报告公司投资评级 - 中信证券的投资评级为“优于大市”，维持评级不变 [1] 报告的核心观点 - 中信证券的“出海”业务将成为行业龙头的新增长引擎 [1] - 中信证券凭借丰富的业务牌照、深厚的业务资源及强大的创新能力，在境外投资者入华、中资企业出海及中国居民跨境投资等主要业务方向布局完善 [21] 持续探索出海业务，重要性日益提升 - 中信证券境外业务贡献稳步提升，截至2024年上半年，境外资产规模为3,030.02亿元，占公司总资产比重为20.27%，境外业务收入为60.86亿元，收入占比为22.28% [3][6] - 境外投行业务规模及市占率领先，2024年上半年，中信证券港股股权承销额为52.80亿港元，市占率为5.56%，中资美元债承销额为14.85亿美元，市占率为3.25% [2][6] - 资本市场双向开放持续推进，蕴含众多业务机遇，境外投资者持有中国金融资产规模显著增长，截至2024年第三季度末，境外投资者持有境内股票规模为31,347亿元，债券为44,405亿元 [2][16] 跨境投资需求旺盛，公司产品布局全面 - 居民境外投资需求增长，境外投资增速显著高于其他投资方向，2008年至2022年，中国居民境外投资复合增速达28% [14] - 中国基础资产收益率持续下行，国内“资产荒”压力凸显，向外发展或是破局之道 [14] - 中信证券产品线全面，有能力从多资产、多策略、多地区出发进行多维度配置 [19] - 中信证券代销产品遍及海外主要市场，涵盖香港、美国、日本、德国、印度、法国、英国、韩国、东南亚、越南、沙特等多个国家和地区 [20] 境外投行业务发展 - 中信证券境外投行业务包括股权融资、债务融资及财务顾问业务，股权承销聚焦港股股权承销、GDR及东南亚等海外股权融资，2024年上半年，中信证券完成香港市场IPO项目7单、再融资项目3单，承销规模为8.82亿美元，排名中资证券公司第一 [8][9] - 债券承销聚焦熊猫债、中资离岸债、东南亚等海外美元债业务，2024年上半年，中信证券完成130单债券发行，合计承销规模为14.85亿美元，市场份额为3.25%，排名中资证券公司第二 [8] - 财务顾问业务聚焦中资企业出海并购、外资企业入境并购和境外上市公司并购及私有化，2024年上半年，中信证券完成涉及中国企业全球并购交易规模为53.14亿美元，排名中资证券公司第二 [9] 财务预测与估值 - 预计中信证券2024-26年EPS分别为1.39元、1.53元、1.64元 [21] - 2024年上半年，中信证券境外业务收入贡献已达20%以上，展望未来，伴随资本市场双向开放持续推进，跨境业务贡献或将持续提升 [21]