] - TYK2抑制剂在更多自免疾病上进行开发和探索，BMS和武田投入大量资源进行TYK2i的开发[52] - CD3双抗在肿瘤和自免领域均有突破，2024年实体瘤实现突破，自免领域潜力逐步被临床研究证实[54] 原料药——去库存全面结束，价格景气度有望持续提升 - 2024年Q1-Q3原料药板块盈利能力恢复至2022年水平，毛利率为37.28%，净利率为14.11%[70] - 中国原料药板块在建工程规模4年来首次下滑，印度原料药园区建设期限延后，行业供给端产能扩张放缓[73][77] - 2025年板块有望迎来全面补库周期，印度需求旺盛，对中国的依赖程度持续加深[81] - 下游制剂专利悬崖有望带来增量需求，2025-2030年全球原研药专利到期带来的总风险敞口将达到3900亿美元[84] - 原料药产品价格景气度有望持续提升，部分产品价格已出现回升趋势[90] 制剂——政策变化迎行业发展良机 - 制剂政策变化迎来行业发展良机，集采、MAH制剂及四同等政策的深化落地将实现行业产能出清，集中度提升和强者恒强的产业趋势有望持续强化[4] - 集采政策竞争温和有序将推动A证企业加速转向多品种高人效的经营模式，四同及后续政策推出将抑制A证企业的品牌溢价和B证企业的差异化策略[4] - 推荐在研管线丰富多批文高人效或仿创结合的头部制剂企业，如科伦药业、亿帆医药、福元医药和京新药业[4] CXO——降息周期开启+海外投融资回暖，海外需求复苏 - 降息周期开启+海外投融资回暖，海外需求复苏，CXO有望迎来板块性机会[5] - 未来医药投融资有望持续回暖，2024年Q3医药投融资为1071亿元，环比增长1.2%[5] - 建议关注国内临床CRO以及AI概念股，如诺思格、阳光诺和、泓博医药[5]