公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 青岛港是中国北方最大的外贸口岸，主营集装箱、金属矿石、煤炭、原油等货种的装卸及配套服务，吞吐量增速领跑行业，综合实力世界一流。2014-23年，营业收入和归母净利润增长迅速，主要系货物吞吐量持续增长。盈利能力较强，2023年ROE和ROA分别为13%和9.4%，在A股上市港口中居首位。现金流充裕，常年保持较高的分红比例 [1] - 青岛港拟收购的标的聚焦液体散货业务，或将增厚公司EPS。最新重组方案中，标的资产为经营业绩较优的液体散货码头相关资产，有助于增厚每股收益等核心盈利指标，保障上市公司和中小股东权益 [2] - 青岛港具备较高的ROE和ROIC，兼具较低的杠杆率，未来适当加杠杆后ROE会进一步提高。分红比例均值为44%，居于行业前列，未来会维持较高分红比例，股息率托底投资价值。PE（TTM）为10.5倍，在行业内处于末位，投资价值凸显 [3] 财务数据和估值 - 2022-26年营业收入预测分别为19,262.76百万元、18,173.13百万元、19,352.91百万元、20,305.35百万元、21,120.96百万元，增长率分别为19.65%、-5.66%、6.49%、4.92%、4.02% [4] - 2022-26年归母净利润预测分别为4,525.18百万元、4,923.32百万元、5,135.96百万元、5,561.73百万元、5,778.29百万元，增长率分别为14.16%、8.80%、4.32%、8.29%、3.89% [4] - 2022-26年EPS预测分别为0.70元、0.76元、0.79元、0.86元、0.89元 [4] - 2022-26年市盈率（P/E）分别为11.75、10.80、10.35、9.56、9.20 [4] - 2022-26年市净率（P/B）分别为1.42、1.32、1.23、1.14、1.06 [4] - 2022-26年市销率（P/S）分别为2.76、2.93、2.75、2.62、2.52 [4] - 2022-26年EV/EBITDA分别为4.00、4.05、5.35、4.75、4.35 [4] 资产负债表 - 2022-26年资产总计分别为57,475.91百万元、60,245.86百万元、64,575.38百万元、68,180.48百万元、72,808.94百万元 [8] - 2022-26年负债合计分别为16,198.99百万元、15,707.20百万元、16,612.75百万元、16,510.02百万元、17,286.29百万元 [8] - 2022-26年股东权益合计分别为41,276.92百万元、44,538.66百万元、47,962.64百万元、51,670.46百万元、55,522.65百万元 [8] 利润表 - 2022-26年营业收入分别为19,262.76百万元、18,173.13百万元、19,352.91百万元、20,305.35百万元、21,120.96百万元 [8] - 2022-26年归母净利润分别为4,525.18百万元、4,923.32百万元、5,135.96百万元、5,561.73百万元、5,778.29百万元 [8] - 2022-26年EPS分别为0.70元、0.76元、0.79元、0.86元、0.89元 [8] 现金流量表 - 2022-26年经营活动现金流分别为6,233.01百万元、6,151.40百万元、5,619.19百万元、6,237.79百万元、6,080.12百万元 [8] - 2022-26年投资活动现金流分别为-795.42百万元、-1,984.17百万元、-1,590.78百万元、-1,593.08百万元、-997.32百万元 [8] - 2022-26年筹资活动现金流分别为-4,692.30百万元、-3,052.22百万元、-2,370.24百万元、-2,521.84百万元、-2,595.04百万元 [8] - 2022-26年现金净增加额分别为745.29百万元、1,115.01百万元、1,658.18百万元、2,122.86百万元、2,487.76百万元 [8] 主要财务比率 - 2022-26年毛利率分别为31.44%、35.61%、34.81%、34.60%、34.38% [9] - 2022-26年净利率分别为23.49%、27.09%、26.54%、27.39%、27.36% [9] - 2022-26年ROE分别为12.10%、12.22%、11.85%、11.91%、11.52% [9] - 2022-26年ROA分别为21.44%、18.06%、17.47%、17.84%、17.66% [9] - 2022-26年资产负债率分别为28.18%、26.07%、25.73%、24.22%、23.74% [9] - 2022-26年流动比率分别为1.60、1.73、1.82、2.01、2.18 [9] - 2022-26年速动比率分别为1.59、1.72、1.81、2.01、2.17 [9] - 2022-26年应收账款周转率分别为9.58、8.76、8.76、8.76、8.76 [9] - 2022-26年存货周转率分别为213.42、343.70、339.46、338.38、337.26 [9] - 2022-26年总资产周转率分别为0.33、0.31、0.31、0.31、0.30 [9] - 2022-26年每股收益分别为0.70元、0.76元、0.79元、0.86元、0.89元 [9] - 2022-26年每股经营现金流分别为0.96元、0.95元、0.87元、0.96元、0.94元 [9] - 2022-26年每股净资产分别为5.76元、6.20元、6.68元、7.19元、7.73元 [9] - 2022-26年市盈率分别为11.75、10.80、10.35、9.56、9.20 [9] - 2022-26年市净率分别为1.42、1.32、1.23、1.14、1.06 [9] - 2022-26年EV/EBITDA分别为4.00、4.05、5.35、4.75、4.35 [9] - 2022-26年EV/EBIT分别为4.74、4.81、6.44、5.72、5.25 [9]