行业投资评级 - 新能源汽车DC/DC转换器行业评级为4星 [30] 核心观点 - 新能源汽车DC/DC转换器行业在新能源汽车产业和第三代半导体材料产业快速发展驱动下持续扩张 转换效率提升至90%-95% 集成化、轻量化和智能化成为主要发展方向 行业规模从2021年67.15亿元增长至2023年180.29亿元 年复合增长率63.85% 预计2024-2028年从220.67亿元增长至483.23亿元 年复合增长率21.65% [3][8][27][30] - 碳化硅等新型半导体材料应用推动行业技术升级 SiC-MOSFET模块装机量从2022年23%大幅增长至2024年63% 800V高压平台车型渗透率从2021年0.9%上升至8.7% 预计2026年达50% 为DC/DC转换器带来新增市场需求 [28][30] - 行业存在较高技术壁垒和客户认证壁垒 市场份额向头部制造商集中 头部企业如富特科技2023年上半年研发投入占营业收入11.15% 威迈斯2023年车载DC/DC转换器业务收入0.6亿元 同比增长66.81% [21][22][48][49] 行业定义 - 车载DC/DC变换器是新能源汽车关键部件 负责将动力电池高压直流电转换为低压直流电 为仪表盘、车灯、空调、电动转向、ABS等车载低压用电设备和控制器提供电能 [4] - 在纯电动汽车中 DC/DC变换器确保低压蓄电池电量供应 并取代传统12V发电机 成为高压电池系统补电和12V用电负荷主要供给来源 [4] 行业分类 - 按电路拓扑结构分为非隔离型双向DC/DC、隔离型双向DC/DC、升压型拓扑结构、降压型拓扑结构、升降压型拓扑结构、反激型拓扑结构和单边反激型拓扑结构 [5][6] - 非隔离型双向DC/DC具备结构简单、工作效率高特点 隔离型双向DC/DC增加高频变压器实现电气隔离 电压变化范围更大 [6] 行业特征 - 转换效率是重要技术指标 目前转换效率普遍达90% 部分先进厂商产品达95% 较高转换效率对减少系统能量损失、延长车辆续航里程具有重要意义 [7][8] - 应用场景广泛 涵盖照明系统、仪表盘、空调系统、动力转向系统、制动系统、ABS防抱死系统、车载计算机、传感器、电动座椅调节、逆变器输入、能量回收系统等几乎所有需要低压电源的系统和设备 [9] - 集成化是未来发展方向 采用电力电子集成技术将车载电源与电机控制器或高压配电盒等电控系统部件集成 可减少占用空间、降低制造成本并提高功率密度 [10] 发展历程 - 早期发展阶段（2008-2014） 主要关注基本功能实现 但存在效率不高、体积较大、重量较重等缺陷 [13] - 技术提升阶段（2015-2020） 国家政策支持及电力电子技术和新材料产业发展推动转换效率显著提升 部分产品效率达95%以上 [14] - 智能化与集成化发展阶段（2021至今） 朝效率更高、更加轻量化、集成化、智能化方向发展 满足不同电压需求和支持能量流向调整灵活性 [15] 产业链分析 - 上游半导体器件是核心原材料 在产品成本中占比近30% 原材料总成本占比超80% 碳化硅和氮化镓等新型半导体材料可提高效率、功率密度和可靠性 [16][19][20] - 中游存在较高技术和资质认证壁垒 需硬件电路拓扑、软件算法控制及产品结构、生产工艺等核心技术 整车厂认证周期长、难度大 [17][21] - 下游新能源汽车产业规模扩张带动需求增长 2024年7月中国新能源乘用车零售销量87.8万辆 单月渗透率首次超过50% 行业下游客户集中度较高 富特科技2020-2023年前五大客户销售额占比超90% 威迈斯近70% [24][25] 行业规模 - 2021-2023年市场规模从67.15亿元增长至180.29亿元 年复合增长率63.85% [27] - 2023年全球新能源汽车销量1,465.3万辆 中国销量949.5万辆 占比超60% [27] - 驱动因素包括新能源汽车产业链协同发展、碳化硅等新型半导体材料搭载率提高、800V高压车型渗透率提升 [27][28][30] 政策梳理 - 《关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告》对2024-2025年新能源汽车免征车辆购置税（每辆免税额不超过3万元） 2026-2027年减半征收（每辆减税额不超过1.5万元） [32][33] - 《关于搞活汽车流通扩大汽车消费》鼓励扩大新能源汽车购买和使用 [34][35] - 《关于支持"专精特新"中小企业高质量发展的通知》安排100亿元以上奖补资金支持1,000余家国家级专精特新"小巨人"企业创新投入 [39][40] - 《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》提高技术创新能力 强化关键零部件产业基础能力 [41][42] - 《中国制造2025》推动自主品牌节能与新能源汽车同国际先进水平接轨 [43][44] 竞争格局 - 第一梯队公司包括麦格米特、富特科技 第二梯队为英威腾、得润电子 第三梯队有奉天电子、可立克 [45] - 国际参与者包括博世、法雷奥、科世达、TDK等 国内参与者包括富特科技、台达电子、威迈斯、欣锐科技、汇川技术、英搏尔等 [46] - 头部制造商凭借技术和供应链优势处于领先地位 行业集中度趋于提高 [47] 企业分析 - 浙江富特科技股份有限公司2023年营业总收入18.35亿元 同比增长11.20% 毛利率24.88% 研发投入占营业收入11.15% 已实现SiC半导体器件量产应用 [48][53][54] - 深圳麦格米特电气股份有限公司2023年营业总收入67.54亿元 同比增长23.30% 毛利率24.94% 与北汽新能源、零跑、吉利等整车厂建立合作 [57][58][60]