宏观经济 - 党中央在12月9日的政治局会议和12月11-12日的中央经济工作会议上，表现出比9月政治局会议更为明确的稳增长态度，释放了更为积极的政策态度[2] - 11月工业增加值同比增长5.4%，略好于市场预期，固投累计同比增速相对平稳，但社零同比增速下行幅度较明显[3] - 11月社零同比增长3.0%，其中除汽车以外的消费品零售额同比增长2.5%，服务消费累计同比增长6.4%[3] - 11月固定资产投资同比增速为3.3%，民间固定资产投资增速为-0.4%，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资累计同比增长7.4%[3] - 1-11月房地产新开工面积累计同比下降23.0%，施工面积同比下降12.7%，竣工面积同比下降26.2%，商品房销售面积累计同比下降14.3%，商品房销售额累计同比下降19.2%[4] 策略研究 - 2025年盈利弱复苏，估值强支撑，科技和高端制造业有望成为市场主导[8] - 2025年A股有望迎来盈利估值共振支撑，国内将处于宽货币宽财政的宏观环境之下，财政发力能否带来需求的实质性企稳是关键变量[9] - 2025年科技和高端制造业相较其他大类行业预计更为占优，科技与高端制造是本轮中周期的主导产业，也是第二库存周期补库阶段相对占优的行业风格[10] 电力设备-光伏行业 - 全球光伏装机规模稳步提升，当前光伏供给侧已经出现深刻变化，硅料、电池是光伏供给侧优化核心抓手，看好硅料、电池率先涨价实现利润修复[13] - 光伏装机需求稳步增长，相对更关注供给侧优化执行情况，全球光伏装机量将进入10%-20%的较高速增长新阶段[14] - 硅料、电池是光伏供给侧优化核心抓手，硅料环节具备头部厂商产能集中、技术实力强的特点，相对容易达成减产预期[15] - 新技术关注BC技术渗透率提升，海外具备HJT发展空间，BC新技术的边际催化在于终端电站针对BC新技术标段有望逐步提升，且规模化招标背景下BC相对TOPCon溢价有望确立[16] - 投资建议：优先布局具备技术优势、成本优势的头部硅料、电池企业，受益于光伏主产业链供给侧优化的配套辅材企业，以及在BC、HJT生产设备环节与在贱金属浆料、电镀铜等方面研发、实证进度领先的企业[17]