行业投资评级 - 科技行业2025年展望为积极，AI是主旋律和驱动力，生成式AI推动科技产业增量市场高速增长 [1] 核心观点 - 生成式AI向端侧渗透，带动智能手机等消费电子行业成长，预计2025年全球智能手机出货量将达到12.4亿部，同比增长2% [1] - AI是半导体行业最大增量，预计2024年全球半导体行业规模同比增长16%，2025年同比增长12% [1] - 科技硬件估值合理，建议布局增加仓位，A股电子行业和半导体行业市盈率分别为55.0x和89.0x [1] 生成式AI开启科技行业超级成长周期 - 全球AI行业具备较大成长空间，生成式AI在供应端推动下进入爆发式发展期 [5] - 美国云服务提供商大幅增加AI算力芯片资本开支，推动AI大模型快速更新迭代 [5] - AI服务器需求快速增长，预计2025年全球AI服务器出货量将达到214万台，渗透率15% [7] 端侧AI大模型快速落地 - 端侧AI对于AI算力芯片需求主要体现在终端设备出货量大幅提升和云端AI算力需求提升 [21] - 智能手机品牌、笔记本电脑品牌和新能源车企发布具备端侧AI能力的终端产品，AI算力芯片需求大幅增长 [22] - 预计2024年和2025年AI智能手机渗透率分别达到18%和29% [23] 全球AI算力芯片玩家进入成长期 - 英伟达、AMD、英特尔、台积电、联发科、高通等主要AI算力芯片公司享受行业增长红利 [34] - 英伟达2024年收入预计同比增长113%至1,296亿美元，超越台积电成为全球半导体销售额第一 [35] - 台积电是AI算力芯片首选，基本面受益于其他公司AI算力芯片需求增量，估值更具性价比 [36] 消费电子行业 - 生成式AI向端侧渗透，带动行业增量，预计2025年全球智能手机出货量同比增长2% [65] - 高端及低端价格带机型份额均有提升，2024年全球智能手机出货量预计达到12.2亿部，同比增长5.1% [66][69] - 2025年高端智能手机出货量有望继续跑赢整体大盘，端侧AI手机刺激高端用户换机需求 [70] 半导体行业 - 生成式AI需求依然是2025年半导体行业最大增量，中国晶圆代工行业处于周期上行 [1] - 全球半导体月度销售额同比增速持续上行，AI算力芯片需求推动行业上行 [55] - 中国功率半导体基本面整体将在2025年维持周期上行趋势，建议关注华虹半导体、新洁能、扬杰科技等 [1] 科技硬件行业估值及回报 - 当前A股电子行业和半导体行业市盈率分别为55.0x和89.0x，处于历史75%和62%的百分位 [1] - 纳斯达克指数估值为28.1x，处于历史82%的百分位，行业基本面复苏，估值具备上行空间 [1]