投资评级 - 首次覆盖给予买入评级，目标价60港元，潜在涨幅28.2% [3][16] 核心观点 - 公司定位于自有品牌生活家居产品市场和潮流玩具市场，捕捉双市场高增长 [1][3] - 名创优品通过合伙人模式、代理模式和直营模式实现快速扩张，未来合伙人模式将持续扩张，海外市场直营门店数量有望提升 [1][3] - 预计未来三年公司收入和利润均有望实现超过20%的增长，海外收入增速将快于内地市场 [3][16] 公司业务与市场定位 - 公司主要品牌为名创优品和TOP TOY，分别定位于生活家居用品和潮流玩具市场 [34][95] - 名创优品凭借成本优势和独特商业模式，2024年上半年全球及中国市场份额分别达到6.7%和18.5% [3] - TOP TOY品牌在悦己消费趋势下实现良好增长，2024年前3季度收入同比增长42.5% [20][21] 门店扩张与运营模式 - 截至2024年前3季度，名创优品在112个国家和地区拥有7420间门店，合伙人模式、代理模式和直营模式占比分别约为六成、三成和一成 [3][64] - 2024年计划新增中国内地名创门店340-450家，海外名创门店550-650家，前3季度完成进度约八成 [3][21] - 合伙人模式是主要扩张方式，代理模式适用于文化差异大的海外市场，直营模式用于市场潜力大的地区 [3][64] 财务表现与预测 - 2024年前3季度，中国内地市场收入77.38亿元人民币，同比增长14.0%；海外市场收入45.43亿元，同比增长41.5% [20][21] - 预计2024年收入16,708百万人民币，同比增长20.7%；净利润2,747百万人民币，同比增长55.6% [7][16] - 未来三年海外收入有望呈现30-40%的增长，对公司整体收入贡献接近50% [3][16] 行业与市场前景 - 全球自有品牌综合零售市场规模预计2026年达到868亿美元，2024-2026年复合增长率15.7% [41][42] - 中国潮流玩具市场规模预计2024年突破760亿元人民币，并延续双位数增长 [3][36] - 生活家居用品市场预计2024年达到5.43万亿人民币，未来以高个位数复合增长率持续扩张 [35][36] 竞争优势与战略 - 名创优品凭借本土化供应链优势和灵活商业模式，抢占市场份额，产品兼具潮流感、独特设计和高性价比 [34][46] - TOP TOY以多品类整合为主，形成全产业链优势，背靠名创优品的供应链和渠道资源 [53][58] - 公司通过收购永辉超市29.4%股份，布局多元线下零售，提升品牌知名度和产品多样性 [23][24]