五一出行数据有望超预期关注航空，Q1 业绩高增释放持续看好快递 交通运输 证券研究报告/行业定期报告 2026 年 04 月 25 日 | 增持（维持） 评级： | | 重点公司基本状况 | | --- | --- | --- | | | | 简称 | | 分析师：杜冲 | | | | 执业证书编号：S0740522040001 | | | | Email：duchong@zts.com.cn | | | | 分析师：李鼎莹 | | | | 执业证书编号：S0740524080001 | | | | Email：lidy@zts.com.cn | | | | 分析师：邵美玲 | | | | 执业证书编号：S0740524110001 | | | | Email：shaoml@zts.com.cn | | | | 基本状况 | | | | 上市公司数 | 128 | | | 行业总市值(亿元) | 33,094.44 | | | 行业流通市值(亿元) | 31,345.52 | | 涨价业绩高增可期》2026-04-18 2026-04-17 区域蔓延推荐快递》2026-04-12 | | | 简称 | 股价 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[2] 报告核心观点 - 报告标题及核心观点为“申通Q1业绩超预期，中期看好油轮运价弹性”[1] - 本周关注点包括：航运方面关注霍尔木兹海峡通行情况；基础设施方面，高油价推升滞胀预期，红利资产凸显配置价值；航空方面关注油价对行业盈利影响；快递方面关注2026年行业竞争格局和估值修复潜力[1] 按目录总结 一、周度观点更新 1、航运 - **集运**：本周运价分化，美线、东南亚线上涨，欧线回调。截至4月17日，SCFI美东线运价3584美元/FEU（周+1.9%），美西线2612美元/FEU（周+2.4%），欧洲线1501美元/TEU（周-3.0%），东南亚线554美元/TEU（周+4.9%）[10]。红海复航进程或被延迟，2026年供需格局或有好转[6][16]。美国海关宣布启动史上最大规模1660亿美元关税退款流程[11] - **油运**：VLCC运价高位震荡，关键取决于霍尔木兹海峡通行情况。截至4月17日，VLCCTD3C-TCE为43.1万美元/天（周-4.2%），TC7-TCE为4.5万美元/天（周+24.4%）[12]。霍尔木兹海峡通行情况反复，截至4月18日当周通行船舶87艘，较上周+36%[14]。中期如冲突缓和，海峡通行量恢复，预计油轮需求将集中爆发[6][16]。OPEC+国家3月原油产量2078.8万桶/日，月环比减少约787.8万桶/日[13] - **干散货**：各船型运价整体回暖。截至4月17日，BDI报2567点（周+16.6%），BCI报4128点（周+24.4%）[15]。本周澳洲货盘释放，景气度改善，看好中长期景气改善趋势[6][16] - **投资观点**：建议2026年重点关注招商南油、中远海特、海通发展，业绩将明显增长；同时关注高分红集运股中谷物流、德翔海运、中远海控[6][16] 2、基础设施 - **行业数据**：2026年第15周（4.06-4.12），公路货车通行量5294.1万辆（环比+4.07%，同比-2.3%）；国家铁路货运量7832.8万吨（环比+1.43%，同比+1.9%）；港口货物吞吐量25434.9万吨（环比-3.45%，同比-4.2%），集装箱吞吐量655.6万标箱（环比+1.02%，同比+10.4%）[6][20] - **核心观点**：高油价引发滞胀预期，红利资产防御性提升。头部高速业绩稳健、派息稳定。港口作为永续现金流资产，当前估值偏低，且是重要战略资源，配置价值提升。铁路方面，煤炭运输通道受益于煤炭需求改善，高铁受益于航空高附加费溢出效应[6][20] - **投资观点**：推荐标的：皖通高速、大秦铁路、唐山港、青岛港、招商港口[6][20] 3、快递 - **行业数据**：2026年1-2月快递业务量304.9亿件（同比+7.1%），收入2385.4亿元（同比+7.9%）[21]。第15周（4.06-4.12）揽收量39.3亿件（环比+5.8%，公历同比+3.1%），投递量37.8亿件（环比-0.3%，公历同比+0.8%）[6][23]。2026年前15周累计揽收量公历同比+5.2%[23] - **公司表现**：2026年3月，申通快递业务量同比+20%，单票收入同比+11.4%，增速领先；3月累计市占率圆通16%、申通13.9%、韵达11.9%、顺丰7.8%[21] - **申通业绩**：2025年归母净利润13.69亿元（同比+31.63%）。2026年Q1预计归母净利润3.8-5亿元（同比+60.99%-111.83%），业绩超预期主要受益于反内卷政策对价格的支撑和运营效率提升[22] - **投资观点**：行业整体估值处于低位，反内卷政策对价格支撑作用强，部分企业加收燃油附加费传导成本，电商快递收入、盈利有望持续增长。顺丰控股受益于2026年经营优化，预计经营利润将实现较快增长[6][23]。推荐标的：顺丰控股、申通快递、圆通速递、中通快递-W、韵达股份[6] 4、航空 - **行业数据**：2026年4月10日-16日，民航旅客量环比+0.2%，同比-0.4%；国内机票价（撇除燃油附加费）周环比+0.6%，同比+12.4%；国内客座率环比+0.2个百分点，同比+0.7个百分点[24][25] - **核心观点**：春假及清明假期带动民航出行量价齐升。但霍尔木兹海峡封锁推高航油价格，对航空股冲击较大。须警惕油价中期绝对水平维持高位对利润的侵蚀。国内航线燃油附加费自4月5日起已上调[25] - **月度数据**：2026年3月，南航、国航、东航、春秋、吉祥RPK同比增速分别为+13.8%、+19.9%、+16.6%、+26.6%、+8.9%；客座率分别为85.8%、86.3%、88.7%、92.4%、88.4%[85] 5、物流 - **行业数据**：截至4月13日，TAC上海出境空运价格指数周环比+5.3%，同比+20.8%[6][100]。查干哈达-甘其毛都口岸短盘运费均价约65元/吨[26]。截至4月17日，化工品价格指数周环比-0.1%，同比+31.1%[100] - **投资观点**：推荐标的：中国外运[6] 二、行业重要数据跟踪 1、行业市值变化及涨跌幅 - 行业规模：股票家数128只，总市值3145.6十亿元，流通市值2944.5十亿元[2] - 市场表现：最近1个月绝对表现-3.8%，相对表现-5.8%；最近12个月绝对表现14.8%，相对表现-10.5%[5]。本周（报告期）申万交运指数下跌0.8%，落后沪深300指数2.8个百分点[27] 2、重点行业数据追踪 - **航运（集运）**：截至4月17日，CCFI报1211点（周+0.1%），SCFI报1887点（周-0.2%）[31] - **航运（干散）**：截至4月17日，BDI报2567点（周+16.6%），BCI报4128点（周+24.4%），BPI报1975点（周+6.5%）[36] - **航运（油运）**：截至4月17日，BDTI报2975点（周-16.5%），BCTI报2121点（周+0.7%）[41] - **基础设施**：2026年1-2月，全国港口货物吞吐量28.7亿吨（同比+7.2%），集装箱吞吐量0.6亿TEU（同比+9.8%）[44] - **快递**：2026年1-2月快递业务量同比+7.1%，收入同比+7.9%[56] - **航空**：截至4月17日，布伦特原油报90.4美元/桶（周+5.1%）[95] - **物流**：跨境空运价格指数持续上涨[6][100] 三、近期重点报告 - 报告列出了6篇近期深度报告，涉及航空高油价影响、油轮行业景气度、快递物流年度策略、交运基础设施红利资产配置、航空年度策略及航运年度策略等[102]

交通运输 证券研究报告/行业定期报告 2026 年 04 月 18 日 | 增持（维持） 评级： | | | 重点公司基本状况 | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 简称 | 股价 | | | EPS | | | | | PE | | | 评级 | | 分析师：杜冲 | | | （元） | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | | 执业证书编号：S0740522040001 | | 南方航空 | 5.71 | -0.09 | 0.05 | 0.08 | 0.26 | 0.45 | -63.44 | 114.2 | 69.38 | 22.31 | 12.59 | 增持 | | | | 中国东航 | 4.41 | -0.19 | -0.11 | 0.04 | 0.16 | 0.31 | ...

股东持股变动 - 2025年4月16日 青岛港股东将市值2.52亿港元的股票由香港上海汇丰银行转入中国银行(香港) [1] - 此次转仓股份占公司总股本的3.10% [1] 公司财务业绩 - 截至2025年12月31日止财政年度 公司利润总额为人民币71.29亿元 较上年同期增长0.9% [1] - 同期归属于母公司股东的净利润为人民币52.72亿元 较上年同期增长0.7% [1] - 同期综合毛利率为36.7% 较上年同期提升1.2个百分点 [1] 股东回报政策 - 公司拟向全体股东每10股派发股息人民币3.454元(含税) [1]

会议安排 - 公司将于2026年4月29日召开董事会会议[3] - 董事会会议将审议并批准截至2026年3月31日止三个月的季度业绩及发布[3] 其他信息 - 通告日期为2026年4月15日[5] 人员构成 - 执行董事为苏建光先生及张保华先生[5] - 非执行董事为李武成先生、吴宇女士、崔亮先生及王芙玲女士[5] - 独立非执行董事为邹国强先生、李晓慧女士及姜省路先生[5]

会议安排 - 公司将召开董事会审议截至2026年3月31日止三个月季度业绩及发布[3] - 董事会会议于2026年4月29日召开[3] - 通告日期为2026年4月15日[5] 人员信息 - 公司执行董事为苏建光、张保华[5] - 公司非执行董事为李武成等四人[5] - 公司独立非执行董事为邹国强等三人[5]

报告投资评级 - 行业评级：**推荐（维持）** [2] 报告核心观点 - **航运**：油轮运价维持高位，集运、干散货景气度提升，预计2026年供需格局或有好转，重点关注油轮及高分红集运股[6][17] - **基础设施**：高油价引发滞胀预期，红利资产防御性提升，港口作为战略资源配置价值凸显，建议优选个股[6][19][20] - **快递**：行业整体估值处于低位，反内卷政策支撑价格，燃油附加费有望传导成本，预计电商快递收入及盈利将持续增长[6][22] - **航空**：春假及清明假期推动民航出行量价齐升，但需警惕中期高油价对利润的侵蚀，燃油附加费调整或有助于覆盖成本[6][23][24] - **物流**：跨境空运价格指数显著上涨，周环比增长6.4%，同比增长21.3%[6][26] 按目录结构总结 一、周度观点更新 1、航运 - **集运**：本周运价分化，美东线运价3518美元/FEU（周+4.9%），美西线2552美元/FEU（周+8.2%），欧洲线1547美元/TEU（周-6.2%），东南亚线528美元/TEU（周+2.5%），红海复航进程可能延迟，2026年供需格局或有好转[10][17] - **油运**：VLCC运价高位震荡，VLCCTD3C-TCE达45.0万美元/天（周+29.1%），关注美伊谈判进展及霍尔木兹海峡通行量边际改善，预计冲突缓和后油轮需求将集中爆发[12][13][17] - **干散货**：各船型运价整体回暖，BDI报2201点（周+8.4%），BCI报3318点（周+9.8%），看好中长期景气改善趋势[15][17] - **投资建议**：2026年重点关注**中远海能、招商南油、中远海特、海通发展**，业绩预计增长；同时关注高分红集运股**中谷物流、德翔海运、中远海控**[17] 2、基础设施 - **运营数据**：2026年第14周，公路货车通行量5086.9万辆（环比-8%，同比+5.4%），国家铁路货运量7722.3万吨（环比-2.33%，同比+1.5%），港口货物吞吐量26343.1万吨（环比-0.87%，同比-2.5%），集装箱吞吐量649万标箱（环比-1.98%，同比+2.6%）[18][19] - **核心观点**：高油价推升滞胀预期，红利资产防御性提升，头部高速公路业绩稳健、派息稳定，港口估值偏低且具战略资源属性，铁路或受益于煤炭需求改善及航空溢出效应[19][20] - **投资建议**：推荐**皖通高速、大秦铁路、唐山港、青岛港、招商港口**[20] 3、快递 - **运营数据**：2026年3月30日至4月5日，快递揽收量37.2亿件（环比-4.7%，公历同比+8.0%），投递量37.9亿件（环比-1.9%，公历同比+7.8%），前14周累计揽收量公历同比+5.4%[20][22] - **公司表现**：2026年2月，顺丰业务量同比+17%，申通单票收入同比+19.6%，圆通累计市占率15.7%领先[21] - **核心观点**：行业估值低位，需求增速回升，反内卷政策支撑价格，燃油附加费有助于传导成本，顺丰控股预计经营利润将较快增长[22] - **投资建议**：推荐**顺丰控股、申通快递、圆通速递、中通快递-W、韵达股份**[6] 4、航空 - **高频数据**：2026年4月3日至9日，民航旅客量同比+1.9%，其中国内旅客量同比+1.0%，国内裸票价同比+21.5%，客座率同比+1.5个百分点[23] - **核心观点**：假期出行推动量价齐升，但霍尔木兹海峡封锁推高航油价格，需警惕中期高油价对利润的侵蚀，国内航线燃油附加费已调整[24][25] - **关注要点**：需关注燃油附加费落地后对实际票价及成本覆盖能力的影响[25] 5、物流 - **市场数据**：TAC上海出境空运价格指数周环比+6.4%，同比+21.3%；查干哈达-甘其毛都口岸短盘运费均价约65元/吨；化工品价格指数周环比-1.4%，同比+30.4%[26][95] - **投资建议**：推荐标的**中国外运（A）**[6] 二、行业重要数据跟踪 1、行业市值变化及涨跌幅 - 交通运输行业包含股票128只，总市值3.14万亿元，流通市值2.93万亿元[2] - 本周（报告期）申万交运指数上涨0.4%，落后沪深300指数4.0个百分点[26] 2、重点行业数据追踪 - **集运**：截至4月10日，SCFI报1891点（周+1.9%），美西航线运价周+8.2%，欧洲航线周-6.2%[30] - **干散货**：截至4月10日，BDI报2201点（周+8.4%），BCI报3318点（周+9.8%）[38] - **油运**：截至4月10日，VLCCTD3C-TCE为45.0万美元/天（周+29.1%），BDTI报3561点（周-2.1%）[42] - **霍尔木兹海峡通行**：截至4月11日当周，通行船舶57艘，其中油船17艘、VLCC 4艘[44] - **基础设施**：2026年1-2月，全国港口货物吞吐量28.7亿吨（同比+7.2%），集装箱吞吐量0.6亿TEU（同比+9.8%）[47] - **快递**：2026年1-2月快递业务量304.9亿件（同比+7.1%），业务收入2385.4亿元（同比+7.9%）[54] - **航空**：2026年2月，主要航司RPK同比增速在+9.5%至+25.6%之间，客座率在85.9%至93.5%之间[81] - **大宗与汇率**：截至4月10日，布伦特原油报95.9美元/桶（周-12.0%），美元兑离岸人民币汇率报6.83（周-0.9%）[91]

行业研究 证 券 研 究 报 告 交通运输行业周报（20260406-20260412） 聚焦：VLCC 开始驶离霍尔木兹海峡，3 月造船新 推荐（维持） 签订单同比+94% ❑ 一、聚焦：VLCC 开始驶离霍尔木兹海峡，3 月造船新签订单同比+94% （一）VLCC 开始驶离霍尔木兹海峡 近期霍尔木兹海峡通行出现重大进展：4 月 11 日，美伊达成临时停火后，首 艘 VLCC（SERIFOS 轮）驶离海峡；4 艘中资船舶已有序驶离海峡，包括：中 远海能 1 艘 VLCC（远珍湖）、上海裕诚 1 艘 VLCC（HE RONG HAI）、长久 物流 1 艘滚装船（久洋隆）、福建海运 1 艘 Handymax 散货船（金海华）。 10 日马来西亚总理证实，在总共 7 艘运载原油驶向马来西亚的船只中，已有 6 艘顺利通过霍尔木兹海峡；第一财经报道，中东产油国已要求亚洲炼油厂提 交 4 月和 5 月的原油装船计划，为最终恢复通过霍尔木兹海峡的运输做准备。 （二）造船市场：3 月新签订单同比+94%，油轮新造船价格同环比回升 截至 2026 年 3 月底，克拉克森新造船价格指数为 182 点，同比-2.9%，环比- 0 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 交通运输行业周报（20260406-20260412） 聚焦：VLCC 开始驶离霍尔木兹海峡，3 月造船新 推荐（维持） 签订单同比+94% ❑ 一、聚焦：VLCC 开始驶离霍尔木兹海峡，3 月造船新签订单同比+94% （一）VLCC 开始驶离霍尔木兹海峡 近期霍尔木兹海峡通行出现重大进展：4 月 11 日，美伊达成临时停火后，首 艘 VLCC（SERIFOS 轮）驶离海峡；4 艘中资船舶已有序驶离海峡，包括：中 远海能 1 艘 VLCC（远珍湖）、上海裕诚 1 艘 VLCC（HE RONG HAI）、长久 物流 1 艘滚装船（久洋隆）、福建海运 1 艘 Handymax 散货船（金海华）。 10 日马来西亚总理证实，在总共 7 艘运载原油驶向马来西亚的船只中，已有 6 艘顺利通过霍尔木兹海峡；第一财经报道，中东产油国已要求亚洲炼油厂提 交 4 月和 5 月的原油装船计划，为最终恢复通过霍尔木兹海峡的运输做准备。 （二）造船市场：3 月新签订单同比+94%，油轮新造船价格同环比回升 截至 2026 年 3 月底，克拉克森新造船价格指数为 182 点，同比-2.9%，环比- 0 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持）[2] 报告核心观点 - 油价边际改善，建议关注航空板块投资机会；快递行业涨价区域蔓延，推荐关注快递板块[1][4] - 航空板块：短期多空交织，油价企稳或见顶后将迎来新一轮上行期；长期看民航量价正循环效应逐步显现，行业景气有望超预期上行[4] - 物流快递板块：行业“反内卷”及末端权益保障持续推进，“反内卷+无人化”共同催化行业经营质量改善[4][5] - 基础设施板块：低利率环境、中长期资金入市及深化改革等多重催化下，建议关注优质红利标的配置价值[5] - 航运贸易板块：地缘政治冲突或重塑全球运输格局，关注多因素共振下油运及散运投资机会[5] 根据相关目录分别进行总结 1 投资看点 - **航空机场**：重点公司各有看点。吉祥航空航线网络质量好、成本优势显著，拥有宽体机队提升国际收入弹性[11]；春秋航空为低成本航司龙头，通过优化网络保持高盈利，国际运力基本恢复至疫情前水平[11]；华夏航空作为支线航空龙头，进入业绩反转期，补贴政策修订利好收入增长[11]；南方航空2025年前三季度盈利居三大航首位，机队规模增长领先[11]；中国东航2025年经营恢复速度行业领先，航网结构改善显著[11]；海航控股有望开启盈利周期，并受益于海南自贸港红利及潜在资产注入[11]；上海机场航空性业务有望做大做强，免税新合同采取“保底+提成”模式有望提升收入弹性[11] - **公铁港**：重点公司普遍具备高分红承诺及路产改扩建/新建等增长点。例如，粤高速A承诺2024-2026年现金分红比例≥70%[12]；山东高速承诺2026-2030年现金分红比例≥60%，并有关键路产改扩建[12]；皖通高速承诺2025-2027年现金分红比例≥60%，并已完成路产收并购[12]；青岛港为高盈利枢纽港，承诺2025-2027年现金分红≥当年可供分配利润的40%[12]；大秦铁路承诺2023-2025年现金分红比例≥55%，是西煤东运大动脉[12] 2 经营跟踪 - **航空公司**：2026年1-2月，主要航司运力（ASK）和需求（RPK）整体呈同比增长态势。例如，南方航空累计ASK同比增长6.21%，累计RPK同比增长5.10%[14]；春秋航空累计ASK同比增长13.19%，累计RPK同比增长15.40%，客座率达92.77%[14]；中国东航累计ASK同比增长4.23%，累计RPK同比增长6.55%[14] - **机场公司**：2026年1-2月，主要机场旅客吞吐量同比普遍增长。例如，白云机场累计旅客吞吐量同比增长11.26%[15]；深圳机场累计旅客吞吐量同比增长4.94%[15]；上海机场（浦东）累计旅客吞吐量同比增长5.13%[15] - **公铁港公司**：2026年1-2月，招商港口累计集装箱吞吐量同比增长9.4%[16]；大秦铁路累计货运量同比增长3.26%[16]；广州港累计货物吞吐量同比增长4.1%[16] - **快递公司**：2026年1-2月，主要快递公司业务量同比多数增长。申通快递累计业务收入同比增长29.42%[16]；圆通速递累计业务量同比增长16.67%[16]；顺丰控股累计业务量同比增长9.44%[16] 3 民航数据跟踪 - **航空**：4月6日-10日，主要航司日均执飞航班量周环比变动分化，同比多数增长。南方航空周环比+1.88%，同比+6.17%[18]；春秋航空周环比+1.36%，同比+11.50%[18]；东方航空周环比-2.60%，同比-5.41%[18]。同期，平均飞机利用率方面，春秋航空为9.70小时/日，同比+11.49%[24]；海南航空为8.10小时/日，周环比+1.25%[24] - **机场**：4月6日-10日，国内航线日均航班量周环比普遍增长。北京首都机场周环比+4.30%，同比+8.19%[34]；上海虹桥机场周环比+4.72%，同比+3.65%[34]。国际航线方面，广州白云机场日均航班量同比+10.71%[38]；上海浦东机场同比-8.85%[38] - **油价与汇率**：截至4月1日，航空煤油出厂价报9742元/吨，月环比+75.15%，同比+73.90%[50]。截至4月10日，布伦特原油现货价报126.59美元/桶，周环比-10.61%，同比+93.39%[51]；美元兑人民币即期汇率为6.83，周环比-0.68%[50] 4 航运数据跟踪 - **集运**：截至4月10日，SCFI指数报1890.77点，周环比+1.93%，同比+35.57%[54]；CCFI指数报1209.84点，周环比+2.12%，同比+9.26%[54]。分航线看，CCFI美西航线周环比+2.58%，同比+7.30%；地中海航线周环比+3.59%，同比+9.77%[54] - **油运**：截至4月10日，BDTI指数报3561.00点，周环比-2.14%，同比+217.10%；BCTI指数报2106.00点，周环比+6.96%，同比+217.17%[68]。VLCC一年期租金为100,000美元/天，同比+98.02%[65] - **散运**：截至4月10日，BDI指数报2201.00点，周环比+6.53%，同比+73.44%[69]。海岬型运费指数（BCI）报3318.00点，周环比+7.52%，同比+86.30%[69] 5 物流数据跟踪 - **公路**：3月30日-4月5日，全国高速公路货车通行5086.90万辆，周环比-8.00%，同比+5.37%[5][76] - **铁路**：同期，国家铁路运输货物7722.30万吨，周环比-2.33%，同比+1.47%[5][79] - **港口**：同期，监测港口完成货物吞吐量2.63亿吨，周环比-0.87%，同比-2.49%；完成集装箱吞吐量649.00万标箱，周环比-1.98%，同比+2.62%[5][81] - **快递**：同期，邮政快递揽收量约37.18亿件，周环比-4.67%，同比+8.02%；投递量约37.87亿件，周环比-1.89%，同比+7.80%[5][84] 6 本周交运板块及个股表现 - 本周（报告期内）交通运输(中信)指数上涨0.26%，表现劣于沪深300指数（上涨4.41%）[86] - 板块内涨幅前三个股为*ST原尚(+21.59%)、永泰运(+13.73%)、恒基达鑫(+10.56%)[89] - 航空股华夏航空本周上涨8.50%[4][89]