宏观策略 - 预计2025年货币政策将兑现"适度宽松"，主要从三个方面发力：保持流动性合理充裕，预计2025年"降准"或有2-3次，合计幅度100-150bps；降低企业和居民综合融资成本，预计政策利率有30-40bps调降空间，LPR报价机制改革将提供贷款利率更大的下行幅度；强化利率政策执行和传导，丰富货币政策工具箱，国债买卖与买断式逆回购工具或继续加码，稳定流动性和融资利率[1][10] - 中央经济工作会议体现了五个关键词：务实、协同、力度、具体和改革。务实体现在直面现实和挑战，明年可能设定5%左右的经济目标；协同强调政策协调，特别是财政和货币政策的配合；力度表明明年宏观政策力度会明显加大，货币政策基调从稳健转为适度宽松；具体指政策措施具体可操作，如适时降准降息；改革强调通过深化改革提升经济效率[2][11] 固收金工 - 商业银行并购重组现状：各地兼并进度差异明显，落地模式遵循"一省一策"，整合路径因地制宜，成立统一法人的农商银行和组建省级农商联合银行成为主流模式。2024年商业银行合并主要由监管部门推动农村金融机构改革和地方政府防控区域金融风险驱动，区域分化特征显著[13][14] - 商业银行并购重组动因：政策层面推动银行兼并整合以防范化解风险，市场层面盈利承压与资本补充需求倒逼银行并购提速。中小银行通过并购提升资产质量并增强抗风险能力，未来并购重组将持续深化[14][15] - 商业银行并购对二永债信用利差的影响：新设合并后二永债利差水平逐步收敛，利差压缩幅度取决于整合后新设主体的资质提升空间；吸收合并后被合并方二永债估值调整幅度更大，合并主体债券走势依赖资质改善和整合进展[15][16] 行业 - 个人养老金制度全面实施，覆盖范围扩大到全国，产品供给优化，领取条件增加。个养开户数已突破6000万，但缴存比例仍有待提高。产品扩容可能激发参保人缴存热情，长期看好第三支柱空间，但短期增量有限[17][18] - 保险行业负债端和资产端均有改善，低估值+低持仓，攻守兼备。当前市场储蓄需求旺盛，保险公司利差压力预计逐渐缓解。长端利率若企稳或修复上行，保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。保险板块估值处于历史低位，行业维持"增持"评级[18][19] 推荐个股及其他点评 - 宁德时代与Stellantis合资建厂，总投资40亿欧元，规划产能50GWh，预计2026年底开始生产。合资规模超预期，预示欧洲电动化趋势不变。2025年动储需求再上修，公司出货量有望超30%增长，盈利预测上修至24-26年归母净利润504/655/801亿元，维持"买入"评级[19][20]