行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29] 报告的核心观点 - "报行合一"政策的实施有助于行业有效压降渠道成本、防范费差损风险，促进行业长期稳健经营 [3] - "报行合一"政策短期内使得人身险公司新单保费规模下滑，但长期来看将促进人身险公司提质增效，行业有望实现"量""质"齐升 [24] 根据相关目录分别进行总结 监管政策与行业影响 - 2023年以来，监管机构多次发文推动行业实行"报行合一"，即保险公司给监管部门报送产品审批或备案材料中所使用的产品定价假设，要与保险公司在实际经营过程中的行为情况保持一致 [3] - 监管督促行业实行"报行合一"，防范费差损风险，提高负债质量 [2] - "报行合一"政策率先在银保渠道展开，2023年8月22日，金融监管总局下发《关于规范银行代理渠道保险产品的通知》，要求各人身险公司通过银行代理销售的产品，应当审慎合理确定费用假设，据实列支费用，佣金等实际费用应与备案材料保持一致 [4] - "报行合一"政策在银保渠道取得积极成效后，监管机构进一步将政策拓展至经代渠道 [6] - 个险渠道短期内受到"报行合一"政策的影响较小，但从长期来看，为规范市场行为、压降人身险公司成本，个险渠道"报行合一"势在必行 [7] 渠道结构与业务调整 - 银保渠道成为各人身险公司争夺市场份额的重要渠道，导致银保渠道手续费高企，"小账"现象屡见不鲜 [4] - "报行合一"执行一年以来，全行业相关渠道平均佣金水平较之前降低30% [4] - "报行合一"政策使得银保渠道竞争的关键由手续费转向产品和服务，利好产品线丰富、服务水平较好的大型保险公司，行业马太效应会更加明显 [5] - 2024年上半年，人身险行业实现规模保费3.03万亿元，较上年同期增长10.97%，但增速下降1.13个百分点 [8] - 2024年1-6月样本公司新单保费同比减少14.48%，新单保费对总规模保费贡献度为32.59%，贡献度同比下降6.79个百分点 [8] - 样本公司银保渠道新单保费合计同比减少33.31%，银保渠道对新单保费的贡献度为32.29%，贡献度同比下降9.12个百分点 [10][11] - 银保系样本公司银保渠道新单保费占比降幅在10个百分点以内，渠道稳定性较强；而非银保系样本公司的银保渠道新单保费占比变化十分明显 [12] - 合资样本公司银保渠道新单保费占比呈现逆势上升态势 [12] - 上市样本公司凭借个险渠道转型成果的逐步显现以及多元化渠道的支撑作用，整体新单保费规模降幅较小 [13][14] - 其他样本公司整体综合实力较弱，银保渠道新单保费贡献下降幅度十分显著 [14] 经营效率与业务价值 - 2024年1-6月样本组B公司手续费及佣金支出合计同比减少41.17%，平均手续费率为6.06%，同比下降7.33个百分点 [17] - 银保系公司2024年1-6月的手续费及佣金支出同比减少63.68%，平均手续费率为3.96%，同比下降8.34个百分点，费率水平和下降幅度均优于样本公司总体水平 [18] - 2024年1-6月样本组C平均新业务价值率较上年全年上升6.92个百分点，且银保渠道保费贡献度越高的样本公司，新业务价值率上升越快 [20] - 银保系样本公司的平均新业务价值率较2023年全年上升11.45个百分点，新业务价值率的上涨幅度远高于上市样本公司和其他样本公司水平 [20] 产品策略与渠道转型 - 2024年1-6月，银保渠道新单保费中趸交保费合计占比29.43%，同比下降6.09个百分点，反映出人身险行业在监管政策引导下向高价值期交产品转型的策略 [16] - 在银保渠道由"费用驱动"逐渐转为"价值驱动"的当下，如何调整产品策略来适应新渠道格局是各人身险公司面临的重要抉择 [16] - "报行合一"政策短期内使得人身险公司新单保费规模下滑，且渠道策略逐步分化 [14] - 银保系公司将继续深耕母行渠道，合资公司或将把握机遇加大银保渠道拓展力度，上市公司将会兼顾个险和银保渠道发展，深化多元渠道布局；其他中小人身险公司则面临多重压力，仍需寻找差异化竞争优势 [14]