宏观经济 - 2024年中央经济工作会议提出，明年宏观政策将更加积极有为，并更加注重协同配合财政、货币政策将更加积极地发力逆周期调节稳住楼市股市[2] - 会议首次细化明年经济发展任务，要求在2025年保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步[2] - 会议延续12月9日政治局会议的重要表述，并对"系统集成、协同配合"加以诠释，提出明年要打好政策组合拳，加强各部门政策举措的协调配合[3] - 财政政策方面，明年将提高财政赤字率，并增加超长期特别国债、地方政府专项债券的发行使用，有望对"两重"、"两新"及"惠民生"领域形成有效支撑[3] - 货币政策方面，明年将实施适度宽松的货币政策，并探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，预计将推出更多创新金融工具[3] - "促消费"将是明年"扩内需"的发力重点，会议提出大力提振消费，并计划实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负，适当提高退休人员基本养老金，加力扩围实施"两新"政策[4] 金融工程 - 下周（20241213-20241219）行业轮动预测：轻工制造（19.8%）、综合（19.8%）、家电（14.0%）、银行（5.1%）、国防军工（5.0%）、有色金属（5.0%）、电子（4.9%）、电力设备及新能源（4.9%）、商贸零售（4.3%）、纺织服装（4.2%）、石油石化（4.1%）、电力及公用事业（4.1%）、交通运输（1.7%）、汽车（1.7%）、机械（1.7%）[5] - 业绩回顾：中信一级行业平均周收益率为3.7%，近1月平均收益率为4.4%本周收益率表现最好的三个行业是商贸零售（9.0%）、纺织服装（7.0%）、消费者服务（7.0%），表现最差的三个行业是电力及公用事业（1.8%）、电力设备及新能源（1.8%）、石油石化（2.1%）[5] - 模型表现：截至20241212，行业轮动策略获得累计收益17.1%，中信一级行业等权基准收益17.1%，对应累计超额收益0.0%Wind普通股票型基金指数基准收益8.3%，对应累计超额收益8.8%[5] - 行业盈利景气度指标：当前景气度指标最高的三个行业为综合、家电、轻工制造，市场对消费类行业的信心提升，分析师对消费类行业的一致预期大幅提高[5] - 行业与风格契合度指标：当前与未来宏观基本面风格契合度排名前六的行业为纺织服装、轻工制造、商贸零售、综合、电力及公用事业、石油石化[6] - 未证伪情绪指标：当前市场热度与情绪最高的五个行业为交通运输、轻工制造、综合、机械、汽车[8] - 中长期困境反转指标：当前具备反转属性的五个行业为有色金属、银行、电力设备及新能源、国防军工和电子[8] 交通运输 - 中国民用飞机机队从1990年的204架增至2023年的4270架，30余年实现20多倍增长但进入后疫情时代，受全球供应链扰动等因素影响，主要飞机制造商订单交付能力下降，我国主要航空上市公司机队规模未来3年增速均值为3.72%，航空运力供给相对稳态[9] - 2024年我国民航客运量有望突破7亿人次，超过疫情前航空出行规模，我国航空出行进入新周期阶段展望2025年，随着国家陆续出台推动经济高质量发展的政策，航空出行需求有望稳步提升[9] - 中国民用飞机机队规模持续增加，但疫情后机队增速呈现"下台阶式"趋势2010年以来机队增速保持较高水平，新冠疫情以来机队规模增速呈现下降趋势[10] - 受全球供应链扰动等因素影响，主要飞机制造商订单交付能力下降进入后疫情时代，全球经济逐步修复过程中，航空制造供应链扰动影响明显[10] - 我国主要航空上市公司机队规模未来3年增速均值为3.72%，2024-2026年飞机机队规模分别为3312、3396、3533架，同比+4.58%、+3.54%、4.03%[10] - 2024年我国民航客运量有望突破7亿人次，超过疫情前航空出行规模，我国航空出行进入新周期阶段[11] 房地产 - 2025年房地产行业的主线任务是"大旧改"，2023年的城中村改造主要针对超大特大城市，规模不大、进度缓慢，资金支持不到位2024年以来，城中村改造范围扩大至300个地级及以上城市，还提及了危旧房改造，货币化旧改将成为2025年房地产行业的主线方向之一[15] - 上一轮棚改高峰期2015-2018年，住建部计划开工合计2360万套，实际开工2442万套，总投资额6.6万亿元棚改专项贷是主要资金来源，起到了去库存和刺激需求的作用[15] - 本轮"大旧改"初期100万套规模总投资额或达1.45-2.11万亿元，年均投资额为4847-7024亿元，或达棚改高峰期年均投资额的29%-43%资金来源主要有财政资金、城中村改造专项债、城中村改造专项借款、城市更新基金、社会资本等[15] - 收储去库存的两大形式为存量闲置土地和存量商品房，一线城市以外地区的拿地开工率较低，多数未开工的存量土地聚集在低能级城市[17] - 收购存量土地的可行性较高，无论是房企还是政府实施意愿都更高未来土地置换也可能成为盘活存量土地的重要途径[17] - 地方政府收储未售新房是理论上去库存最为直接的一项措施，全国范围内地方收储潜在体量为2.40亿平，收购所需资金为1.42万亿元[18] - 当前房地产板块估值处于历史底部区间，向上修复的空间充裕2024年8月末跌至0.57X的历史底部位置，9月末至今经历了一波上涨，截至10月末，板块PB修复至0.80X，处于历史7.4%的分位点[20] - 重点布局核心一二线城市的房企有望受益于城市基本面分化及市占率提升，中海、滨江、绿城、招蛇、华润五家房企最具区域优势[21] - 尚存在现金流压力的房企，得益于化债、销售回款改善等多重逻辑下的困境反转，也将受益[21] - 当前行业大方向向好较为明确，9月末以来"房地产市场止跌回稳"的定调为市场注入信心，围绕楼市供需两端、经济复苏的政策仍在持续发力过程中[22]